本文作者：中金财富期货研究所 李小薇

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概述：四川眉山地区受电力影响小幅减产，云南地区已逐步开始复产，释放电力负荷可支撑130万吨左右电解铝产能启动，复产进度超预期，运行产能加速上升，使得整体供应压力将逐步体现。下游订单反馈不佳，需求难言乐观。

 

氧化铝产能开工率保持高位

5月国内氧化铝产量为700.91万吨，较上一个月增加10.41万吨，国内产量较近 5年相比维持在较高水平。产能方面，国内在产产能为8,650万吨，总产能为10,292万吨，开工率为 84.05%，国内开工率较近 5 年相比维持在平均水平。冀鲁桂等氧化铝产能因盈利水平尚可而保持高位产能开工率，但晋豫氧化铝产能因铝土矿开采受限和生产成本偏高而维持压产预期，广西因雨季抑制铝土矿开采致个别氧化铝厂运行产能下滑，叠加云南电解铝减停产产能复产超预期，或使国内7月氧化铝生产量环比略降而现货供给趋紧。

 

 

云南进入丰水期，电解铝企业复产

据阿拉丁数据,2023年5月中国电解铝产量347.32万吨，同比增加1.71%；2023年1-5月中国电解铝产量累计为1685.26万吨，同比增加3.27%；5月度产量处于历史较高位置。云南放开电力管控，产能逐步开启复产，预计供应端将持续放量，增速有所提升电解铝产能复产150万吨。而四川电解铝产能因电力限制而减产检修或影响8-10万吨产量，理论加权平均完全成本降至16000元/吨以下，或使国内电解铝7月生产量环增且9月电解铝运行产能或达年内峰值。随着全国大部分地区高温天气的开启，即将迎来夏季用电高峰，据中电联预计，今年夏季全国可能有2000万-3000万千瓦的电力缺口。根据地区限电停电、电力缺口以及电力需求侧管理的情况判断，华北地区、四川、安徽、山东、广东、广西、海南等地，可能会面临一定保供压力，“吃电大户”电解铝的产能运行情况也将面临着挑战，也为未来供应增加不确定性。

据海关数据,2023年5月中国电解铝净进口6.25万吨，2023年1-5月中国电解铝净进口累计为37.18万吨。

 

淡季消费延续，电池板块订单略有好转

下游淡季消费延续，开工延续下行，传统领域延续淡季行情，新能源电池板块订单出现好转迹象，但在整体下游份额中占比较小，对消费拉动有限。铝型材板块开工下降0.3%至61.7%，铝板带开工维持74.4%，铝线缆开工维持57.8%，原生铝合金板块开工维持54.6% ， 再生铝合金板块开工维持 49.6%。铝型材板块开工率五周连降，房地产萎靡，叠加梅雨+高温天气来临，部分地区房地产和基建行业的需求持续下降，工业型材板块稳中向好。铝箔板块开工率亦有下行，主因前期表现亮眼的空调箔订单增速出现回落，未来可能逐渐回归正常水平，包装箔等产品需求则维持清淡局面，难以支撑开工率再度走高。终端方面，乘联会数据显示，6月乘用车市场零售189.6万辆，同比下降2%。6月新能源车市场零售 63.8 万辆，同比增长19%。

 

总结

云南复产进度超预期，相较之下复产产能远超减产，运行产能加速上升，使得整体产量加速回升，另外虽然近期进口窗口关闭，但仍由一定量进口铝锭流入国内市场，供给端持续攀升。消费整体季节性走弱的势头延续，终端市场季节性走弱，铝加工厂企业开工率继续下降。部分板块消费仍有一定韧性，但季节性影响仍不可避免。短期国内重要会议超预期给予铝价一定支撑，但消费对价格上涨的负反馈愈发明显，抑制价格上行力度。短期多空拉锯下，铝价或反复震荡。

 

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