利多题材频出，国内三大油脂交替领涨

本文作者：中金财富期货研究所 于瑞光

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概述：8月12日，中国商务部对加拿大油菜籽实施反倾销措施，高额保证金将使加拿大油菜籽无法进入中国市场，供给担忧迅速升温，国内菜油期货强势上涨，与棕榈油和豆油市场呈现交替领涨状态，推动整个油脂板块的反弹行情不断深化。

 

MPOB月报利空程度低于预期，印尼推进B50计划

马来西亚棕榈油局（MPOB）本周一发布月度供需报告。报告显示，马来西亚7月棕榈油产量环比增长7.09%，出口环比增长3.82%，库存量环比增长4.02%，低于报告前市场预期的10.8%。本次报告的利空程度显著低于预期。三家船货检验机构发布的马来西亚8月1-10日棕榈油产品出口环比增幅在23.3%—65.25%。此外，印尼官员重申该国将于2026年实施B50计划。印尼生柴消费将压缩可供出口的棕榈油资源，是近两年棕榈油价格较豆油大幅升水的主要原因。MPOB月报利空出尽叠加印尼生柴消费提振，国内外棕榈油市场纷纷出现突破性反弹行情。

中国对进口加拿大油菜籽实施反倾销措施，国内菜油强势大涨

中国商务部12日发布公告，决定对原产于加拿大的进口油菜籽实施临时反倾销措施。根据公告，调查机关决定采用保证金形式实施临时反倾销措施。自8月14日起，进口经营者在进口被调查产品时，应依据初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中国海关提供相应的保证金。2024年中国从加拿大进口的菜籽油数量为‌87.6万吨‌，占国内菜籽油进口总量的42%。2024年进口加拿大油菜籽328万吨，占我国油菜籽总进口量的68%。按行业平均出油率42%计算，328万吨油菜籽可榨取137.8万吨菜籽油。直接进口的菜油和进口油菜籽压榨的菜油合计为 225.4万吨，约占中国去年全部菜籽油消费总量的23%，占2024年中国植物油食用消费量3740万吨的6%。植物油之间的需求替代性较强，此次实施反倾销措施将为菜油带来政策升水，拉大菜油与其他油脂间的价差。国内油脂板块原本处于强势运行节奏，该事件起到进一步助涨作用。

USDA调低美豆面积，美豆市场强势回升

美国农业部在8月供需报告中将美豆播种面积由上月的8250万英亩下调到8010万英亩，同时将美豆单产由上月的52.5蒲式耳/英亩调高到53.6蒲式耳/英亩。受美豆面积下降影响，美国农业部预估2025年美豆产量为42.92亿蒲式耳，低于上月预估的43.35亿蒲式耳。此外，美国农业部还调低了上年度美豆结转库存，直接导致新年度美豆期末库存下降2000万蒲式耳至2.9亿蒲式耳的三年最低水平。美国农业部意外下调美豆播种面积，本次报告利多程度超出预期，为美豆重回1000美分之上运行提供重要支撑。

近期国内油脂市场展望

三大油脂市场接连释放利多题材，内外盘强势联动，呈现交替领涨局面。马来西亚棕榈油8月上旬出口增长强劲，印尼政府为2026年实施B50生柴发展计划积极预热，产地棕榈油需求前景乐观，机构纷纷调高四季度和明年棕榈油价格运行区间。中国政府认定进口加拿大油菜籽存在倾销并实施反倾销措施，后期国内进口经营者在进口加拿大油菜籽时，需要向中国海关提供高额保证金。加拿大油菜籽将难以进入中国市场，国内远期菜籽供应不足预期推动下游的菜油和菜粕强势上涨。美国农业部通过调低美豆面积推动美豆止跌回升，中美就24%关税继续暂停等达成共识，高关税导致美豆对华出口竞争力远低于南美大豆，中国进口商尚未采购美国新豆，供给担忧进一步推高国内豆油价格。整体来看，国内三大油脂买盘氛围浓厚，技术形态呈现多头格局，有望继续深化反弹行情。

 

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