利多题材持续发酵，油脂市场强势反弹

本文作者：中金财富期货研究所 于瑞光

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概述：自8月中旬美豆止跌回升以来，国内油脂市场买盘回升，整体转入反弹节奏。随后在中国宣布对自加拿大进口的油菜籽展开反倾销调查，马来西亚棕榈油因过度降雨引发减产担忧，美联储降息，中国政府出台经济刺激政策等多重利多因素影响下，国内油脂市场呈现交替领涨状态，不断扩大涨幅。  

 

美豆进入收割季，丰产预期逐步兑现

美国农业部本周公布的作物生长报告显示，截至9月22日当周，美国大豆优良率为64%，高于市场预期的63%；当周美豆收割率为13%，符合市场预期，去年同期为10%，五年均值为8%。美豆进入收割季，天气因素对美豆产量的影响趋于结束，美豆丰产预期进入兑现阶段。美国农业部在9月供需报告中预计2024年美国大豆产量为1.2481亿吨，同比增加1147万吨。美豆11月合约自8月16日从955美分触底回升，虽然收复1000美分关口，但增产仍是限制美豆回升幅度的主要阻力。

巴西大豆开局不利，缓解美豆增产压力

进入9月中旬，巴西大豆播种工作陆续展开。受此前长时间干旱阻碍田间工作，2024年巴西大豆播种进度偏慢。行业分析机构AgRural表示，截至9月19日，巴西大豆种植率为0.9%，低于上年同期的1.9%。虽然目前还不是影响巴西大豆产量的关键时段，但持续的旱情将延迟巴西大豆播种时间和早熟大豆上市的时间，为巴西实现创纪录产量目标增加阻力，也为美豆增产压力带来缓冲。巴西大豆的种植时间跨度较长，通常从9月下旬持续到12月中旬。如果有效降雨及时出现，完全有机会扭转巴西大豆开局的不利局面。近日有天气模型显示，10月初巴西将迎来急需的降雨。随着巴西各地进入播种窗口期，巴西产区天气将更受关注。

马来西亚产区降雨过多，减产担忧提振棕榈油市场走强

马来西亚气象部门近日表示，季风季节预计将于9月23日开始，并将持续到11月初。受风暴和洪水影响，马来西亚棕榈油减产担忧迅速升温。新题材成为市场的焦点，缓解了印度上调食用油进口关税和取消进口订单对棕榈油市场的弱势影响。另据船运检验机构AmSpec Agri 和ITS估计，马来西亚9月1-20日棕榈油出口环比增幅分别为6.8%-10.1%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，9月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降7.01%。马来西亚棕榈油出口增长和产量下降有助于缓解库存压力，为棕榈油价格走强提供内在支撑。

 

近期国内油脂市场展望

本轮油脂市场反弹行情自8月中旬美豆止跌后正式启动，随后在9月初中加贸易摩擦升级，供给担忧刺激菜油强势领涨，马来西亚过度降雨令油脂市场的领涨接力棒迅速转移至棕榈油，菜油和棕榈油相继突破，带领油脂板块加速反弹。9月24日中国政府出台经济刺激政策后，在商品市场强势反弹背景下，油脂板块买盘情绪高涨，继续扩大涨幅。整体来看，当前国内外油脂市场对利多题材较为敏感，技术买盘依然活跃。国庆节后的油脂市场处于多空交织状态。10月是美豆收割高峰期，新豆集中上市形成的供给压力依然明显。巴西和马来西亚天气变化备受关注，对油脂市场走势具有较强影响力。与此同时，四季度通常为国内棕榈油需求淡季，由于棕榈油较豆油保持升水状态，需求替代效应有望升高棕榈油库存，有助于纠正油脂间处于失衡状态的价差关系。

 

 

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