宏观策略：近期国内外总需求偏弱的态势明显，这对整个商品市场的供需关系依然造成较大压力。在美联储大频率大幅加息抑制风险偏好，以及经济走弱压制需求的情况下，大宗工业品维持震荡偏弱仍是大概率事件。

股指期货：预计指数仍将维持偏震荡的格局。随着国内政策预期逐渐明晰、经济筑底逐渐走出压力最大阶段，市场有望迎来底部修复；不过，外部不确定性尚未落地，国内风险偏好短期难以大幅回暖，A股底部反弹可能相对曲折。

铜：宏观面高通胀、全球货币收紧以及美元维持强势的压力延续，压制有色金属上方空间。四季度铜矿加工费继续回升，创出多年新高，全球铜矿市场延续宽松态势。9月份国内精铜产量基本符合预期，环比出现回升。国内终端市场各领域都有了改善迹象。在国内经济增长压力较大情况下，基建投资速度不会放缓，电网投资将持续受益，带动铜需求增长。LME或禁止俄罗斯金属进入欧洲，市场对欧洲金属供应链担忧上升，引发挤仓风险。美联储持续加息预期助推美元强挺，有色价格承压，但受供需格局紧张及换月交割影响，铜价高位震荡，预期铜价短期偏强，但长期展望并不乐观。

锌：宏观方面，四季度的两次议息会议美联储都将维持鹰派，美元飙升、海外流动性收紧预期在四季度或依旧成为压制锌价的主导因素。今年全球锌矿产出不及预期，但不及冶炼端需求下滑，矿端总体维持偏宽松。云南地区锌冶炼限产10%左右。但从原料端来看，国内目前锌矿供应趋向宽松，且随着9月进口矿流入，进口TC上行，硫酸价格企稳回升，炼厂冶炼成本下移，冶炼利润得以改善，9、10月国内锌锭产量预期增加。需求上，海外能源危机已蔓延至需求端，对需求有所压制。多空因素交织，主要矛盾不突出，震荡走势概率较高。

钢材：证监会表示，允许部分存在少量涉房业务，但不以房地产为主业的企业在A股市场融资。这虽然看起来有一些苛刻，但我们终于可以看到高层开始切实的关注和解决地产行业下行的核心问题——房企资金紧张，这不仅有利于缓解上诉公司的资金紧张的状况，也对市场信心打了一剂强心针。随着上周重要会议的结束，我们认为更多更有力的经济政策还将继续出台。目前钢材估值处于相对低位，中长线逢低多的性价比高。

原油：俄乌战争深刻地改写了国际局势和历史走向，系统性问题带来的下行风险正在成为现实。尽管主要产油国供应仍然受限，但围绕全球经济活动放缓甚至陷入衰退的担忧，极大削弱了原油在内的能源需求预期，从而令油价降温。在过去两年来能源供应紧张的核心逻辑之外，经济衰退预期已经成为原油市场另一个长期主导要素。市面上极度看涨或极度看空的论调显然都有失公允，双主线并行的原油市场仍勉强维系紧平衡状态。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：随着美豆收割进入后半程，市场的关注点将转向美豆出口需求和南美大豆种植。近期中国接连大单采购美豆，减少了美豆季节性供应压力。南美大豆开局较正常，创纪录的产量预期依然是远期市场的重要阻力。国内豆粕现货市场因短期供需错配造成价格居高不下，供应面上的“强现实、弱预期”的差异令豆粕基差维持高位。虽然市场普遍预期远期供应将改善，但市场运行过程中的不确定性吸引资金看好处于贴水状态的粕类期货，目前的高基差状态将逐渐修正。国内油脂市场跟随外盘波动，供应短缺预期是目前市场交易的重点，但由于缺少国内需求配合，市场的反弹高度恐受限。豆一期货市场走势较为独立，新豆增产幅度超预期与中储粮持续抛储，本周豆一期货大幅下跌释放利空压力，短期仍可能惯性下跌，市场止跌后的买入机会值得关注。

/uploadfiles/2022/10/中金财富期货策略周报（2022年第38期）.pdf