宏观策略：国内外的压制因素都有所改善，国内体现在精准防控将更加有利于经济复苏，引发市场情绪改善；海外方面，美联储加息政策也出现调整，从“猛火快攻”到“小火慢炖”，美国“鸽”的态度已经开始显现，逐步计价美联储政策转鸽或将成为未来国际资本市场的重要主线，因此外围市场的预期也在改善。但是需要注意的是，由于当前基本面仍较为孱弱，对于以地产链为代表的工业品，追高仍存在风险。

股指期货：两市上周大幅回升，沪指再度站上3000点，以中证1000指数为达标的品种强势创出新高的走势，两市成交再度突破万亿。周末消息面看，疫情防控方面的表示不及预期，但是人民币大幅走强，叠加市场情绪回升，今日指数如果大幅低开或者盘中下行幅度过大，预计仍有短期参与机会。但是需要注意的是，中期看市场V型仍有难度，这与人民币和外资走势有关，建议密切关注。

铜：宏观面高通胀、全球货币收紧以及美元维持强势的压力延续，压制有色金属上方空间。基本面看，矿端供应趋向宽松，再加上冶炼厂产能爬坡、进口动能逐渐加强，供应市场呈现稳定扩张趋势。需求端，市场仍呈现内动力不足、政策刺激驱动为主的结构，消费市场整体表现仍为疲软，边际改善缓慢。铜价在基本面供需紧张的格局下得以偏强运行，但由于宏观长期偏空压力仍存，加息预期持续牵引市场情绪，中长期铜价依然面对宏观的压力。铜价难以形成顺畅涨跌趋势，维持宽幅震荡思路。

锌：美联储政策出现转向，宏观压力或暂缓。海外供应方面，欧洲天然气价格随止跌企稳，但短缺问题仍存，明年一季度供应压力仍较大，离炼厂复产仍有距离。国内方面，近期进口矿利润打开，大量进口补足，整体精炼锌产量稳定回升。疫情的持续反复使得现实端的消费仍然略显疲弱。同时高月差、高升水、高锌价导致下游节后采购意愿极差。前期锌锭去库大多来源于出口窗口的开启以及国内产量不及不去带来的供需缺口，预计后市这种情况将逐渐扭转。整体上，短期锌价高位回落风险仍较大，建议区间震荡对待，中长期下方支撑较强；关注月差回落带来的跨期套利机会。

钢材：近期钢材市场受宏观影响较大，一方面美联储议息会议结束起到利空落地的效果，另一方面国内疫情管控放松的传闻甚嚣尘上。从国内来看，周六国家卫健委在新闻发布会上表示我国仍要坚持“外放输入，内防反弹“总策略和”动态清零“总方针不动摇。从国际上来看，美元指数在上周五大幅回落，以美元计价的大宗商品如铁矿、原油都出现了较大幅度的上涨。从基本面上来看，钢材需求旺季尚未过去，螺纹表需仍在上升，螺纹库存也仍在去化，但这都不改中长期需求弱势的基本面。都目前市场情绪非常敏感，任何消息都可能出现非理性的情绪反应，我们的观点不变，钢价将在中长期维持弱势，追高不可取。

原油：俄乌战争深刻地改写了国际局势和历史走向，系统性问题带来的下行风险正在成为现实。尽管主要产油国供应仍然受限，但围绕全球经济活动放缓甚至陷入衰退的担忧，极大削弱了原油在内的能源需求预期，从而令油价降温。在过去两年来能源供应紧张的核心逻辑之外，经济衰退预期已经成为原油市场另一个长期主导要素。市面上极度看涨或极度看空的论调显然都有失公允，双主线并行的原油市场仍勉强维系紧平衡状态。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：美豆即将完成收割，下周美国农业部将在月度供需报告中对2022年美豆产量作出新的评估。巴西大豆开局正常，创纪录的产量规模将对远期大豆供应提供重要保障。随着天气影响力提升，市场的关注点将转向南美天气因素。“强现实、弱预期”仍是近期豆粕市场供应上的主要矛盾。现货供应紧张仍支撑价格高位运行，由于进口大豆发运计划受到美国运输和巴西罢工等因素干扰，豆粕现货价格高位运行周期可能继续延长。国内豆粕期货市场受到低库存、高基差等多重利多因素提振表现抗跌，随着豆粕1月合约距离交割时间缩短，期现货回归的内在要求不断提升，豆粕市场以期货价格上涨的方式向现货靠拢的概率也在进一步增加。国内油脂库存因进口棕榈油到港增加而持续攀升，但在外部油脂市场的成本提振以及国内需求好转的预期提振下保持震荡偏强走势，短期仍可能继续拓展上行空间。豆一期货市场走势较为独立，随着新豆增产压力释放，成本和价值的支撑力度有所提升，但市场买盘仍显谨慎，尚未完全摆脱弱势。        

中金财富期货策略周报（2022年第40期）.pdf