地产和消费仍对经济复苏构成压力

宏观策略：市场摆脱了极端的情绪压制，但是消费仍是工业品走势的主导因素，上周美国首次申请失业人数接近去年11月以来高位，显示劳动力市场紧张形势继续缓和；2年和10年期美债收益率曲线继续倒挂，且倒挂程度加剧。市场对经济衰退的担忧继续加重，前期高位的品种如原油、纯碱等大幅补跌。但是有色市场出现反弹，主要原因是欧洲电力问题导致部分有色冶炼产能关停，对供需关系形成明显影响。目前需求仍是市场的主导因素，但是不同品种基本面不同，注意品种之间的差异。

股指期货：整体看，市场并没有系统性的风险，经济复苏较为曲折，货币从极端宽松回归，在这样背景下，指数逐渐走入宽幅震荡的概率较大。

铜：宏观衰退忧虑仍是近期铜重挫的主因。欧洲加息50bp，美元高位走低，以及国内市场经济走弱，政策预期逐步加强，宏观悲观情绪缓和，呈现大跌后的反弹走势。不过全球经济数据走弱，通胀高企，加息的步伐很难走缓，缩意味着铜为代表的工业品仍面临巨大的下行压力。铜精矿 TC 维持小幅偏弱，国内铜矿需求增加，而矿端今年扰动不断，智利、秘鲁铜矿产量均有一定下降。国内冶炼方面，高利润驱动下，结合行业检修减少，铜产量预计持续增加。下游市场逢低采购意愿较高，叠加进口窗口打开，国内外库存均有明显下降。并且金九银十需求旺季临济，以及终端行业出现回暖迹象，因此对后市需求持偏乐观预期。地缘政治风险抬升，行情波动或进一步加剧，注意控制仓位。

锌：欧洲近期正遭遇连续高温，电力供给极度紧张，德国电力期货价格创历史新高。面临炼厂成本高企，市场会给到炼厂进一步减产的预期。需求端看，通胀及流动性收紧双重压力下，海外需求承压回落，但总体保持一定的韧性，难以出现断崖式下跌。短期预计锌价延续反弹走势，但受消费淡季拖累，上方空间或有限。

原油：近期国内外宏观数据纷纷指向，由欧美到全球正在开启一轮大衰退的征兆。美国通胀数据屡创新高，难以估量通胀压力将会持续多久，以及美联储等央行激进加息会将全球经济置于何种境地。原油同样在大宗商品熊市中跌幅显著，目前已经回到争夺100美元大关。然而，原油市场供应紧张的现状依然水深火热，需求增长虽边际放缓但仍处于年中高点，可以说基本面并未发生实质性变化，原油市场多空分歧极度加剧。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：当前正值美豆生长关键期，任何威胁产量的不利天气都可能被炒作资金用来大作文章。美豆保持天气市运行特征，对天气的高度敏感性有望持续到月底。下周美国农业部将公布月度供需报告，美豆面积调整幅度是重要的观察指标。国内豆粕市场紧跟美豆运行节奏，成本驱动力仍强于国内需求。在美豆天气窗口关闭前，国内豆粕市场有望保持易涨难跌状态。印尼庞大的棕榈油库存压力尚未得到有效缓解，并将导致全球油脂供应过剩周期不断后延。黑海地区打通粮食贸易通道，为葵花籽油贸易恢复带来希望。全球油脂供应链持续得到修复，供应宽松正在推动油脂价格回归合理水平。国内三大油脂期货在各自基本面影响下走势略有分化，由于油脂现货普遍较近月合约有较高升水，随着交割时间缩短以及资金向远月移仓，市场的下跌压力也将向远月转移。国际原油价格已跌至俄乌冲突以来的最低点，在全球经济衰退预期下仍可能进一步回落。弱势原油同样会对油脂市场产生拖累效应。豆一期货市场走势较为独立，在快速修复此前超跌后涨势受阻，近月合约追随现货运行，远月合约因对应新豆上市压力，涨势较为被动。

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