经济回升态势未改 继续关注工业品调整之后的做多机会

宏观策略：欧美银行业危机逐渐淡去，3月PMI数据显示经济复苏的态势未明显改变。经历快斜率的修复之后，二季度经济有望曲折向上，对应的工业品总需求仍在上行，建议继续关注工业品调整之后的波段做多机会。

股指期货：关注指数的做多机会。2月底，我们强调市场在基本面数据环比修复接近尾声的阶段，进入了震荡区间，随着经济基本面继续好转，在经济复苏，政策支持的情况下，指数有望延续强势，继续关注调整之后做多机会。

铜：目前秘鲁铜矿的供应扰动有所恢复，国内冶炼厂产量也在增加，低库存且库存去化对铜价依然有较强的支撑。海外铜矿供应扰动缓解，秘鲁抗议局势缓和且主要矿山将恢复开采，智利、印尼等铜矿项目也将逐步恢复，Cobre Panam 铜矿运营已恢复正常水平。消费端来看，国内升水回落，但仓单库存持续流出，国内整体库存再度去化近2万吨，下游加工的逢低补库一定程度上支撑价格，但消费整体恢复并不旺盛，高价铜将抑制去库速度。宏观仍具一定不确定性，短期铜价低位震荡修整。短线关注银行事件发展，价格可能无序剧烈震荡，回避风险为主。

锌：海外欧洲能源价格回落，海外冶炼厂利润修复，复产预期增强。云南水电紧张导致的锌治炼厂减产，但在其他地区正常生产、炼厂超产计划，以及再生锌复产贡献增量之下，限电影响有限。加之生产天数较 2月多，3 月锌产量有望实现环比增长。而湖南地区电价高企，但再生企业目前未出现停产情况，产能利用率维持低位。需求端看，进入三月锌下游消费表现一般，并未出现显著提升。综合来看，短期内宏观因素扰动较强，预计锌价震荡修整，区间参考22000-23500元/吨。

钢材：近期海外宏观危机有企稳迹象，钢市避险情绪也有所缓解。从库存的变化程度上可以看出，社库维持去化，钢厂库存由上周不变到本周去化3.8%，说明市场信心正在修复。3月PMI数据也反应全国经济向好的整体趋势不变，金三银四的需求旺季的背景下，钢需总体态势依旧向好，我们对二季度钢价仍持有较为乐观态度。

原油：原油供应端和需求端的刚性都非常强，全世界既无法在短时间内生产更多原油，亦难很快大量放弃消费原油，这是其他一般商品所不具有的特殊性。现阶段国际原油市场由供应紧张和需求衰退双重主线逻辑并行，多空因素已经在反复拉锯中得到充分体现，市面上极度看涨或极度看空的论调显然都有失公允。预计油价将在接近当前水平的“交易走廊”震荡运行，未来原油市场在相对高位上的高波动性表现将成为常态。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：外部宏观风险减弱，豆类油脂市场重回供需基本面指引，纷纷对此前的恐慌性下跌展开修正。美豆面积报告出现明显利多，CBOT大豆市场呈现加速上涨态势。尽管机构评估的阿根廷大豆产量已经降至2500万吨的极低水平，但CBOT大豆市场对阿根廷大豆减产的反应趋于结束，市场的关注点转向巴西出口和新季美豆生产。国内外油脂市场在经历连续大幅下跌后强势反弹，在美豆强势影响下有望刺激需求改善，继续震荡回升的概率明显增加。由于美豆上涨的成本驱动主要在油脂上体现，豆粕市场跟涨力度不足，油强粕弱特征较为显著。随着进口大豆和菜籽量快速增加，国内供应前景保持宽松不利于豆粕和菜粕持续反弹，但成本端的驱动力将进一步提升，市场底部支撑会进一步增强。豆一期货市场对政策形成高度依赖，如缺少新政策提振，供大于求的基本面将对市场反弹形成压制。