宏观策略：经济内生修复带来的融资需求、地产景气度修复、以及居民预期转变等内生因素驱动信用扩张已经成为事实，宏观经济很难出现失速或者下行超预期的风险。即使对于地产链的工业品，也不用过于悲观。

股指期货：二季度预计指数震荡向上，市场风格走向收敛。估值层面，目前万得全A的股债相对回报率为2.64%，接近近十年的中位数，A股市场已初步完成估值回归；业绩层面，第二季度国内经济继续向潜在增速回归，预测2023年成长板块业绩总体强于蓝筹板块；指数层面，业绩修复将支撑A股行情，预计A股指数二季度将震荡向上。

铜：海外矿端干扰基本平息，TC重新抬头，矿端整体供应格局仍然宽松。矿端干扰解除后，加工费止跌回升反映铜精矿重回宽松格局，国内粗铜供应增加，加工费年后至今持续回升，3月电解铜产量显著增加，预计4月高位小幅抬升，精铜供应量明显提升。随着传统消费旺季的来临，基建电网后期对铜需求的拉动作用将较明显，光伏板块强势表现也超出市场预期，有望成为铜需求的主要边际增量。短期面对海外经济数据走弱或仍有衰退交易与国内降息交易的博弈，宏观面风险仍然对铜价影响较大，沪铜以震荡趋势为主。

锌：能源价格高位回落，Nyrstar于2月下旬宣布Auby于3月初复产，取暖季结束后复产预期增强。国内原料供应宽裕，加工费高位，4月锌精矿加工费4900元/吨，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，产量边际上升。下游镀锌厂持续维持高开工，镀锌板库存去化；锌锭社库季节性去化。当前锌锭处于供需双强的局面，锌锭库存处于往年同期低位。整体长线锌价难掩颓势，主要由于上游产量预期高，下游消费强劲但难以相抵。后续沪锌或仍会在重心下移后的区间中继续震荡。

原油：原油供应端和需求端的刚性都非常强，全世界既无法在短时间内生产更多原油，亦难很快大量放弃消费原油，这是其他一般商品所不具有的特殊性。现阶段国际原油市场由供应紧张和需求衰退双重主线逻辑并行，多空因素已经在反复拉锯中得到充分体现，市面上极度看涨或极度看空的论调显然都有失公允。预计油价将在接近当前水平的“交易走廊”震荡运行，未来原油市场在相对高位上的高波动性表现将成为常态。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：联合国粮农组织发布的最新数据显示，3月份国际食品类商品价格基准指数连续12个月下跌，其中谷物和植物油价格下降是主因。供给端不断改善而需求端维持平稳，全球粮价整体保持下行节奏。随着马来西亚棕榈油局月度报告和美国农业部供需报告相继落地，市场的关注点将向马来西亚棕榈油出口和新季美豆种植上倾斜。当前美豆产区天气条件正常，利于大豆播种。巴西大豆出口进度加快正在挤压美豆出口份额，CBOT大豆市场可炒作的利多题材有限，不支持价格持续上行。国内外油脂市场保持联动，触底后反弹修正行情暂告段落。随着巴西大豆到港量提升，4-5月进口大豆到港将迎来高峰，单月的进口量甚至可能升至1000万吨左右，国内豆粕现货市场因供应不足导致的短期价格异动并不具备持续性，国内豆粕市场中长期供应宽松的基本格局仍是豆粕价格上涨的主要阻力。豆一期货市场仍未脱离弱势，国产大豆市场供大于求的基本面以及市场对4月30日收储政策结束后的市场走势普遍较悲观，在缺少政策提振下，豆一期货市场止跌反弹的难度依然较大。

   

附件:1、中金财富期货策略周报（2023年第13期）(1).pdf