政策扭转市场情绪 但仍须注意追高风险

 

宏观策略：从当前的市场情况看，宏观经济进入“强预期+弱现实”的阶段，当前阶段市场的政策的预期很高，尤其是包括“活跃资本市场”以及地产中的“城中村改造”等政策都属于重大变动。当前市场受情绪和预期的影响很大，需要注意的是，大部分工业品大幅反弹之后，估值得到显著修复，虽然市场整体维持强势，但是注意追高的风险。

股指期货：“要活跃资本市场，提振投资者信心”提出，预计资本市场投资端改革行动有望加速出台，如果后续政策逐渐落地，有助力提振投资者信心，以大蓝筹为代表的蓝筹板块有望助力指数继续走强。

铜：海外铜矿处于增产周期，但矿端扰动仍存。7月有7家铜冶炼厂检修或影 响6万多吨产量且不乏大型铜冶炼厂，或使中国电解铜7月生产量环比减少，8月或仅有1家但9月或有6家铜冶炼厂检修整体看淡季效应进一步加深，但7月国内炼厂产量继续小减，比价不利影响报关，供需两弱，淡季过半累库远远不及预期，实际现货压力不大。沪铜盘面已基本吸收宏观面利多因素，需求面因季节性因素需求有偏弱预期，追高同样缺乏动力，整体维持区间震荡行情。

锌：国内矿山基本维持正常生产，原料端持续宽松，锌精矿加工费上行空间尚存，冶炼厂生产积极性较高，锌锭产量趋于增加趋势，叠加低价进口锌冲击，供应端维持偏宽松。下游三大板块需求弱势，镀锌开工小幅震荡，压铸锌合金和氧化锌受天气及订单等因素影响，开工短期难有较大回暖，库存累库压力较强。整体来看，鉴于当前偏弱的基本面，及易摇摆的预期，锌价趋势性走势仍不强，维持震荡。

钢材：随着政治局会议的召开，地产行业的刺激政策也在密集出台。近期除了有城中村项目改造，住建部也在近期强调要落实好降低首套房首付比例、减免改善型住房换购税费与房贷”认房不认贷“等政策措施。我们可以看到这样一个趋势，过去给地产行业的”枷锁“正在去化，地产行业的紧箍咒有望进一步放松。目前住建部尚未明确”认房不认贷“等政策的实施范围，若能在一二线城市落实，将进一步刺激钢市炒作情绪。

原油：原油供应端和需求端的刚性都非常强，全世界既无法在短时间内生产更多原油，亦难很快大量放弃消费原油，这是其他一般商品所不具有的特殊性。现阶段国际原油市场由供应紧张和需求衰退双重主线逻辑并行，多空因素已经在反复拉锯中得到充分体现，市面上极度看涨或极度看空的论调显然都有失公允。预计油价将在接近当前水平的“交易走廊”震荡运行，未来原油市场在相对高位上的高波动性表现将成为常态。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：美国干旱监测报告显示，截至7月25日当周，约53%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为50%，去年同期为26%。因此来自天气层面的潜在利多仍是美豆季节性抗跌的重要支撑。目前，美豆正处于开花结荚的生长关键期，距离天气窗口关闭尚有一个月左右时间，天气因素仍是当前美豆市场交易的主要题材，美豆价格会随着天气变化产生剧烈波动。黑海紧张局势升级，俄罗斯虽表态目前不可能重返黑海粮食运输协议，但仍为未来恢复执行该协议留有余地，并表示近期将向部分非洲国家免费提供粮食。黑海地区物流受阻主要影响谷物和植物油，对国际大豆市场的直接影响并不大。此外，2023年巴西大豆实现了创纪录产量，对国际市场供给能力大幅提升，预计该国新季产量规模在1.63亿吨，巴西丰产可在一定程度上增加市场对美豆减产的容忍度。国内豆粕市场因进口依赖而美豆运行基本一致，也会受到国内进口大豆到港节奏和需求层面的影响。由于粕类期货市场在此前连续上涨过程中累积大量获利盘，随着高位分歧扩大，获利回吐压力可能加剧盘面震荡。国内油脂市场涨势趋缓，能否重启升势需要外盘油脂提供指引，但在当前国内商品市场普涨格局下，油脂板块调整空间并不大。国产大豆市场供需相对独立，与外盘联动性较弱，受现货持续低迷和中储粮降价抛售等因素影响仍未脱离弱势。

 

 

 

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