利空压力释放，棕榈油止跌回升

本文作者：中金财富期货研究所 于瑞光

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概述：近日，随着MPOB月报和USDA月报相继落地，国际油脂市场整体止跌回升。美国生物燃料政策有望提振豆油需求，CBOT豆油强势反弹带动产地棕榈油止跌回升。国内棕榈油高度依赖进口，在成本驱动下跟随外盘震荡走强。

MPOB月报落地，库存增幅基本符合预期

马来西亚棕榈油局（MPOB）11月10日公布的月报显示，10月底棕榈油库存环比增加4.4%至246万吨，略高于报告前预期的244万吨。当月棕榈油出口量增加18.58%至169万吨，明显高于预期的148万吨；当月产量环比增加11.02%至204万吨，高于预期的194万吨。

马来西亚11月上半月出口降、产量增

船货调查机构估算，马来西亚11月1-15日棕榈油产品出口环比下降10%-15.5%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，11月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增长4.09%。结合10月份产量增幅看，马来西亚棕榈油通常每年11月开启的减产周期可能进一步延后，该国棕榈油库存高企现象有望在11月报告中得到证实。整体来看，目前马来西亚棕榈油供需基本面依然偏空，对棕榈油价格的上行提振效应较为有限。

印尼棕榈油保持增产状态，B50计划提振棕榈油价格抗跌

印尼是全球最大的棕榈油生产国和出口国，该国棕榈油供需及产业政策对棕榈油市场乃至全球植物油市场都有显著影响。印尼棕榈油协会（GAPKI）主管11月16日表示，2026年印尼毛棕榈油产量同比增长预计在3%-4%，而今年增速介于4%-7%之间。该协会估计2025年棕榈油产量将达到4961万吨至5154万吨，高于2024年的4816万吨。有利的天气和补种计划带来的新树采收是今年产量增长的主要原因。该协会预计今年棕榈油出口量将同比增长6%至7%，印尼国内消费量将增长4.5%达到2490万吨。该协会还表示，在2026年上半年之前，棕榈油价格将会维持在每吨1050美元-1150美元之间。此外，印尼计划明年将柴油中的生物燃料掺混比例从目前的40%提高到50%，此举预计将加剧棕榈油供应短缺。

近期国内外棕榈油市场展望

从目前机构公布的数据看，产地棕榈油仍处于供强需弱局面，对棕榈油价格的上行驱动相对有限。近日棕榈油市场止跌回升，很大程度上是受到CBOT豆油价格强势上涨的外溢影响。中美元首釜山会晤后，中国进口商展开美豆大单采购，中美大豆贸易快速恢复改善美豆需求前景，推动CBOT大豆价格展开年内最大一波涨幅，目前已触及去年6月以来高点。CBOT豆油价格因美国生柴政策而强势上涨，棕榈油的需求替代效应提升，印尼下月将启动B50道路测试，加上近期利空题材得到消化，技术买盘回暖也为棕榈油价格走强提供支撑。印尼在全球棕榈油供应中占据举足轻重的地位，该国棕榈油生产以及如何实施生柴政策是影响未来国内外棕榈油价格走向的关键。尽管产地棕榈油涨势较强，但考虑到国内目前棕榈油库存充足，性价比偏低导致需求跟进不足，棕榈油期货行情仍可能出现反复。

 

 

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