USDA关键报告平稳落地，累库压力限制粕价回升

本文作者：中金财富期货研究所 于瑞光

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概述：美豆面积报告的利多与库存报告的利空相互抵消，关键报告后美豆市场波澜不惊。国内豆粕累库节奏加快，现货端供给压力对期货盘面形成拖累，豆粕期货维持震荡静待下一个风口。

 

美豆季度库存高于预期，美豆播种面积小幅下调

6月30日，美国农业部美豆季度库存报告和美豆播种面积报告。季度库存报告显示，截至6月1日，美国大豆库存为10.08亿蒲式耳，同比增长4%，高于分析师平均预期的9.8亿蒲式耳。面积报告显示，2025年美豆播种面积为8340万英亩，低于3月预测的8350万英亩，同比下降4%，低于分析师此前平均预估的8365.5万英亩。两份报告多空效应互抵，美豆市场表现较为平稳。

美豆优良率小幅下滑，主产区天气保持正常

美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至6月29日当周，美国大豆优良率持平于66%，低于市场预期。当周美豆出苗率为94%，上年同期为94%，五年均值为95%；当周美豆开花率为17%，上年同期为18%，五年均值为16%；当周美豆结荚率为3%，上年同期为3%，五年均值为2%。当前美豆作物生长条件总体良好，近期预报显示气温偏暖且有零星降雨，利于美豆作物生长。接下来的两个月是美豆形成产量最为关键时期，尽管当前美豆生长状态较好，但仍不能排除恶劣天气的发生。在美豆播种面积下滑的背景下，美豆后期能否实现预期产量将更加依赖天气。

豆粕累库节奏加快，现货端供应压力持续释放

目前正值进口大豆到港高峰期，油厂开工率维持历史高位，周度大豆压榨量达到250万吨，需求较为平稳，国内豆粕累库节奏明显加快。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内豆粕库存量为75.1万吨，周度增加21.7万吨。目前豆粕库存量仍处于常年偏低水平，油厂降价压力并不突出，多地豆粕现货价格保持稳定。从目前大豆到港节奏和油厂开工情况看，预计7月大豆压榨量在900-1000万吨，豆粕累库状态将持续，现货端供给压力持续释放，国内豆粕市场仍缺少主动上涨动力。

 

近期国内豆粕市场展望

美国农业部调减美豆播种面积，后续供需报告中产量数据将基于调整后的面积作出评估。美国农业部预估的美豆单产为52.5蒲式耳/英亩，从历史数据看，2025年美豆单产很难达到这一历史最高水平。美豆面积下降将使天气的容错空间被进一步压缩，市场将对美豆生长关键期的天气变得更为敏感。在此阶段，资金增持天气升水意愿偏高，美豆市场通常会显现季节抗跌性。国内进口大豆到港量和压榨量维持高位，来自现货端的供给压力对期货盘面仍有拖累效应。如果缺少美豆天气炒作，粕价将很难克服供应压力向上突围。整体来看，国内豆粕市场单边驱动并不明显，有望保持区间震荡状态等待指引。

 

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