市场情绪继续缓和 但需求依然低迷

宏观策略：本月的两大事件美联储加息和政治局会议相继落地。美联储加息方面，激进加息预期退烧，美股对“交易衰退”意兴阑珊并转涨；政治局会议方面，强调以稳为主，强调动态清零政策的重大意义，强调宏观政策的适度性、强调保交楼政策。隔夜大宗商品继续震荡反弹，保交楼的政策预期下，有助于市场对房地产信心的恢复，因此竣工相关的品种如PVC、玻璃反弹幅度较大。我们认为，工业品在经历情绪上的反弹之后将逐渐面对需求的现实状况，考虑到此轮地产复苏时间可能较长，工业品反弹之后可能陷入震荡行情。

股指期货：上证50指数创近一个月行情新低，但是中证1000指数创反弹以来的新高。背后的逻辑是板块景气度之间的巨大差异，以及流动性宽松对大小企业的影响程度不同。目前我们认为这种分化将继续持续。

铜：宏观衰退忧虑仍是近期铜重挫的主因。欧洲加息50bp，美元高位走低，以及国内市场经济走弱，政策预期逐步加强，宏观悲观情绪缓和，呈现大跌后的反弹走势。不过全球经济数据走弱，通胀高企，加息的步伐很难走缓，缩意味着铜为代表的工业品仍面临巨大的下行压力。三季度加工基准价升至 80 美元/吨，而冶炼企业和矿端都处于宽松，副产品和加工费维持高位的背景下积极开工，为市场带来进一步压力。下半年铜消费反弹持谨慎态度，地产竣工下行周期背景，叠加资金链恶化，全年铜消费形成拖累。整体上，宏观面临紧缩的压力，供应缓慢但整体在加速恢复中，国内需求有好转预期但尚待明显提振，海外存在经济增速放缓担忧，铜价面临下行压力。目前宏观情绪和基本面均出现较大压力，铜价将继续弱势运行。

锌：海内外锌矿供应紧张，冶炼厂复产缓慢，精炼锌产量持续下降。沪伦两市锌库存双双回落，伦锌库存位于逾两年低位。下游企业开工仍有所好转，随基建需求的提升，消费端有好转预期。美联储 7 月利率决议落地，美元指数大幅回撤，市场风险偏好回升。国内锌市场仍处于供需两弱下的短缺状态，近期绝对价格走势依然受宏观面影响较大,维持震荡思路。

原油：近期国内外宏观数据纷纷指向，由欧美到全球正在开启一轮大衰退的征兆。美国通胀数据屡创新高，难以估量通胀压力将会持续多久，以及美联储等央行激进加息会将全球经济置于何种境地。原油同样在大宗商品熊市中跌幅显著，目前已经回到争夺100美元大关。然而，原油市场供应紧张的现状依然水深火热，需求增长虽边际放缓但仍处于年中高点，可以说基本面并未发生实质性变化，原油市场多空分歧极度加剧。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：美豆产区天气条件恶化导致减产预期升温，美联储加息靴子落地释放宏观压力，共同促进本周CBOT止跌回升强势大涨，扭转此前弱势。8月份是美豆生长周期内对产量形成最为关键的阶段，2022年全球多地异常高温现象导致市场对美豆产区天气变化尤为敏感。美豆优良率连续下降正吸引天气买盘进场，美豆市场的天气市运行特征也将更为明显。未来美豆反弹的高度取决于干热天气的影响范围和持续时间，当然一场降雨也可能令美豆天气炒作行情终结。国内豆粕和豆油市场因成本依赖与美豆一直保持联动，成本变动和市场预期变化是影响国内豆类市场走势的主要因素。美豆天气炒作部分抵消印尼棕榈油库存压力，推动国内油脂市场全面反弹，但印尼库存压力终究要在市场释放，油脂短期反弹行情过后仍会回归宽松的供应基本面。国内豆粕市场呈现供需双弱状态，因而在本次反弹中表现相对被动，可短线思路适量参与或维持观望。在商品市场整体回暖氛围下，豆一期货市场止跌回升，近月合约快速向坚挺的现货回归，但远期合约因对应新季大豆上市，仍不宜过度追高。

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