地产数据仍弱 市场等待政策指引

 

宏观策略：近期商品市场普遍反弹，除了对政策的预期之外，前期部分品种跌幅较大也是重要原因。经历一轮普遍的修复行情之后，部分品种仍有回升动能，但是基本面相对一般，且供需关系较弱的品种，注意追高的风险。

股指期货：随着重要会议的临近，市场政策博弈加剧，预期有所反复，导致市场出现明显的震荡波动。预计后续出台大规模刺激政策的可能性不大。且由于前期AI（TMT板块）主线已进入调整阶段，市场缺乏明确的主线，整体观望情绪较为浓厚，因此对后市偏向谨慎，短期行情或仍以震荡为主。

铜：原料供应趋松，此前海外发运端和生产端的负面干扰率降低，全球铜矿产能处于扩张周期，在目前的高加工费下，冶炼厂仍存在生产利润，7月目前也暂无新增检修企业，因此从当前的利润水平以及排产计划来看，预计今年电解铜供应仍将形成有增无减的局面。需求面来看，电网增速平稳，光伏和新能源汽车保持高增长，地产复苏乏力，空调延续排产高峰，风电增速低迷，整体终端用铜需求保持平稳。淡季预期下供需转向宽平衡，整体维持区间震荡行情。

锌：6月海外锌精矿供应干扰提升，国内锌精矿供需有所转松，中国精炼锌产量环比减少。进口锌键也持续流入，供应处于宽松状态。消费端整体处于淡季，下游对高价锌采买谨慎，叠加进口锌流入，库存继续累库，现货升水持续下滑。整体来看，鉴于当前偏弱的基本面，及易摇摆的预期，锌价趋势性走势仍不强，维持震荡。

原油：原油供应端和需求端的刚性都非常强，全世界既无法在短时间内生产更多原油，亦难很快大量放弃消费原油，这是其他一般商品所不具有的特殊性。现阶段国际原油市场由供应紧张和需求衰退双重主线逻辑并行，多空因素已经在反复拉锯中得到充分体现，市面上极度看涨或极度看空的论调显然都有失公允。预计油价将在接近当前水平的“交易走廊”震荡运行，未来原油市场在相对高位上的高波动性表现将成为常态。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：美豆进入天气关键期，美豆面积被大幅调降后单产备受各方关注。从目前的天气预报来看，未来7-10天，美豆主产区中大部分地区仍将维持干燥少雨状态，一旦减产威胁得到强化，资金随时可能增持天气升水，从而推动美豆市场拓展新的上涨空间。美豆产量由增转降，导致美豆市场对当前的利多因素更为敏感，进入典型的易涨难跌状态。由于中国市场对大豆原料供应过度依赖进口，美豆大幅上涨直接推升国内植物油和豆粕菜粕等相关商品的进口或生产成本，成本驱动是国内豆类市场全线跟涨的内在原因。国内油脂和蛋白粕市场自6月初以来累积较大涨幅，市场每次冲高都面临着获利回吐盘的打压，但只要美豆天气炒作尚未结束而维持强势运行，国内油脂和蛋白粕市场一般不会出现较大的回调，内外盘整体运行的方向还会保持一致。国产大豆市场供需相对独立，由于缺少现货反弹配合，近期出现连续调整，市场的下跌压力可能并未充分释放，需要与其他豆类品种区别对待。

 

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