经济数据边际改善 市场情绪明显回升

宏观策略：如果俄罗斯石油产量大幅下降，沙特阿拉伯将增加石油供应，同时欧盟对俄罗斯石油禁运被一票否决，但是油价依然坚挺，国际定价的大宗跟随走强。中国经济数据逐渐好转，工业品逐渐走强，除了复工复产的预期影响之外，成交也出现好转。预计短期内工业品维持偏震荡的格局，建议密切关注华东地区复工对工业品的拉动，如果库存显著下降，注意关注波段性机会。

股指期货：5月以来影响市场情绪的内因（国内经济预期）和外因（海外流动性预期）都发生了微妙但显著的变化，市场对俄乌冲突（引发的高油价和中美关系）和疫情封控（上海转为常态化管理）这两个外生冲击的定价也逐渐充分，情绪的回升有望持续。随着经济数据改善，预计指数继续震荡向上。

铜：国内疫情向好，稳增长政策密集出台，国务院连续召开会议，部署稳经济一揽子措施，上海则推出50条政策措施重振经济，国内经济存在复苏预期。智利、秘鲁铜矿扰动持续，推升供应忧虑。5月冶炼活动增加，随着湖北项目运行及山东冶炼企业复产，6月供应预计充足。下游消费仍然偏弱，但随着疫情好转，宽松政策预期下市场普遍有后期消费修复预期，需关注疫情后消费落地情况；废铜价格偏高，采购意愿不强，以按需补库为。总之，全球明年流动性回收和全球经济复苏并不乐观，6 月国内讲进入传统消费淡季，低库存对铜价有所支撑，但是趋势不明，或将继续震荡运行为主。

锌：欧洲电价小幅波动后维持高位，而冶炼厂没有新的复产消息，LME 库存持续去化，欧洲供应端紧缺致东南亚市场出现多次锌锭转移。国内矿紧缺情况持续，不过随着海外锌精矿进口由亏转盈，进口盈亏自-1292元/吨转至 255.6 元/吨，进口窗口打开，若是后续进口窗口持续开启，一定程度上有望缓解国内矿紧缺的现状。4-5月冶炼厂产量无法释放，将维持 50 万吨左右。需求端，未来疫情得以控制，叠加促销费政策进一步推进，下游、终端在恢复生产后的补库需求仍然可以期待。基本面无明显变化，主因供应端炒作情绪走弱，锌价或将继续震荡走势。

原油：从2022年迄今原油市场表现来看，核心逻辑回到“供应增长有限，需求稳步复苏”的预期上来，推动国际油价再创2014年以来新高。在供应紧张预期日益加剧的状况下，基准原油远期结构呈现稳固的现货溢价模式，这意味着市场整体仍然是看涨的。这样的形势下，产油国相关的地缘政治风云突变，将油价推至100美元大关以上。总体而言，原油市场基调将取决于供需关系的此消彼长，牛市中的高位震荡行情是合理的，至少在反复触顶的过程完成之前不会戛然而止。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：美豆种植率快速提升引发美豆市场出现高位急跌，俄罗斯表示准备允许乌克兰通过被封锁的黑海港口出口谷物，CBOT谷物市场承压下跌维持弱势，短期盘踞在农产品市场的热钱有退场迹象。印尼加快棕榈油回流国际市场的步伐，全球油脂供应链有望得到修复，但印尼取消劳工输入马来西亚，马来西亚棕榈油可能因劳动力不足而再度下降。国内进口油脂数量大幅下降，削弱内外盘联动性，而国内油脂市场的低库存、高基差以及经济活动恢复提振需求等因素支撑油脂价格抗跌。国内豆粕现货市场因库存压力而涨势受限，但远期因进口大豆数量偏低而存在偏紧预期，豆粕基差不断收窄，推动市场保持近弱远强格局。因成本端高度依赖美豆，国内豆粕市场长期走势仍需要美豆指引。豆一期货市场走势较为独立，整体仍保持区间震荡特征，但价格重心有所抬高。

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