悲观情绪消散 但市场呈现分化态势

宏观策略：欧央行宣布结束量化宽松时代，计划7月加息25基点，暗示9月加息50基点；美国通胀高烧不退。在通胀和紧缩的双重压力下，欧美股市仍然面临压力，大宗商品维持震荡。在欧美紧缩，但是中国扩张的背景下，工业品的需求前景依然不是十分明朗，尤其是现实和预期之间仍然“劈叉”，预计在没有新的事件冲击下，工业品继续维持震荡的思路。

股指期货：当前主要是交易政策预期，未来的核心在于政策能否把疫情前经济的“逆风车”扭转为“顺风车”，重点关注下半年复苏的预期，这里的试金石和检验标准是中长期贷款增速回到今年3月之前的增速。

铜：国内铜矿供应延续改善态势，铜矿加工费继续上调，冶炼厂原料库存较为充足。同时海外粗铜资源陆续流入国内，叠加硫酸价格走高，冶炼厂高利润驱使下保持高开工率。5月冶炼活动增加，随着湖北项目运行及山东冶炼企业复产，6月供应预计充足。而疫情对国内相关的个人消费也造成打击，空调和汽车产销都同比回落。目前来看，电网投资是难得亮点，还能支撑需求。我们认为在国内疫情改善以及政策托底的支撑下，国内消费边际有望好转，但是同比仍将回落，在短期回补之后，未来仍将面临较大压力。总之，市场情绪缓和，需求在政策以及疫情好转下有所转暖，维持震荡偏强思路对待。

锌：欧洲电价小幅波动后维持高位，而冶炼厂没有新的复产消息，LME 库存持续去化，欧洲供应端紧缺致东南亚市场出现多次锌锭转移。短期供应并不是市场关注焦点，随着比价回升，货运好转，海外缺锭、国内缺矿格局正在好转。近期TTF价格有所走弱，但是能源博弈仍存，俄罗斯对于不接受卢布结算的买家仍在逐一断气，因此能源问题依旧是重要的风险点。需求端看，疫情冲击尚未完全消退，且消费恢复需要时间，初端企业回暖尚有限，但近期的各项会议和一揽子刺激政策的不断加码，基建板块发力仍可期，地产、汽车及家电也存边际改善预期。短期宏观氛围偏暖，市场聚焦疫后修复，维持震荡思路。

原油：从2022年迄今原油市场表现来看，核心逻辑回到“供应增长有限，需求稳步复苏”的预期上来，推动国际油价再创2014年以来新高。在供应紧张预期日益加剧的状况下，基准原油远期结构呈现稳固的现货溢价模式，这意味着市场整体仍然是看涨的。这样的形势下，产油国相关的地缘政治风云突变，将油价推至100美元大关以上。总体而言，原油市场基调将取决于供需关系的此消彼长，牛市中的高位震荡行情是合理的，至少在反复触顶的过程完成之前不会戛然而止。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：美豆市场保持牛市运行特征，市场对利多因素尤为敏感，强劲需求导致的库存下降仍是推动美国陈豆价格向上突破的主要动力。印尼棕榈油出口政策对全球油脂市场的影响程度日渐加深，全球油脂供应链短期能否得到修复仍存在较大不确定性。国内三大油脂库存整体偏低，5月进口食用植物油32.1万吨，1-5月累计进口量为162.8万吨，同比下降65.9%。植物油进口大幅下降，短期供应紧张形势难以扭转，从而可能限制油脂市场回调空间。国内豆粕市场反弹的主要动力仍在美豆，库存压力不支持豆粕价格主动上涨。豆一期货市场走势较为独立，主力资金向远月移仓，整体仍保持区间震荡特征。

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