地产链弱势依旧 出现一定的超跌迹象

宏观策略：经济数据支持本周美联储再度加息75个基点，但是我们需要在这次议息会议中密切关注美联储的表述，尤其是市场非常关心的美联储未来可能会放慢加息步伐，这对当前的市场影响较大。我们认为以地产链为代表的品种连续大跌之后，出现了超跌迹象，虽然弱势未改，但是不适合追空操作。。

股指期货：对于当前的市场状况，我们认为更大程度是因为投资者信心的缺失，除了地产和消费等数据压力之外，弱市下A股供需关系压力不改也是重要原因。考虑到次轮下跌并非急跌行情，市场的信心恢复仍需要等待诸如政策或者事件催化等因素，建议密切关注市场动态，耐心等待企稳机会。

铜：宏观面高通胀、全球货币收紧以及美元维持强势的压力延续，压制有色金属上方空间。四季度铜矿加工费继续回升，创出多年新高，全球铜矿市场延续宽松态势。9月份国内精铜产量基本符合预期，环比出现回升。国内终端市场各领域都有了改善迹象。在国内经济增长压力较大情况下，基建投资速度不会放缓，电网投资将持续受益，带动铜需求增长。LME或禁止俄罗斯金属进入欧洲，市场对欧洲金属供应链担忧上升，引发挤仓风险。美联储持续加息预期助推美元强挺，有色价格承压，但受供需格局紧张及换月交割影响，铜价高位震荡，预期铜价短期偏强，但长期展望并不乐观。

锌：宏观方面，四季度的两次议息会议美联储都将维持鹰派，美元飙升、海外流动性收紧预期在四季度或依旧成为压制锌价的主导因素。今年全球锌矿产出不及预期，但不及冶炼端需求下滑，矿端总体维持偏宽松。云南地区锌冶炼限产10%左右。但从原料端来看，国内目前锌矿供应趋向宽松，且随着9月进口矿流入，进口TC上行，硫酸价格企稳回升，炼厂冶炼成本下移，冶炼利润得以改善，9、10月国内锌锭产量预期增加。需求上，海外能源危机已蔓延至需求端，对需求有所压制。多空因素交织，主要矛盾不突出，震荡走势概率较高。

钢材：近期统计局公布了1-9月宏观和地产行业数据，1-9月商品房累计销售规模已退回6年前的水平，全国房地产投资完成额9月同比下降12%，房屋新开工和土地购置面积9月分别同比下降44%和65%，商品房销售面积同比下降16.2%较前月收窄6%。从最新9月地产数据来看，地产行业仍不容乐观，除9月房屋销售面积跌幅有所收窄外，其他指标皆呈加速下行的趋势。目前钢厂及社会库存仍处于去化的过程中，但季节性旺季即将进入尾声，终端需求延续弱势的可能性大。

原油：俄乌战争深刻地改写了国际局势和历史走向，系统性问题带来的下行风险正在成为现实。尽管主要产油国供应仍然受限，但围绕全球经济活动放缓甚至陷入衰退的担忧，极大削弱了原油在内的能源需求预期，从而令油价降温。在过去两年来能源供应紧张的核心逻辑之外，经济衰退预期已经成为原油市场另一个长期主导要素。市面上极度看涨或极度看空的论调显然都有失公允，双主线并行的原油市场仍勉强维系紧平衡状态。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：随着美豆收割接近尾声，市场的关注点将转向美豆出口需求和南美大豆种植。南美大豆开局正常，创纪录的产量预期依然是远期市场的重要阻力。国内豆粕现货市场因库存紧张造成价格居高不下，而豆粕期货市场受远期供应宽松而跟涨乏力，供应面上的“强现实、弱预期”仍是近期豆粕市场运行的主要驱动。豆粕市场高基差现象难以持续，但基差收敛的路径仍充满不确定性，需要密切观察豆粕库存恢复的时间，近期豆粕期货市场仍难打破震荡僵局。国内油脂库存因棕榈油库存快速攀升而由降转增，但国内油脂需求疲弱，在供应恢复后市场追涨动力减弱。随着国内油脂供应压力增加，油脂板块的交易重点由库存紧张转向需求不足，在国内商品市场出现系统性下跌压力之际，油脂板块向下调整的压力进一步增加。豆一期货市场走势较为独立，随着新豆增产和中储粮持续抛储压力释放，市场有望在成本和价值的支撑下止跌回升。    

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