供应复产临近，铝价谨慎追高

本文作者：中金财富期货研究所 李小薇

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概述：供应端近期复产产能有所增加，下游开工率节后有所回升。有色板块近期整体市场情绪较为热烈，可能就会跟随大环境逐渐进入高位震荡的阶段，短期创新高的可能性下降了。

 

铝土矿供应不足

今年第一季度合计进口3634万吨，同比去年高基数仍然增长1.90%，铝土矿4月份到港量数据同样高增，弥补了国产矿受限导致的供给缺口。但随着几内亚进入5-9月雨季，几内亚矿石发运将受限，按照六周的几内亚到港周期测算，6-10月的进口矿石或将出现季节性的下滑，导致进口矿石现货趋紧。国产铝土矿也是供应不足，山西和河南三门峡的矿山复产屡次不及预期，至今仍未大规模复产。晋豫两地屡传矿山复采筹备动作，但是实质进展缓慢，矿山复采增量流入市场仍需一定时间，今年前四月铝土矿总产量达 1783.27万吨，同比下滑 20.13%。随着矿山常规检查力度更为严格，国产矿供应紧张局面仍将持续，具体复 产进度需进一步观察。

 

进口关税提高加剧铝价外强内弱

根据海关总署最新数据显示，今年3月中国出口未锻轧铝及铝材达到 51.2 万吨；累计1-3月出口量为147.8万吨，同比增长7.4%。美国呼吁对部分中国钢铁和铝产品征收 25%的新关税及部分行业的301调查。2023 年我国出口北美铝材占整体比例的20%，如果新关税推行对国内铝材出口或有较大冲击，同时海外铝短缺预期将继续升温。英美对俄罗斯铝制裁，后有美国对中国。铝制品提升关税消息，海外铝短缺预期升温。鉴于“俄铝制裁”并非首次发生，且俄铝在过去几年内也已形成规避制裁的贸易路线，因此短期内盘会随着外盘上涨，中期随着俄铝流入国内，现货充足之下或将对盘面形成压制。

云南进入丰水期 复产持续推进

云南自3月中旬复产以来，以实现复产约73万吨，剩余约40万吨产能待复产。随着5月丰水季到来，近日云南省内大部分地区迎来降雨，对缓解气象干旱有利。云南省内复产预计持续推进，5月电解铝产量继续增加，同时内蒙古新增产能即将投产。不过进口窗口仍关闭，进口货源除俄铝之外其他地区铝锭流入预计大幅减少。

高价抑制下游采购情绪

金三银四旺季有所兑现，下旬高价部分抑制下游采购情绪。4月国内铝下游加工企业月度平均开工率上涨1%至64.18%。其中铝板带开工率上涨1.5%至75.5%，铝箔开工率上涨0.55%至76.6%，铝型材开工率上涨0.77%至58.15%，铝线缆开工率上涨2.6%至60.15%。建筑型材表现相对较弱外，其余下游板块均保持改善状态，但需警惕墨西哥对中国铝产品加征关税的影响，或将导致后期市场需求再度受到冲击

据中汽协，中汽协数据显示，3月汽车产销分别完成 258.4万辆和245.1万辆，环比分别增长27.2%和24%，同比分别增长15.3%和9.7%。1-3月汽车产销分别完成 621万辆和607.6万辆，同比分别下降4.3%和6.7%，较同期小幅下滑。整体来看，汽车市场国内有效需求尚未得到完全释放。传统燃油车优惠结束，一季度汽车产销表现一般。

总结

近期西南降水量增加，云南降开启第二轮复产落地。内蒙古亦有17万新增产能待投，供应增量预期强。目前过高的原铝价格使得铝下游加工厂商利润明显收敛，这将在短期内对铝价形成一定压制，现货贴水较前期收窄。基本面供需双弱，国内铝锭库存出现累库现象。宏观层面再通胀交易逻辑回归，市场情绪保持火热，利多情绪逐步消化，价格回调至基本面逻辑，铝价保持震荡思路。

 

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