内外盘基本面差异凸显，国内豆粕市场走势较纠结

本文作者：中金财富期货研究所 于瑞光

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概述：近日，美豆市场在丰产压力和出口需求疲弱的双重影响下跌破1000美分重要关口。中美关税协议延期，四季度国内进口大豆供给收紧预期提振粕价抗跌。

作物优良率升至五年高位，美豆跌破关键位支撑

美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至8月3日当周，美国大豆优良率为69%，达到五年同期最高水平；当周美豆结荚率为58%，上年同期和五年均值分别为57%和58%。美豆丰产预期叠加需求忧虑，基准合约承压跌破1000美分关口支撑，回落至近4个月低点。8月通常是决定美豆单产的关键月份，目前美豆主要产区作物生长条件保持良好状态，美豆实现目标产量的预期在不断强化。

新季巴西大豆预计增产，全球大豆供给更为宽松

巴西新季大豆播种将于9月陆续展开，目前各分析机构普遍预计新年度巴西将继续扩种大豆，产量也将继续攀升。StoneX 的预测显示，巴西2025/2026年度大豆产量预计同比增加5.6%，达到1.782亿吨。咨询机构Celeres表示，新年度巴西大豆有望创下1.772亿吨的产量新纪录。咨询机构Datagro更是将巴西新年度大豆产量预估值调高至1.829亿吨，同比增加940万吨。如果巴西大豆能再度实现增产，届时全球大豆供应宽松程度将进一步深化，供大于求仍是制约全球豆价反弹的内在原因。

豆粕库存高企，远期订单缺口提振粕价抗跌

中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内豆粕库存量为107.1万吨，周度减少0.4万吨。8月份大豆压榨量预计在900万吨，豆粕产出继续大于消费，预计豆粕库存将升至120万吨以上。来自现货端的供给压力削弱油厂挺粕能力，国内豆粕现货市场整体运行平稳，沿海豆粕报价多运行在2910-3000元/吨之间，较期货市场长时间处于贴水状态。中美关税协议延期，进口美豆因高关税短期内难以进入国内市场，预计四季度国内进口大豆将继续以南美货源为主。远期进口大豆供给存在缺口预期，从而降低了美豆下跌和豆粕库存升高对豆粕价格的弱势拖累，为国内豆粕市场保持抗跌状态提供支撑。

 

近期国内豆粕市场展望

随着美豆天气窗口逐步收窄，本年度美豆市场掀起天气炒作的概率在持续降低。中美尚未达成贸易协议，缺少中国市场，美豆出口需求前景并不乐观。CBOT大豆市场在丰产预期和出口需求不足的双重影响下，跌破1000美分关口后尚未止跌。中美迟迟无法达成贸易协议，巴西大豆受益良多，持续坚挺的升贴水在成本端为国内豆粕市场抗跌提供支撑。整体来看，国内豆粕市场近松远紧的供给形势依然突出，在四季度进口大豆订单落实前，国内豆粕市场较美豆抗跌局面仍有望持续。内外盘步调不一致，处于多空交织背景下的国内豆粕行情连续性依然较差。

 

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