地产政策再加码 工业品震荡向上

宏观策略：从市场的表现看，近期市场与之前的市场结构没有明显变化，即预期主导盘面，内外盘分化大，定价逻辑也显著分层。考虑到短期内经济仍将受到冲击，情绪主导的行情大幅回升之后，注意供需关系形成的压力，操作上避免追高。

股指期货：对于指数，随着环境的进一步改善，风险偏好也在回升，共识在进一步凝聚，市场在中期有望走出各板块轮动的螺旋式上行，因此我们继续关注调整之后的机会。

铜：目前铜矿IC 仍处于高位，未来在大型矿山陆续投产的背景下，铜矿趋于宽松已成市场共识。近几个月的铜现货紧张主要来自于检修和新投产产能的滞后性释放等冶炼端受到的扰动，而周内也依然呈现国内产量不足及进口窗口关闭导致的进口补充有限，从而依旧体现为低库存及供应紧张，但整体上近两月铜产量呈现同比增长，后续随着冶炼厂生产恢复以及新产能投放落地，铜产量继续实现增长，中期供应走向宽松。受疫情影响和消费淡季到来，铜材加工企业开工率回落。临近年末，季节性淡季、企业关账检修等问题也是拖累开工率下滑的另一因素。整体上，对海外衰退及美联储紧缩持续的担忧令宏观承压，短期在疫情影响下供需双弱，特别是国内消费有待修复，铜价面临下行压力。

锌：国内锌矿供应较为宽松，加工费环比小增，炼厂利润居高不下，供应增加逐步兑现，厂库库存小幅增加。需求端，受消费淡季、春节假期临近及南方感染高峰，用工短缺企业顺势放假等因素影响，初端企业开工率均出现持续回落，消费疲态尽显。需求下滑叠加货源 少量入库，社会库存累积迹象。整体来看，国内防控持续放松叠加前期 感染高峰城市交通恢复，市场情绪走暖。短期锌价预计继续区间震荡，操作上应顺着宏观情绪，以高抛低吸，波段操作思路为主。

钢材：目前距离春节所剩事件不多，各地冬储政策已基本出台，受限于较高的价格，贸易商冬储的动力不足，钢联周度数据也能有所印证，上周螺纹表需环比下降14%，显著低于近5年同期水平。贸易商的谨慎态度或说现货商们对节后预期并无想象中乐观，但是在现在的时间节点上，节后钢材需求强弱尚不可知，需求预期既无法证实也无法证伪，短期市场仍将由强预期的情绪支配。

原油：原油供应端和需求端的刚性都非常强，全世界既无法在短时间内生产更多原油，亦难很快大量放弃消费原油，这是其他一般商品所不具有的特殊性。现阶段国际原油市场由供应紧张和需求衰退双重主线逻辑并行，多空因素已经在反复拉锯中得到充分体现，市面上极度看涨或极度看空的论调显然都有失公允。预计油价将在接近当前水平的“交易走廊”震荡运行，未来原油市场在相对高位上的高波动性表现将成为常态。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：阿根廷降雨打乱美豆天气炒作节奏，而国际原油在今年头两个交易日遭遇了自1991年以来的最大两日百分比跌幅，原油暴跌为包括豆类商品在内的大宗商品市场带来系统性冲击。国内豆粕期货市场在成本和预期影响下跟随外盘展开调整行情。尽管春节前饲企集中备货会提升豆粕价格的抗跌性，但需求端对豆粕价格的影响力度远不及供应端。国内豆粕库存处于升势，南美大豆保持丰产预期，在南美启动下一轮天气炒作前，国内豆粕期货市场跟随美豆震荡调整的概率较大。国内油脂市场的下跌压力主要来自外盘，棕榈油库存进入下降周期，春节前油脂需求整体向好，国内油脂供应压力减弱，不支持价格过度回调。豆一期货供需相对独立，增产和需求低迷导致供应压力不断后移，现货反弹乏力，期货盘面仍处震荡筑底状态。

中金财富期货策略周报（2023年第1期）.pdf