下行压力释放，豆粕市场维持震荡等待指引

本文作者：中金财富期货研究所 于瑞光

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概述：美豆即将进入收割期，丰收前景保持乐观。国内大豆压榨量维持高位，累库压力限制粕价回升。中美尚未达成贸易协议，国内大豆采购继续依赖南美。国内豆粕市场多空交织，粕价因缺少单边指引有望维持拉锯状态。

美豆优良率意外下滑，丰收前景依然可期

美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至8月31日当周，美豆优良率为65%，低于市场预期的68%，去年同期为65%。当周美豆结荚率为94%，去年同期和五年均值分别为93%和94%；当周美豆落叶率为11%，去年同期和五年均值分别为12%和10%。美豆已进入生长中后期，收割工作将于9月中下旬陆续展开。随着天气窗口陆续关闭，美豆丰收前景保持乐观，季节性收获压力正削弱美豆上涨动能。

中美尚未达成贸易协议，美豆供给压力持续攀升

尽管近期中美双方贸易团队展开沟通，但中美双方尚未达成贸易协议，高关税仍是阻碍中美大豆贸易正常化的关键所在。受高关税制约，目前中国进口商尚未预定任何四季度装运的美国大豆，中国大豆采购仍以南美货源为主。除继续采购巴西大豆外，中国大豆进口商正大幅增加从阿根廷和乌拉圭的采购量，以填补美豆对华出口受阻造成的供应缺口。2024年中国共计进口2214万吨美国大豆,占比21%,自巴西进口的大豆高达7465万吨,占比71%。新季美豆即将上市，如果失去中国市场，美豆供应过剩局面将更加突出。

 

进口大豆压榨量维持高位，豆粕库存持续攀升

根据中国粮油商务网的监测数据，8月份全国主要油厂大豆压榨量在1000万吨左右，处于历史高位附近。进口大豆到港量庞大，国内大豆供给充足，油厂一直维持高开机率与高压榨量，豆粕库存也连续数周在100万吨之上运行。统计显示，截止上周末，国内豆粕库存量为106.3万吨，周度增加1.6万吨。预计9月进口大豆到港量依旧较高，豆粕因产出增加将保持累库状态。受此影响，国内豆粕现货价格涨能不足，在整个8月基本运行在2950元/吨-3050元/吨之间。

近期国内豆粕市场展望

美豆即将进入收割期，当前的各项生长指标显示，本年度美豆基本可以实现预期产量目标。中美贸易协议悬而未决，美豆因无法进入中国市场形成的供给过剩压力仍未完全释放。从目前中国进口商采购情况看，南美大豆供给仍有潜力可挖。此外，中储粮还有一定数量的进口大豆，随时可以根据国内供应情况进行抛储调控。整体来看，中美能否恢复大豆贸易对四季度和明年初的国内外豆类市场都具有深远影响。在中美贸易谈判结果落地前，国内豆粕市场有望围绕这一题材维持震荡行情。

 

 

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