宏观策略：我们总结下近期市场的盘面，发现短期内的波动与市场情绪密切相关。8月金融数据仍亮点不多，显示经济复苏面临的前景依然曲折。从CPI的权重看，油价回落是因为需求下行，猪肉价格被政策打提前量，其他方面需求受需求不振影响，因此CPI持续低于预期，进一步提升了市场对货币政策宽松的预期。整体看，当前的经济数据改善和前景均较为一般，预计工业品的反弹空间或有限。

股指期货：在货币依然宽松且未来空间较大，经济复苏力度不足，前景依然不明朗的情况下，预计指数难有单边的趋势，预计指数继续维持区间震荡的态势。

铜：全球加息潮引发市场对经济衰退的忧虑，美元指数高位运行，铜价上方压力仍强。多地限电政策冲击铜产业链，其中限电比较严重省份的铜冶炼企业受到的影响较为明显。浙江、安徽、湖北、江苏等四个地区冶炼企业铜产量合计减少约3.02万吨。虽然秋雨将逼退高温，精铜供应紧张的逻辑将有所弱化，但是降雨转化为电力尚需时间。需求端则受到高铜价的一致出现疲态，因此供需最紧张时段过去，对于铜价的支撑也在减弱。电力投资托底铜消费，现货升水维持高位；库存仍紧张。宏观与基本面继续博弈，铜价短期维持宽幅震荡。

锌：供应端扰动频发，因高温干旱及地缘冲突，海外能源问题严峻，天然气大幅减少让天然气期价高位运行，电力价格飙升屡创新高，成本的进一步压缩下，海外锌冶炼厂接连检修停产，新星荷兰炼厂扩大减产，利好兑现后能源炒作暂缓，但政欧洲能源价格易涨难跌，对锌托底逻辑不改。下游一方面国内多地疫情点状反复，部分地区出现累库，另一方面订单偏弱，下游需求不及预期。当宏观预期悲观和供应扰动并存，锌价高位震荡的可能性较大。

原油：俄乌战争深刻地改写了国际局势和历史走向，系统性问题带来的下行风险正在成为现实。尽管主要产油国供应仍然受限，但围绕全球经济活动放缓甚至陷入衰退的担忧，极大削弱了原油在内的能源需求预期，从而令油价降温。在过去两年来能源供应紧张的核心逻辑之外，经济衰退预期已经成为原油市场另一个长期主导要素。市面上极度看涨或极度看空的论调显然都有失公允，双主线并行的原油市场仍勉强维系紧平衡状态。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：9月下旬美国大豆将进入收割期，在没有减产威胁的情况下，季节性供应压力将逐渐显现。美国农业部9月供需报告将对2022年美豆产量给出更具参考性的预估。新季巴西大豆陆续进入播种期，创纪录的产量前景在无法证伪前仍会限制市场追涨情绪。马来西亚棕榈油库存压力上升，印尼频繁调整出口政策以消化库存，马盘棕榈油技术上形成破位下行之势，目前仍缺少止跌因素支持。国内油脂市场受需求拖累重回弱势，疫情变化仍是影响近期国内油脂走势的关键。国内豆粕现货市场因保持强势，阶段性供应紧张仍会提振油厂挺价动力，巨大的基差同样令期货盘面抗跌，短期内维持粕强油弱的概率依然较大。豆一期货市场走势较为独立，中储粮持续拍卖与新豆即将上市，市场对新豆开秤价预期偏低制约期价回暖，短期仍可能惯性走弱。

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