美豆保持丰收预期，国内豆粕市场卖压升高

本文作者：中金财富期货研究所 于瑞光

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概述：美豆优良率维持高位，提振美豆丰收预期。国内豆粕库存高企，累库压力困扰粕价回升。中美贸易谈判关乎美豆能否尽快恢复对华出口，并将深刻影响未来中美两国大豆供给预期。

作物优良率再度攀升，美豆丰收前景不断强化

美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至8月24日当周，美国大豆优良率为69%，高于市场预期的67%，去年同期为67%。当周美豆结荚率为89%，去年同期和五年均值分别为88%和89%；当周美豆落叶率为4%，去年同期和五年均值分别为6%和4%。上周，行业组织Pro Farmer进行年度田间巡查，巡查结果显示，除印第安纳州外，各主产州大豆豆荚数均高于去年同期，新作单产预估为53蒲式耳/英亩，略低于美国农业部预估的53.6蒲式耳/英亩。当前美豆生长状态良好，美豆丰收前景有望逐步兑现。

 

新季巴西大豆预计增产，全球大豆供给更为宽松

巴西新季大豆播种将于9月陆续展开，目前各分析机构普遍预计新年度巴西将继续扩种大豆，产量也将继续攀升。咨询公司AgResource上周表示,巴西2025/26年度大豆产量预计为1.765亿吨,同比增长3%。该公司预计新年度巴西大豆种植面积为4870万公顷，同比增加2%，为五年最低增速。StoneX 的预测显示，巴西2025/2026年度大豆产量预计同比增加5.6%，达到1.782亿吨。咨询机构Celeres表示，新年度巴西大豆有望创下1.772亿吨的产量新纪录。咨询机构Datagro更是将巴西新年度大豆产量预估值调高至1.829亿吨，同比增加940万吨。整体来看，新年度巴西大豆产量续增已成各方共识。如果巴西大豆增产预测最终得到兑现，全球大豆供应宽松程度将进一步深化，供大于求仍是制约全球豆价反弹的内在原因。

豆粕库存高企，中美大豆贸易能否恢复备受关注

国家粮油信息中心发布的报告显示，8月全国油厂大豆周度压榨量维持在 220万吨左右的较高水平。截至8月 22 日，国内豆粕库存为104 万吨。预计本周油厂开机率将回升，大豆压榨量升至约 250万吨高位。豆粕产出大于消费，预计8月底豆粕库存仍有上升空间。来自现货端的供给压力削弱油厂挺粕能力，沿海豆粕现货报价长时间维持在3000元/吨附近波动。在中美尚未达成贸易协议的背景下，高关税导致中国进口商尚未采购美国新季大豆。据华尔街日报报道，一名中国贸易官员本周将前往华盛顿与美国贸易代表会晤，这为中国恢复采购美豆带来想象空间。

近期国内豆粕市场展望

美豆通常在9月中下旬进入收割期。随着天气窗口逐步收窄，本年度美豆丰收前景保持乐观，新季美豆上市形成的季节性供应压力也将增强。中美贸易谈判进展是市场关注的重点。中国一直是美豆出口的第一大市场，2024年中国进口美豆2214万吨。如果美豆长时间无法进入中国市场，需求不足导致的供给过剩将推动美豆价格重心显著回落。因此，中美能否尽快恢复大豆贸易对四季度国内外豆类市场影响深远。近日美豆止跌回升而国内豆粕期货大幅回落，很大程度上是市场对中美恢复大豆贸易的提前反应。

 

 

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