中金财富期货策略周报（2023年第12期）
来源：中金财富期货 发布时间：2023-04-10 点击数:
宏观策略：市场对地产的信心依然不足，以及外贸景气度还在下降通道，一季度我国出口增速难见拐点。在外需趋势性回落，尤其是海外开始交易衰退预期的情况下，工业品市场显著调整。但是考虑到这轮经济回落幅度将有限，建议关注工业品调整之后的波段做多机会。
股指期货：宏观经济下行空间有限，目前我们的策略仍是建议关注调整之后的买入机会。考虑到人工智能是科学方面的重大突破，是今年大主题，幅度堪比2013年的TMT行情，预计中小类指数有望继续维持强势，因此重点关注中小类指数调整之后的买入机会。。
铜：海外矿端干扰基本平息，TC重新抬头，矿端整体供应格局仍然宽松。随着冶炼厂产能利用率回升及新扩建项目的陆续投产，尽管二季度检修开始增多，但国内精铜总体供应趋于恢复。随着3月央行降准实施，Q2内需将进一步复苏，房地产及家电需求边际有所改善，国内下游企业开工率持续回升。当前宏观面依然内外分化，基本面供需双增，国内需求有好转但并未超预期。我们认为，铜价可能持续震荡，等待新驱动的指引。
锌：能源价格高位回落，Nyrstar于2月下旬宣布Auby于3月初复产，取暖季结束后复产预期增强。一季度矿端宽松，加工费维持高位，炼厂在高利润的推动下产量高于往年同期。需求端看，镀锌和氧化锌开工持续高位震荡，金三银四预期尚存，压铸锌合金成品库存下降，但实际订单暂无好转，对锌需求一般。综合来看，宏观风险阶段性缓和，预计价格可能继续维持震荡格局，区间参考22000-23500元/吨。
钢材：近期海外宏观危机有企稳迹象，钢市避险情绪也有所缓解。从库存的变化程度上可以看出，社库维持去化，钢厂库存由上周不变到本周去化3.8%，说明市场信心正在修复。3月PMI数据也反应全国经济向好的整体趋势不变，金三银四的需求旺季的背景下，钢需总体态势依旧向好，我们对二季度钢价仍持有较为乐观态度。
原油：原油供应端和需求端的刚性都非常强，全世界既无法在短时间内生产更多原油，亦难很快大量放弃消费原油，这是其他一般商品所不具有的特殊性。现阶段国际原油市场由供应紧张和需求衰退双重主线逻辑并行，多空因素已经在反复拉锯中得到充分体现，市面上极度看涨或极度看空的论调显然都有失公允。预计油价将在接近当前水平的“交易走廊”震荡运行，未来原油市场在相对高位上的高波动性表现将成为常态。
橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。
油脂油料：随着巴西大豆收割近尾声以及阿根廷大豆产量评估可能止跌回升，南美大豆对市场的影响力有望逐步减弱。市场在消化完美国农业部利多面积报告后，关注点转向新季美豆种植，目前的天气状况有助于美豆播种正常进行。下周一和周二将有MPOB棕榈油供需报告和美国农业部月度供需报告相继公布，如果报告数据与市场预期差距较大，容易造成市场剧烈波动。国内外油脂市场保持较强联动，整体仍未脱离反弹节奏。此前因宏观恐慌导致的超跌行情得到很大程度修复，后续如能得到需求配合，存在继续反弹空间。国内豆粕市场跟随美豆急涨后，市场出现反弹受阻现象，表现弱于美豆。随着进口大豆和菜籽到港量攀升，国内蛋白粕供应前景保持宽松，需求增长周期延后，不利于豆粕和菜粕持续反弹，一旦失去美豆成本支撑，国内蛋白粕市场重回弱势的概率依然较大。豆一期货市场保持独立运行，整体保持弱势。国产大豆市场供大于求的基本面以及各方并不看好4月30日收储政策结束后的市场走势，远月合约承压出现较大幅度下跌，短期如缺少政策提振，仍有望继续向下寻找支撑。