经济数据平淡市场再度开始交易预期

 

宏观策略：整体看，市场已经进入“弱现实、强预期”的逻辑中。从经济回升的角度看，目前经济存在压力，政策能在多大程度改善下半年的经济前景，亦或经济能否自发重回复苏，仍需要观望。对于当前的反弹，注意避免追高，尽量关注回调后的机会。

股指期货：指数大幅反弹之后，阶段反弹还是持续向上，政策力度、复苏强度、基本面修复是行情走势的关键。由于大部分板块都受益政策回升，流动性向好，人民币贬值等压力缓解，建议继续关注指数调整后机会。

铜：随着美债上限达成一致，过去一个月最大的利空因素得以释放，情绪回暖提振短期铜价走势。不过，美联储议息会议即将召开，铜市场存不确定性。矿山供应逐步恢复，国内炼厂检修较多，铜精矿将趋于宽松，TC仍有上行空间。5月电解铜进口窗口处于间歇性打开状态，预计整体进口量将较4月环比有所增加。海外衰退忧虑下，需求持续偏弱，下游订单明显降温，加工开工率回落，企业当前在手订单已不足，传统淡季后续终端需求难言乐观。总之，当前海外端整体交易逻辑未变，欧美经济衰退以及下游消费淡季特征更加明显，预计铜价回归宽振荡格局。 

锌：随着锌价小幅企稳回升，冶炼厂利润压缩得到缓解。进入6月，由国内多数炼厂生产相对稳定，除云南部分炼厂减产以外，其他地区减量则主要因检修导致，但不影响产量，1至5月精炼锌累计产量达到267.4万吨，同比增加7.7%。由于当前锌下游进入消费淡季，整体来看新增订单量较少，企业开工积极性不高，维持偏弱震荡。美联储暂停加息，宏观情绪回暖，但交投氛围冷淡，需求仍然疲软，持续驱动价格上行动力不足，维持宽幅震荡为主。

钢材：上周地产数据公布，行业投资增速重回加速下行阶段，过去所面临的资金紧张、销售需求不足等问题再度出现，房企开发投资意愿不足、居民购房信心不足，地产循环再度陷入困境。尽管如此，地产下行压力越大，则政策发力预期则越大。本月MLF利率的下调，大概率带动5年期以上的LPR利率下调，政策预期对价格有所支撑，但需注意政策力度不足的风险。

原油：原油供应端和需求端的刚性都非常强，全世界既无法在短时间内生产更多原油，亦难很快大量放弃消费原油，这是其他一般商品所不具有的特殊性。现阶段国际原油市场由供应紧张和需求衰退双重主线逻辑并行，多空因素已经在反复拉锯中得到充分体现，市面上极度看涨或极度看空的论调显然都有失公允。预计油价将在接近当前水平的“交易走廊”震荡运行，未来原油市场在相对高位上的高波动性表现将成为常态。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：2023年美豆天气炒作来势汹汹，随着美豆进入生长期，美豆产区天气影响力将进一步提升。从历史行情看，美豆生长期内市场往往易涨难跌。美联储暂停加息节奏，宏观压力减弱，以CRB指数为代表的大宗商品市场整体大幅反弹，商品市场看涨人气保持回升态势。国内豆粕现货市场因库存回升而涨势受限，但期货市场在美豆反弹的成本驱动和预期转变后呈现强势上涨态势，仓量配合良好，正在打开新的上涨空间。国内油脂期货市场同样收益于美豆天气炒作，技术上突破60日均线，技术指标全面走强，短期仍有惯性冲高潜力，有望继续对此前的超跌行情展开修正。国产大豆市场同样在美豆天气炒作下强势回升，有望跟随商品整体强势进入反弹节奏。

 

附件:1、中金财富期货策略周报（2023年第19期）(3).pdf