衰退忧虑加剧 工业品大幅回落

宏观策略：从历史上看，在不制造衰退的前提下降低高通胀的可能性不大，但即便如此，美国经济的衰退风险也不会对此轮加息产生制约，因为经济衰退是美国解决高通胀问题必须要付出的代价。在国内经济数据复苏仍面临困难，外部需求不足的情况下，工业品市场的调整走势较为正常，耐心等待调整行情结束。

股指期货：在“经济不好但不会更差+流动性好”的组合下，分母端对于市场支撑力量短期很难验伪，流动性占优的底层逻辑具备持续性。当前中外市场的劈叉就是因为流动性的差异。

铜：海外铜矿的供应在短期之内遭遇了一系列的供应干扰，但考虑到，下半年新增铜矿项目的投产，铜精矿市场的供应并不紧张。受到检修以及国内炼厂开工不及预期，国内电解铜产量依然还难以达到较高水平，整体精铜供应量较去年同期反而出现回落，国内现货对期货持续升水，并有上升趋势。综上，目前国内供需双弱，短期美国通胀压力加大，美元走强压制铜价，国内宽松政策持续推进，价格继续区间震荡。

锌：当前加工费和副产品价格上行带来的收益已经接近弥补电费成本的增加，欧洲炼厂利润已经得到修复，欧洲炼厂实际开工率恐怕已经有所上行。国内冶炼厂因矿偏紧，部分炼厂检修，供给端短期维持偏紧，LME库存偏低。疫情冲击尚未完全消退，且消费恢复需要时间，初端企业回暖尚有限， 但近期的各项会议和一揽子刺激政策的不断加码，基建板块发力仍可期，地产、汽车及家电也存边际改善预期。美联储加息导致有色金属整体走弱，市场情绪反复，短期沪锌偏震荡运行，后期关注市场消息指引。

原油：从2022年迄今原油市场表现来看，核心逻辑回到“供应增长有限，需求稳步复苏”的预期上来，推动国际油价再创2014年以来新高。在供应紧张预期日益加剧的状况下，基准原油远期结构呈现稳固的现货溢价模式，这意味着市场整体仍然是看涨的。这样的形势下，产油国相关的地缘政治风云突变，将油价推至100美元大关以上。总体而言，原油市场基调将取决于供需关系的此消彼长，牛市中的高位震荡行情是合理的，至少在反复触顶的过程完成之前不会戛然而止。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：美联储大幅加息，欧美股市大幅下挫，经济衰退的阴影令全球金融市场风声鹤唳。美豆在完成播种后陆续进入生长期，较高的优良率削弱天气炒作的概率。目前美豆价格运行在历史高位区间，在金融市场系统性风险增加的情况下，美豆市场随时有可能释放回吐压力。印尼多措并举扩大棕榈油出口，6月马来西亚棕榈油产量预计大幅攀升，进口利润增长有利于国内扩大棕榈油进口，改善国内油脂供应紧张预期。国内油脂期货相继大幅调整，技术形态明显偏空，有望继续向下寻找支撑。油脂急转直下令油厂转而挺粕，是近期粕价走强的主要动力。由于国内大豆压榨量维持高位，豆粕库存因素仍不支持价格过度上行。国内豆粕和菜粕价格仍会跟随美豆波动。豆一期货市场走势较为独立，中储粮持续抛压下价格重心下移，整体仍保持区间震荡特征。

/uploadfiles/2022/06/中金财富期货策略周报（2022年第21期）.pdf