宏观政策预期向好，提振有色市场

本文作者：中金财富期货研究所 李小薇

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概述：美联储加息或进入尾声，国内中共中央政治局会议针对提振经济释放多项利好政策，地产等重要板块远期需求预期有所好转。展望后市，国内经济复苏预期下，有色金属整体需求或有提升。

 

铜：宏观预期改善，铜价高位偏强

CSPT小组敲定2023年二季度的现货铜精矿采购指导加工费为90美元/吨及9.0美分/磅，高于2023年铜精矿长单加工费Benchmark88美元/吨。海外铜矿处于增产周期，矿山成本处于高位对铜价仍有一定支撑。冶炼端来看，国内精铜冶炼节奏或加快，1-6月累计产量为555.92万吨，同比增加55.34万吨，增幅为11.06%。进入7月，据SMM统计有7家冶炼厂有检修计划，该7家冶炼厂预计合计影响量为6万多吨，但不影响产量维持增速。需求端，铜价高企抑制下游备货采购情绪，整体下游消费延续清淡。据SMM统计上周精铜杆厂开工率60%，环比下降10%，低氧杆企业开工率下降3%至40%。整体上，铜价上涨，终端需求持续下滑，淡季效应突显。但库存不增反减，比价不利进口减少以及炼厂检修导致产量下降或部分解释原因，无论如何可见库存持续处于低位，8月中旬以后又将转向旺季备货，因此可能提前交易旺季预期。

宏观政策利好兑现，近期情绪偏多，现货供需两弱，虽然高价抑制需求但总库存过低，价格没有明显压力，或提前炒作旺季预期，整体震荡区间抬高。

 

铝：下游开工改善，铝价偏强运行

近年来，铝供给弹性主要取决于环保限产压力，以及电力供应松紧。1-6月中国铝土矿产量3425.14万吨，同比增速4.86%，国内铝土矿开采还将继续受到环保限产、电力供应阶段性偏紧扰动，铝土矿产量在不同阶段会有所回落。在电力供应较为充足时，铝土矿产量供应会有阶段回升。今年在厄尔尼诺扰动下，需要关注电力供应阶段性偏紧影响。7月电解铝供应显著提升，逐步体现为供应增量，云南第一轮复产预计于8月初结束，就目前的降水状况来看，预计未来8月云南复产将继续推进，但复产的规模以及速度仍有不确定性，夏季高温延续下，还需关注各电解铝主要产区电力供需矛盾对产能运行情况的影响。

需求端，8月预计淡季效应将稍有延续，下游铝加工行业开工率还有一定下降空间，而“金9银10”的需求旺季即将临近，下游可能出现提前备货的情况，对铝的需求有边际改善。传统领域订单偏弱，新能源电池板块订单出现好转迹象，但在下游份额中占比较小，消费拉动有限，但近期总体消费出现筑底迹象。整体而言，现阶段国内电解铝基本面情况较为健康，但随着云南地区持续复产，供应压力持续凸显，缺乏进一步上行突破的驱动。

 

总结

当前国内宏观对有色影响更大，下半年宏观政策调控或进一步提升，房地产调控力度或将继续边际改善，经济稳步复苏的预期不变。在国内政策刺激预期下，有色金属高位震荡运行。由于有色金属各个品种供需基本面不同导致反弹力度不一样，铜作为有色领头羊 “铜博士”，被誉为观察宏观及实体经济变化的晴雨表，更能直接反映在价格上，铜反弹力度可能最强劲，铝反弹力度可能稍显疲弱，

 

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