起伏之后 工业品市场进入双向震荡模式

宏观策略：从影响因素上看，国内地产下行和欧美加息是此轮经济衰退的主要驱动因素。因为大部分大宗工业品消费集中在中国，而地产是固定资产投资中最大细分项，地产走势对工业品的影响显著大于欧美加息的影响。7月“M2-社融”剪刀差再次扩大，实体融资需求不理想，从总量和结构上均反映出目前宽信用进程不畅、稳增长任务艰巨。作为这轮经济周期的房地产走向值得密切关注，预计这轮工业品的反弹空间也将明显受限。

股指期货：指数结构性行情明显。从行业角度出发，考虑到对中国经济的刺激和提振作用，刺激政策落地的最具确定性的短期抓手往往来自投资端。市场整体性的机会可能仍需等待高频投资数据的回升。因此蓝筹指数作为经济基本盘的反应，走势震荡概率较大。

铜：宏观衰退忧虑仍是近期铜重挫的主因。铜精矿 TC 维持小幅偏弱，国内铜矿需求增加，而矿端今年扰动不断，智利、秘鲁铜矿产量均有一定下降。7月份国内精铜产量再次不及预期，既有检修超预期因素，也有粗铜紧张的原因。预计下半年精铜产量的预期仍有继续下调的空间。国内终端市场整体出现回暖态势，国内铜消费将持续处于边际改善的状态，对于铜价形成支撑。下游市场逢低采购意愿较高，叠加进口窗口打开，国内外库存均有明显下降。供应缓慢但整体在加速恢复中，国内需求有好转预期但尚待明显提振，基本面虽有一定支撑铜价上方仍面临经济衰退和通胀带来的压力，不宜过分乐观。

锌：欧洲天然气供给紧张，电力价格短线上行，欧洲炼厂成本高企。嘉能可警告称欧洲的能源危机已经对锌供应构成重大威胁。目前嘉能可已经暂停了其在欧洲的一家锌冶炼厂的生产，将导致其今年的金属产量大幅下降，欧洲锌锭供应紧张局面或加剧。需求端看，通胀及流动性收紧双重压力下，海外需求承压回落，但总体保持一定的韧性，难以出现断崖式下跌。短期预计锌价延续反弹走势，但受消费淡季拖累，上方空间或有限。

原油：俄乌战争深刻地改写了国际局势和历史走向，系统性问题带来的下行风险正在成为现实。尽管主要产油国供应仍然受限，但围绕全球经济活动放缓甚至陷入衰退的担忧，极大削弱了原油在内的能源需求预期，从而令油价降温。在过去两年来能源供应紧张的核心逻辑之外，经济衰退预期已经成为原油市场另一个长期主导要素。市面上极度看涨或极度看空的论调显然都有失公允，双主线并行的原油市场仍勉强维系紧平衡状态。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：美国通胀率下降缓解市场对经济衰退的担忧，原油和铜价企稳回升带动全球大宗商品市场整体处于反弹节奏。当前正值美豆生长关键期，天气窗口通常要持续到8月底，在此期间，任何威胁产量的天气都可能被资金爆炒，从季节性运行特点来看，美豆更易表现出易涨难跌状态。国内豆粕市场紧跟美豆运行节奏，成本驱动力仍强于国内需求，保持震荡偏强运行的概率较大。近期市场对印尼庞大的棕榈油库存压力的关注度有所下降，纷纷展开止跌回升的反弹行情。CBOT豆油市场更是突破60日均线压制，在各大油脂市场中表现最强。国内三大油脂期货跟随外盘震荡上行，高基差、低库存进一步提升市场看涨动力，有望继续对此前的超跌展开修正。豆一期货市场走势较为独立，近月合约快速向现货回归，远月合约因对应新豆上市压力，有望延续谨慎跟涨状态。

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