“第二支箭”彰显政策态度，工业品大幅反弹

宏观策略：市场情绪将继续改善，工业品走势可能超预期。周五国务院联防联控机制公布进一步优化疫情防控二十条措施，市场信心得到大力提振；房地产第二支箭出现，地产支持力度加强；市场对美联储紧缩交易降温。整体看，工业品继续强势概率较大。

股指期货：从内外因素上看，市场情绪将继续改善，尤其是地产行业缓和对地产、银行、大消费等板块的影响会很明显，指数有望继续维持强势，预计蓝筹指数阶段内更强。

铜：海外宏观预期反复，美联储12月加息内部出现分歧。基本面看，矿端供应趋向宽松，再加上冶炼厂产能爬坡、进口动能逐渐加强，供应市场呈现稳定扩张趋势。需求端，市场仍呈现内动力不足、政策刺激驱动为主的结构，消费市场整体表现仍为疲软，边际改善缓慢。铜价走势有增仓现象，且当月持仓仍过大，隔月升水800元的极高升水，挤仓动力增强。铜价在基本面供需紧张的格局下得以偏强运行，但由于宏观长期偏空压力仍存，加息预期持续牵引市场情绪，铜价难以形成顺畅涨跌趋势，维持宽幅震荡思路。

锌：美联储政策出现转向，宏观压力或暂缓。海外供应方面，欧洲天然气价格随止跌企稳，但短缺问题仍存，明年一季度供应压力仍较大，离炼厂复产仍有距离。国内方面，近期进口矿利润打开，大量进口补足，整体精炼锌产量稳定回升。疫情的持续反复使得现实端的消费仍然略显疲弱。同时高月差、高升水、高锌价导致下游节后采购意愿极差。低库存对锌价构成支撑，在国内对于疫情防控政策边际调整的乐观预期下，短期锌价有望维持高位震荡。

钢材：近期，国内防控政策及地产调控政策皆发生了转向，市场情绪也出现转向的迹象。上周召开的政治局会议上，研究部署了进一步优化防控工作的二十条措施，在坚持人民至上、生命至上的前提下，对疫情防空的具体措施进行了优化，强调了防疫过程中稳住经济和发展的重要性。此外，央行、银保监会出台了16项救市措施，从供需两端全面支持房地产市场平稳健康发展，其核心是企业债务展期、支持房企融资、促进购房者信心恢复，支持购房信贷。16条的出台，意味着对房地产行业融资的大方向从限制转向了支持，房地产企业资金紧张的局面有望得到改善。

原油：原油供应端和需求端的刚性都非常强，全世界既无法在短时间内生产更多原油，亦难很快大量放弃消费原油，这是其他一般商品所不具有的特殊性。现阶段国际原油市场由供应紧张和需求衰退双重主线逻辑并行，多空因素已经在反复拉锯中得到充分体现，市面上极度看涨或极度看空的论调显然都有失公允。预计油价将在接近当前水平的“交易走廊”震荡运行，四季度乃至未来更长时间，原油市场在相对高位上的高波动性表现将成为常态。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：随着美国农业部月度供需报告和马来西亚棕榈油局月度报告相继落地，棕榈油产地利空因素基本兑现，南美大豆和东南亚棕榈油产量受拉尼娜天气影响的不确定性将日益受到市场关注。国内三大油脂期货短期走势虽然出现分化，但长期走势同步的内在逻辑并不会因突发事件而改变。国内三大油脂库存整体回升以及进口大豆和进口菜籽到港量增加，国内油脂供应面整体趋向宽松。受近期全国新增病例连续增加影响，冬季疫情防控形势依然严峻，油脂需求不旺对油脂价格的施压效果可能进一步增强。   “强现实、弱预期”仍是近期豆粕市场供应上的主要矛盾。国内豆粕期货市场受到低库存、高基差等多重利多因素提振表现抗跌，随着豆粕1月合约距离交割时间缩短，期现货回归的内在要求不断提升，豆粕市场以期货价格上涨的方式向现货靠拢的概率依然交大。豆一期货市场走势较为独立，随着新豆增产压力释放，省储入市收购预期以及成本和价值的支撑力开始显现，有望进入震荡反弹节奏。

中金财富期货策略周报（2022年第41期）.pdf