本文作者：中金财富期货研究所  于瑞光

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概述：美国大豆进入生长关键期，干旱天气增加美豆减产风险，CBOT大豆市场保持强势运行。黑海粮食运输通道受阻，引发全球谷物和食用油价格异常波动。受美豆反弹的成本驱动，国内豆粕市场保持跟涨态势，不断向上突破。

 

 

 

美豆优良率偏低，天气扰动依然显著

美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至7月23日当周，美豆优良率为54%，低于市场预期的55%，较上周下降一个百分点，去年同期为59%。当周美豆开花率为70%，五年均值为66%；美豆结荚率为35%，五年均值为31%。美国农业部在6月底大幅下调美豆种植面积，导致美豆由增产预期变为供需紧平衡，市场对美豆天气的敏感性也因此提升。最新天气预报显示，本周美国中西部大豆主产区气温高于正常水平，但降雨可缓解作物生长。当前正值美豆生长关键阶段，天气因素仍是美豆市场交易的重点，任何威胁产量的天气都可能吸引资金发动新一轮涨势。

黑海局势紧张，全球粮价出现异动

近日，在俄罗斯终止黑海粮食运输协议后，俄乌冲突呈升级态势，乌克兰港口多个粮食出口基础设施遭到破坏，引发市场对全球粮食安全的担忧。乌克兰和俄罗斯是全球重要的谷物和葵花籽油出口国，2022年俄乌冲突爆发之初曾引发全球粮油价格飙升，此次黑海局势升级同样引发全球粮油价格异动。CBOT小麦和玉米等谷物价格迅速攀升，美国豆油市场也创出数月新高。由于在黑海粮食运输协议停止执行前，俄罗斯就多次表态不会续签，投机基金对此早有预期，因此导致国际谷物和油脂市场整体表现较为理性。

 

国内大豆周度压榨量突破220万吨，豆粕库存显著回升

受进口大豆到港充足以及油厂压榨利润高企影响，国内主要油厂大豆压榨量维持高位运行。据中国粮油商务网监测的数据显示，上周国内油厂平均开机率为59.29%，全国油厂大豆压榨总量达到222.30万吨，刷新六个多月新高。由于豆粕产出量大于下游提货量，国内豆粕库存由此前的53.8万吨升至61.8万吨。预计本周大豆压榨量可能逼近230万吨新高，豆粕库存将继续攀升。当前进口大豆和豆粕库存较为宽松，导致本轮市场反弹过程中现货涨幅低于期货，多地豆粕基差呈连续收敛状态。其中张家港地区豆粕现货为4260元/吨，相对于豆粕2309合约已经出现负基差。目前来看，国内豆粕现货市场主动上涨动力不足，本轮涨势主要是受美豆上涨的成本驱动和突发事件的影响。

 

近期国内豆粕市场展望

目前，美豆正处于开花结荚的生长关键期，距离天气窗口关闭尚有一个月左右时间。美国干旱监测报告显示，美豆主产区在收割前整体仍处于偏旱状态。因此来在天气层面的潜在利多仍是美豆季节性抗跌的重要支撑。黑海紧张局势升级，俄罗斯表态目前不可能重返粮食运输协议，该地区物流受阻主要影响谷物和植物油，对国际大豆市场的影响不大。此外，2023年巴西大豆实现了创纪录产量，对国际市场供给能力大幅提升，预计该国新季产量规模在1.63亿吨，巴西丰产可在一定程度上增加市场对美豆减产的容忍度。国内豆粕市场跟随美豆保持强势运行，在美豆天气炒作结束前维持易涨难跌的概率较大。与此同时，由于市场连续上涨累积大量获利盘，随着高位分歧扩大，获利回吐压力可能加剧盘面震荡。

 

 

 

 

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