对美国经济衰退的担忧重挫市场

宏观策略：欧美快速加息和经济衰退阴霾难散，国内政策仍处于观察期，经济恢复较缓慢。大宗商品面临的宏观环境人较为孱弱，预计短期内弱势震荡为主，但是我们不建议追空操作。

股指期货：下周是国庆长假前最后一周，A股市场历来都有节日效应，避险资金会提前减仓应对长假的不确定性。叠加全球风险资产市场维持弱势,预计下周A股市场将弱势震荡为主。

铜：近期公布通胀数据，大超预期，市场对后续美联储加息节奏悲观，有色普遍下行。8月份精铜产量受限电减产影响不及预期，9月份国内冶炼企业基本从限电和检修中走出，铜市库存持续处于历史低位，且未见累库的迹象，贸易商挺价情绪较浓，现货升水处于高位。目前受欧美加息和国内部分地区疫情反复的影响，铜需求尚未恢复良好状态；海关数据显示8月份铜进口明显增长，铜价下行压力增大且未来不确定性增强。宏观面或再度主导价格走向。受限于流动性紧缩及经济衰退预期，宏观情绪难言乐观；但低库存支撑短期难以逆转，料九月后续宽幅震荡运行。

铜：美联储如期连续第三次加息75个基点，有色板块继续承压。8月份精铜产量受限电减产影响不及预期，9月份国内冶炼企业基本从限电和检修中走出，铜市库存持续处于历史低位，且未见累库的迹象，贸易商挺价情绪较浓，现货升水处于高位。目前受欧美加息和国内部分地区疫情反复的影响，铜需求尚未恢复良好状态；海关数据显示8月份铜进口明显增长，铜价下行压力增大且未来不确定性增强。宏观面或再度主导价格走向。受限于流动性紧缩及经济衰退预期，宏观情绪难言乐观；但低库存支撑短期难以逆转，料九月后续宽幅震荡运行。

锌：由于欧洲能源问题在这个冬季难以解决，电价高企的问题将始终萦绕在冶炼厂周围，冶炼端复产可能性较低，当地供应将维持一个弱稳的格局。国内炼厂由于检修等的影响，6、7、8连续三月供应量缩减，致使库存下滑、现货偏紧、升水大幅走高。而需求端，同样因为能源问题推升的高通胀也抑制了欧洲下游的消费，在美欧央行同步激进加息的步伐下，消费难言好转。供应偏紧的基本面格局不改，行情或主要取决于宏观，预计锌价将保持震荡偏强的走势。

原油：俄乌战争深刻地改写了国际局势和历史走向，系统性问题带来的下行风险正在成为现实。尽管主要产油国供应仍然受限，但围绕全球经济活动放缓甚至陷入衰退的担忧，极大削弱了原油在内的能源需求预期，从而令油价降温。在过去两年来能源供应紧张的核心逻辑之外，经济衰退预期已经成为原油市场另一个长期主导要素。市面上极度看涨或极度看空的论调显然都有失公允，双主线并行的原油市场仍勉强维系紧平衡状态。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：美联储大幅加息后金融市场剧烈震荡，全球经济仍被经济衰退阴影所笼罩，商品市场的系统性风险尚未完全释放。近期的良好天气有利于美国大豆加快收割，新豆集中上市形成的季节性供应压力逐渐显现。随着巴西大豆陆续进入播种期，市场的交易重心有望向南美倾斜，在南美大豆缺少证伪条件下，南美丰产压力仍不支持美豆过渡上涨。国内豆粕现货市场因短期供需错配造成价格异常坚挺，供应面上的“强现实、弱预期”的差异令豆粕基差维持高位，也为资金买入豆粕期货提供信心支持。随着豆粕期货市场买盘情绪回暖以及技术上形成强势突破，预计短期内豆粕期货仍有望保持偏强运行状态。国际油脂供应链持续恢复，棕榈油季节性增产以及不断攀升的库存压力仍阻碍油脂市场反弹。内外盘油脂保持联动，国内油脂需求表现偏弱限制油脂价格回暖，国内豆类市场有望维持粕强油弱运行特征。豆一期货市场走势较为独立，东北主产区新豆开秤价格好于预期提振市场看涨信心，推动豆一期货价格保持反弹节奏。

/uploadfiles/2022/09/中金财富期货策略周报（2022年第35期）.pdf