悲观情绪有所缓解 工业品迎来小幅度修复

宏观策略：当前地产面临的压力依然较大，且其他方面的对冲程度有限，如出口和制造业表现较好，但难以对冲地产下滑的影响，因此工业品走势受地产影响较大。海外方面，欧美通胀和经济衰退预期的影响依然明显，当前工业品出现修复行情，但是短期内波动的风险不可掉以轻心。

股指期货：中证1000作为市场上专精特新占比较高、特征较接近的宽基指数，未来可能有更多成分股将被纳入接下来几批专精特新名单之中，在相关政策支持下，中证1000的高景气周期有望得到进一步延展。

铜：在欧洲衰退预期、美联储加速加息、美元指数持续上行的背景下，宏观面的利空情绪发酵压倒基本面，基本金属价格短期预计维持弱势运行。铜精矿 TC 小幅偏弱，国内铜矿需求增加，而矿端今年扰动不断，智利、秘鲁 5 月铜矿产量均下降。国内冶炼方面，随着企业复产及结束检修，6 月电解铜产量显著增长，预计7月产量继续上行，供应偏充足。下半年铜消费反弹持谨慎态度，地产竣工下行周期背景，叠加资金链恶化，全年铜消费形成拖累。整体上，宏观面临紧缩的压力，供应缓慢但确定地恢复，国内需求有好转预期但尚待明显提振，海外存在经济增速放缓担忧，铜价面临下行压力。

锌：海外经济增速放缓甚至衰退的担忧不断升温。有色金属价格普遍大幅下跌。挪威工人罢工令欧洲天然气供应再填波折，天然气期价带动欧洲各国电价延续上行，海外炼厂利润压缩下复产概率降低。俄罗斯管道气进口量继续下滑，使得欧洲天然气价格飙升，远期电价震荡走强，欧洲冶炼厂处于较大亏损状态，炼厂销电的经济性已超过冶炼本身。国内炼厂超预期减产较多，6月精炼锌产量 48.85 万吨，且7月常规减产炼厂较多，国内供应进一步收紧。国内锌市场实际是处于一个供需两弱的局面。近期价格走势依然受宏观面影响较大，市场衰退交易逻辑依然存在，锌价仍有下挫可能，后续仍需等待宏观指引。

原油：近期国内外宏观数据纷纷指向，由欧美到全球正在开启一轮大衰退的征兆。美国通胀数据屡创新高，难以估量通胀压力将会持续多久，以及美联储等央行激进加息会将全球经济置于何种境地。原油同样在大宗商品熊市中跌幅显著，目前已经回到争夺100美元大关。然而，原油市场供应紧张的现状依然水深火热，需求增长虽边际放缓但仍处于年中高点，可以说基本面并未发生实质性变化，原油市场多空分歧极度加剧。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：本周CBOT大豆市场因降雨预报和宏观压力影响跌至七个月低点，技术形态明显偏弱，有可能继续打开新的下跌空间。欧洲为对抗高通胀加息50个基点，7月27日美联储也将继续大幅加息，如果加息幅度超出市场预期，市场对经济衰退的忧虑将进一步升高，包括美豆在内的大宗商品市场仍承受较大系统性压力。印尼为加速消化棕榈油库存，不断释放鼓励出口的政策措施。俄乌等国就黑海地区粮食出口达成协议，全球油脂供应链继续得到修复，供应宽松而需求低迷仍是国内外油脂市场的基本格局。马来西亚劳动力不足造成的棕榈油减产难敌印尼的出口竞争。国内油脂市场下行风险得到一定释放后，有望从急跌行情转向缓跌模式，在经济衰退预期得到充分消化以前，宜保持逢高抛空的思路参与熊市行情。国内豆粕市场仍会追随美豆运行节奏，缺少天气炒作将使美豆保持丰产预期，供应趋松与经济衰退背景相叠加，豆粕期货市场有望维持震荡调整状态，存在补跌空间。豆一期货市场反弹乏力价格重心持续下移，尤其是玉米市场大幅下跌后，各方对秋季新豆开秤价格预期降低，短期仍缺少反弹动力。

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