经济数据平淡市场再度开始交易预期

 

宏观策略：整体看，市场已经进入“弱现实、强预期”的逻辑中。从经济回升的角度看，目前经济存在压力，政策能在多大程度改善下半年的经济前景，亦或经济能否自发重回复苏，仍需要观望。对于当前的反弹，注意避免追高，尽量关注回调后的机会。

股指期货：指数大幅反弹之后，阶段反弹还是持续向上，政策力度、复苏强度、基本面修复是行情走势的关键。由于大部分板块都受益政策回升，流动性向好，人民币贬值等压力缓解，建议继续关注指数调整后机会。

铜：海外铜矿供应扰动减弱，铜矿产量回升。全球铜矿产能处于扩张周期，受益于存量修复和新增产能集中投放，全年矿端边际增量约84万吨，达到增量峰值，此后两三年增长放缓。进入6月中国国内铜冶炼厂检修增多，国内精铜产量稳步提升。夏季异常高温支撑了空调产量快速上涨和铜管需求上升，低库存有效支撑铜价。海外需求增速放缓，国内需求弱复苏，传统领域耗铜增量有限，新兴领域成为消费主要增长点。供应趋于宽松，进口将逐步增加，升水难有进一步下降；叠加淡季消费明显减弱，现货紧张矛盾整体是逐步缓解的，总体向上驱动不足，铜价维持震荡。

锌：由于海外能源价格的下滑，炼厂复产与扩产意愿增强，供应端继续存宽松预期。锌矿宽松，TC加工费持稳。进口TC维持在190美元左右，国内南方TC维持在4800元，北方TC维持在5000元。1至5月精炼锌累计产量达到267.4万吨，同比增加7.7%。此外，进入7月，北方多数炼厂亦开始检修，预计整体精炼锌产量将进一步减产。下游刚需补库为主，原料库存下降。国家利好政策推进，下游经销商采买镀锌管小幅提升；镀锌结构件方面，以国家电网、南方电网、光伏订单为主，零单散单情况依旧低迷。内强外弱，沪锌供给压力依旧。

钢材：上周黑色版块先扬后抑，走势主要受预期影响。目前是钢市季节性淡季，淡季走的主要是预期，预期好价格就涨，预期差，价格就跌。目前显示需求在不停走弱，但强刺激政策未有出台迹象，预期有所转弱。尽管如此，我们认为，在7月下旬中央政治局会议召开前，市场对于政策的强预期无法证伪，市场仍将维持的运行的态势。

原油：原油供应端和需求端的刚性都非常强，全世界既无法在短时间内生产更多原油，亦难很快大量放弃消费原油，这是其他一般商品所不具有的特殊性。现阶段国际原油市场由供应紧张和需求衰退双重主线逻辑并行，多空因素已经在反复拉锯中得到充分体现，市面上极度看涨或极度看空的论调显然都有失公允。预计油价将在接近当前水平的“交易走廊”震荡运行，未来原油市场在相对高位上的高波动性表现将成为常态。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：美国农业部面积报告直接将美豆由种植初期的增产预期转变为减产预期，美豆市场的运行基调也有此前的看跌转为看涨。由于中国市场对大豆原料供应过度依赖进口，美豆大幅上涨直接推升国内植物油和豆粕菜粕等相关商品的进口或生产成本，成本驱动是国内豆类市场全线跟涨的内在原因。虽然7、8月是国内进口大豆到港的高峰期，国内供应整体并不会出现明显短缺，但在美豆减产炒作下，国内资金看涨情绪高涨，讲继续保持对利多因素的敏感性。随着美豆生长关键期的到来，市场将继续围绕美豆产量前景及天气变化展开更为激烈的博弈。美豆市场进入季节性易涨难跌状态，国内油脂和蛋白粕市场仍具备跟涨空间，但也需防范美豆产区天气条件改善引发的回吐风险。国产大豆市场在跟随美豆对此前超跌行情进行修正后，由于缺少现货层面配合，上行动力明显减弱并回吐部分涨幅，后期能否重启升势需要进一步观察。

 

 

 

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