利多题材渐行渐远，棕榈油市场反复震荡

本文作者：中金财富期货研究所 于瑞光

期货从业资格证书号：F0231832

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概述：印尼B40政策搁浅，海外棕榈油市场陷入震荡僵局。巴西大豆收割过七成且发运节奏加快，对国际市场供应能力快速提升。国内豆油和菜油库存高企，无法为棕榈油市场带来额外提振。

 

产量增、出口降，马来西亚棕榈油库存压力回升

随着雨季到来，产地棕榈油即将进入季节性增产周期。据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示， 2025年3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加4.69%。此外，船运调查机构AmSpec Agri发布的数据显示，马来西亚3月1-15日棕榈油出口量环比减少10.14%，ITS的同期数据为环比减少7.52%。虽然出口降幅均较3月1-10日收窄，但近日国际原油价格回落至六个月低点，棕榈油用于生物燃料的性价比大幅降低，马来西亚3月份棕榈油需求前景并不乐观，月底库存止降回升的概率较大。

巴西大豆收割过七成，南美供应压力陆续兑现

据巴西农业咨询机构AgRural公布的数据，截至3月13日，巴西大豆收割工作已完成70%，高于去年同期的63%，为近14年来同期最快进度。巴西大豆收割进度加快，对国际市场的供应能力持续提升。巴西全国谷物出口商协会（Anec）发布的报告显示，巴西3月大豆出口量预计将达到1556万吨，高于此前预估。阿根廷大豆产区天气条件趋于正常，罗萨里奥谷物交易所近日将阿根廷大豆产量预估值从此前的4750万吨下调到4650万吨，主要是前期干旱所致。按照美国农业部3月供需报告的评估，南美大豆主产国预计将增产1630万吨，增幅为7.56%，是全球大豆产量扩张的主力。随着南美大豆陆续度过生长关键期，产量评估也有望趋于稳定，增产压力进入兑现阶段，包括美豆在内的全球大豆市场都在承受来自南美的巨大供应压力。

棕榈油供需两弱，国内三大油脂整体供给较宽松

中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为227.13万吨，周度增加4.09万吨。其中豆油库存小幅下降，棕榈油和菜油库存增加。棕榈油库存虽然偏低，但由于性价比也低，除刚需外，其他需求基本被豆油替代，棕榈油呈现供需双弱局面。海关公布的数据显示，1-2月中国进口棕榈油21万吨，同比下滑44.9%。当前进口棕榈油利润不佳，企业买船较少，棕榈油库存短期修复难度较大。国内豆油库存目前仍处高位，随着进口巴西大豆陆续到港，油厂开机率将再次提升，豆油库存压力上升将限制价格走高。受去年下半年菜籽进口透支影响，当前国内菜油库存较去年同期高出近一倍，供给压力在三大油脂中最为突出。政策溢价消退后回归库存过剩的现实，菜油市场并不具备领涨的条件。

近期国内外棕榈油市场展望

时至今日，印尼为B40政策实施设置的过渡期早已结束，该国今后会否重启B40政策尚不明朗。印尼在2024年对B40政策的各种宣传，消费增量预期是造成全球棕榈油价格较豆油大幅升水的主要原因。国内棕榈油完全依赖进口，成本驱动导致国内棕榈油市场受外盘影响十分显著。南美大豆供给压力陆续兑现，国内豆油和菜油库存宽松，很难为棕榈油市场提供溢价效应。

 

 

 

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