宏观数据继续好转 但市场情绪依然低迷

宏观策略：欧美高强度加息，以及国内地产改善缓慢，出口可能趋势下行的情况下，尽管8月份经济数据继续改善，但是市场情绪依然较为低迷。在地产未显著企稳的情况下，预计工业品市场仍将维持较弱的态势。

股指期货：事件冲击，以及人民币贬值等因素对市场情绪造成明显影响，两市本周大幅回落，但是无论是从换手率，还是从股债风险溢价看，当前A股市场估值已进入低估阶段，安全边际依然明显，建议耐心等待调整行情之后的反弹行情。

铜：近期公布通胀数据，大超预期，市场对后续美联储加息节奏悲观，有色普遍下行。8月份精铜产量受限电减产影响不及预期，9月份国内冶炼企业基本从限电和检修中走出，铜市库存持续处于历史低位，且未见累库的迹象，贸易商挺价情绪较浓，现货升水处于高位。目前受欧美加息和国内部分地区疫情反复的影响，铜需求尚未恢复良好状态；海关数据显示8月份铜进口明显增长，铜价下行压力增大且未来不确定性增强。宏观面或再度主导价格走向。受限于流动性紧缩及经济衰退预期，宏观情绪难言乐观；但低库存支撑短期难以逆转，料九月后续宽幅震荡运行。

锌：海外冶炼厂的成本压力较大，依然存在减产风险，绝对库存较低，价格对供应扰动的弹性较大，供应端对价格的干扰长期存在。 国内由于限电问题以及海外进口矿石成本倒挂，预计短期供应端也有所收缩。但是海外面临流动性紧缩，市场景气程度下滑，出口订单下降抑制总体消费。经济下行的压力抑制消费，海内外需求端都显疲弱。由于供应端的锐减速度快于需求，以及政府密集出台的政策对经济有一定扶持力度，锌需求上有望进一步复苏，预计供需双弱的格局或进一步改善，锌价高位震荡的可能性较大。

原油：俄乌战争深刻地改写了国际局势和历史走向，系统性问题带来的下行风险正在成为现实。尽管主要产油国供应仍然受限，但围绕全球经济活动放缓甚至陷入衰退的担忧，极大削弱了原油在内的能源需求预期，从而令油价降温。在过去两年来能源供应紧张的核心逻辑之外，经济衰退预期已经成为原油市场另一个长期主导要素。市面上极度看涨或极度看空的论调显然都有失公允，双主线并行的原油市场仍勉强维系紧平衡状态。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：油脂油料：9月下旬美国大豆将进入收割期，季节性供应压力将逐渐显现。美国农业部在9月供需报告中释放出的利多效应被市场迅速消化，随着巴西大豆陆续进入播种期，市场的交易重心有望向南美倾斜，巴西大豆创纪录的产量前景将是美豆上行的重要阻力。国内豆粕现货市场因短期供需错配造成价格异常坚挺，供应面上的“强现实、弱预期”的差异令豆粕基差维持高位，也为资金买入豆粕期货提供信心支持。随着豆粕期货市场买盘情绪回暖以及技术上形成强势突破，预计短期内豆粕期货仍有望保持偏强状态。国际油脂供应链持续恢复，棕榈油季节性增产以及不断攀升的库存压力仍阻碍油脂市场反弹。内外盘油脂保持较强联动，国内需求表现偏弱同样不支持价格持续反弹，全球经济衰退预期可能引发的商品市场系统性抛售压力更易在油脂上体现，国内豆类市场维持粕强油弱的概率依然较大。豆一期货市场走势较为独立，东北主产区新豆即将上市，市场等待新豆开秤价提供更多指引。

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