美豆优良率下滑，国内豆粕市场持续上行

本文作者：中金财富期货研究所 于瑞光

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概述：近日，美豆市场在1000美分关口处止跌回升，生长关键期的天气因素为美豆价格带来支撑。国内豆粕库存压力持续释放，需求端韧性增强，市场对四季度进口大豆供给拐点预期升温，豆粕期货市场因此走出一波连贯上涨行情。

 

作物优良率低于预期，美豆在1000美分关键位获得支撑

美国农业部发布的作物生长报告显示，截至7月20日当周，美国大豆优良率为68%，低于市场预期的71%，去年同期为68%；当周美豆开花率为62%，去年同期和五年均值均为63%；当周美豆结荚率为26%，上年同期和五年均值分别为27%和26%。8月为美豆产量形成最为关键的时段，美豆优良率下滑，为美豆市场带来抗跌支撑。近日美豆11月合约在1000美分关口附近止跌回升，在秋季天气窗口关闭前，资金增持天气升水的意愿相对较高。

6月中国大豆进口维持高位，豆粕库存突破100万吨

国家海关总署发布的报告显示，中国6月进口大豆1226.4万吨，同比增加10.3%，1-6月累计进口大豆4937万吨，同比增加1.8%。6月进口大豆量创历史同期最高纪录，预计7月到港量在1150万吨左右，8、9月月均到港量在900万吨左右，国内三季度以前进口大豆供应十分充足。进口大豆库存不断攀升，油厂开机率维持在历史高位，目前周度大豆压榨量在220万吨以上。养殖端需求较为平稳，豆粕累库进程持续推进，最新统计的沿海豆粕库存已经突破100万吨。受现货供给充裕影响，豆粕现货市场整体表现较为温和。

四季度订单缺口较大，供给拐点预期提振粕价走强

由于巴西采购季已接近尾声，中美贸易谈判处于悬而未决状态，国内远期大豆采购节奏明显偏慢。船期动态监测显示，10月至明年1月中国进口商几乎没有买船。对于进口大豆供给拐点的预期正在对冲现货端的供应压力，从而为远期市场提供重要支撑。不过有消息显示，中国已批准阿根廷豆粕对华出口。首批3万吨阿根廷豆粕预计将于9月抵达广东港口。如果此项贸易尝试进展顺利，不排除后续中国会直接进口更多豆粕。此举有利于促进国内豆粕供给渠道多元化，避免对单一市场过度依赖，有助于维护国内蛋白粕供应链安全。

 

近期国内豆粕市场展望

目前正值美豆开花、结荚的生长关键期，天气因素对美豆产量的形成至关重要。2025年美豆播种面积同比下降4%，美豆产量对生长关键期的天气容错率较小。在8月底天气窗口关闭前，1000美分/蒲式耳仍是美豆季节性抗跌的重要支撑。国内豆粕库存高企，持续释放的供给压力得到需求端的配合，粕价因而表现抗跌。中美贸易的不确定性造成国内四季度进口大豆供给存在较大缺口，成为推动远期豆粕市场持续反弹的主要动力。整体来看，国内豆粕市场供给形势处于近松远紧状态，情绪因素及技术面均支持豆粕期货市场继续深化反弹行情。

 

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