宏观策略：当前宏观经济处在修复加速的阶段，且短期内难以出现较大的扰动因素，因此短期内工业品市场仍将维持震荡偏强的走势。随着十年期美债收益率回升到4%上方，预计其向上的空间也已经不大。整体看工业品市场面临的环境依然较好，且确定性较强，继续关注工业品调整之后的买入机会。

股指期货：尽管PMI超预期回升透露经济主体活力明显修复，但政府工作报告并未透露强刺激信号，同时美联储加息步长重回50bp的风险仍在，市场风险偏好内部提振有限，外部扰动依旧，市场仍未脱离整体震荡行情的范畴。策略上看，调整后仍可买入，但是追高存在风险。

铜：2023年第一季度的铜精矿处理和精炼费用（TC/RCs）不变，继续位于多年高位，因为全球铜精矿供应预期增加。2023年第一季度的TC/RC将保持在每吨93美元和每磅9.3美分，和2022年第四季度持平。受秘鲁抗议活动影响，供给端风险仍存。冶炼端，后续随着冶炼厂生产恢复以及新产能投放落地，铜产量继续实现增长，中期供应走向宽松。下游需求在高价抑制下表现不佳，下游采购十分谨慎，整体消费跟进乏力，叠加沪铜库存保持累积态势加上进口铜清关到国内，导致低库存支撑价格减弱，铜价上涨乏力，价格或仍表现为震荡，预计价格区间66000-71000元/吨，不宜追高。

锌：海外法国炼厂复产导致欧洲炼厂复产的预期增加。锌冶炼厂减产，据SMM调研，目前曲靖部分炼厂考虑在3月提前检修，其他炼厂或小幅减产10-20%左右，预计限电带来的影响量在5000-6000吨/月，其他地区炼厂目前暂无限电减产的通知，锌冶炼企业开工率回升及高利润驱使下的矿产锌高负荷生产有望带动精炼锌产量同比转正增长，锌锭供应产出或继续不及预期。节后下游复工，开工率大幅上升，但地产销售仍难见起色，开发商资金短缺或限制下游后续开工。两会召开在即，市场多以观望情绪为主。

钢材：第十四届全国人民代表大会在北京正式召开，其中政府工作报告中提出了今年发展主要预期目标——国内生产总之增长5%左右。该目标相较往年低，但考虑到目前的国内外宏观环境，5%左右增速目标较为务实，实现的可能性大。从上周钢市周度数据来看，螺纹产量及供给都处于较快的上升阶段，库存也较往年提前进入了去库的阶段，市场对钢市旺季需求普遍看好。

原油：原油供应端和需求端的刚性都非常强，全世界既无法在短时间内生产更多原油，亦难很快大量放弃消费原油，这是其他一般商品所不具有的特殊性。现阶段国际原油市场由供应紧张和需求衰退双重主线逻辑并行，多空因素已经在反复拉锯中得到充分体现，市面上极度看涨或极度看空的论调显然都有失公允。预计油价将在接近当前水平的“交易走廊”震荡运行，未来原油市场在相对高位上的高波动性表现将成为常态。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：随着巴西大豆丰产预期不断兑现以及收割提速，新的供应压力正在削弱资金对阿根廷大豆减产的炒作力度，市场的关注点逐渐从南美转向新季美豆种植。美国农业部在二月展望论坛中初步预计2023年美豆面积稳定在8750万英亩，在单产保持正常的情况下，美豆产量有望同比增加5%。美国农业部3月底将正式发布2023年大豆种植意向报告，该报告对新季美豆生产的指导作用更强，因而受关注的程度更高。国内豆粕现货市场遭遇需求困境，各地价格连跌不止。随着进口巴西大豆陆续到港，远期供应形势更为宽松，豆粕期货市场对现货市场的指引作用变强，短期价格可能维持震荡下行态势。油脂市场受外盘棕榈油的影响程度在提升，品种间因供需差异而走势出现分化。其中国内豆油市场受美豆下跌影响，主动反弹能力可能受限，棕榈油仍是油脂板块的风向标，并有望继续强化油强粕弱的运行节奏。豆一期货因缺乏内在消费支撑，5月合约在5600元/吨附近遭遇较强阻力，技术上调整节奏尚未结束，可继续等待买入时机。    

中金财富期货策略周报（2023年第7期）.pdf