七月经济数据依然较弱

宏观策略：美联储官员释放鹰派信息、欧洲能源问题再度紧张、以及国内地产弱势的情况下，工业品市场整体弱势，地产链尤甚，有色金属因为欧洲畸形的电价而关闭部分产能而维持偏强的特征。对于工业品的这轮反弹，我们一直认为其空间不能过于乐观，核心因素是需求方面较为冰冷的现实，尤其是地产相关的品种，虽然部分品种已经跌破成本，但是在需求弱势的情况下，建议震荡偏弱的思路对待。

股指期货：蓝筹指数和中小指数延续分化，我们之前已经数次分析强调过原因，目前看这种格局仍难以改变，尤其是地产弱势未改的情况下，蓝筹指数出现系统性向上的概率较低。对于中证1000指数的机会，我们在上市伊始就强调了其买入的机会，目前仍维持震荡偏强的判断。

铜：美国经济势头依旧强劲，支持了美联储需要更加鹰派的观点，将继续加息，但步伐或将放缓。上游铜矿库存小幅下降，但仍处在较高水平，冶炼厂原料供应基本充足，叠加硫酸价格大幅上涨，高利润驱动下冶炼厂生产积极性较高；国内炼厂虽处于检修期，但电解铜产量将呈现爬坡时增加。金融和经济数据不及预期，地产难以回暖，经济下行压力大，拖累铜在内工业品需求，但未来新兴行业带动铜消费10%以上的增长。目前影响铜价的主要因素仍在于宏观及消费表现，国内需求有好转预期但尚待明显提振，短期风险资产反弹修复仅仅是暂时的，谨慎追涨，不宜过分乐观。

锌：欧洲天然气供给紧张，电力价格短线上行，欧洲炼厂成本高企。嘉能可警告称欧洲的能源危机已经对锌供应构成重大威胁。目前嘉能可已经暂停了其在欧洲的一家锌冶炼厂的生产，将导致其今年的金属产量大幅下降，欧洲锌锭供应紧张局面或加剧。下游初端需求开工率依然处在历年低位，高价削弱市场采购意愿，社会库存出现一定反弹。宏观压力先减弱后加重，主导了锌价的盘面主要走势。

原油：俄乌战争深刻地改写了国际局势和历史走向，系统性问题带来的下行风险正在成为现实。尽管主要产油国供应仍然受限，但围绕全球经济活动放缓甚至陷入衰退的担忧，极大削弱了原油在内的能源需求预期，从而令油价降温。在过去两年来能源供应紧张的核心逻辑之外，经济衰退预期已经成为原油市场另一个长期主导要素。市面上极度看涨或极度看空的论调显然都有失公允，双主线并行的原油市场仍勉强维系紧平衡状态。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：美豆市场天气炒作氛围因降雨预报而降温，随着天气窗口收窄，本年度美豆市场很难再掀起大级别天气炒作行情。2022年美豆实现预期产量的概率在持续上升，南美新季大豆产量预计创纪录，全球远期大豆供应将保持宽松格局。印尼棕榈油库存压力并未有效缓解，乌克兰葵花籽油出口恢复，全球油脂供应链持续向好，为油脂价格反弹带来新阻力。CBOT豆油市场本周出现四连跌，反弹节奏被破坏，马来西亚棕榈油市场低位震荡，前期低点面临较大考研。国内三大油脂期货跟随外盘震荡回落，开始向下寻找支撑。国内豆粕市场跟随美豆运行节奏，成本驱动力强于国内需求，在美豆天气炒作资金退场之际，豆粕市场很难独立走强。豆一期货市场走势较为独立，近月合约临近交割，资金大量减持离场导致期价重回调整状态，远月合约因等待新豆定价尚未打破震荡僵局。

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