本文作者：中金财富期货研究所  于瑞光

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概述：马来西亚3月末棕榈油库存大幅下降，对市场的利多影响因4月上旬出口不及预期而明显受限。美国农业部将阿根廷大豆产量预估值调减到2700万吨的低位，报告的利多效应对CBOT豆油和马来西亚棕榈油市场影响有限。国内油脂市场在对前期超跌行情进行修正后，反弹节奏有所放缓。 

美国农业部面积报告明显利多，新季美豆进入播种期

美国农业部在3月31日公布的种植意向报告中预计，2023年美国大豆种植面积为8750.5万吨英亩，仅略高于去年8745.5万英亩的实际种植面积，明显低于报告前分析师平均预估的8820万英亩。美豆面积报告是评估2023年美豆生产的基础，美国农业部从5月份开始，将在供需报告中按照这一面积评估展开对新年度美豆产量的预测，直到6月30日根据实际种植情况再对面积作出调整。受美豆面积报告利多提振，CBOT 大豆期货市场迅速扭转跌势进入反弹状态。美国大豆即将进入播种期，最新的天气状况利于美国农民推进春季播种。

阿根廷大豆产量再遭下调，该国实施新一轮大豆美元计划

美国农业部在4月份供需报告中将阿根廷大豆产量预估值由上月的3300万吨调低到2700万吨，达到23年来最低水平，月度降幅高达600万吨，总产量较上年度的4390万吨下降1690万吨。阿根廷大豆遭遇严重减产，布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计阿根廷将大幅增加大豆进口，阿根廷将从大豆净出口国转为净进口国。阿根廷政府宣布从4月8日到5月31日期间启动第三轮大豆美元计划，将大豆交易的汇率定在300比索兑1美元，高于当前官方汇率210比索，以便鼓励农户加快销售。阿根廷大豆美元计划旨在刺激第二和第三季约150亿美元的大豆出口以补充耗尽的外汇储备。从该计划执行首日表现看，由于相关细节尚不明朗，市场参与者积极性并不高。

巴西大豆收割近尾声，出口能力大幅提升

农业咨询机构AgRural发布的报告显示，截至4月6日，巴西2022/23年度的大豆收获进度为82%，高于一周前的76%，低于去年同期的84%。尽管巴西全国大豆收割率落后去年，但随着大豆收割近尾声且丰产预期得到兑现，巴西大豆对全球的供应能力已大幅提高。美国农业部在4月供需报告种将巴西大豆产量上调100万吨至1.54亿吨，与主流分析机构的评估基本一致。市场预计巴西4月大豆出口量将超过1400万吨，较上年同期提高300万吨。由于巴西大豆收成创纪录，而中国需求放缓，目前巴西大豆现货升贴水报价已经降至历史低位水平，削弱了美豆反弹对进口大豆成本的提升效果。

 

马来西亚棕榈油3月库存低于预期，4月上旬出口大幅下降

马来西亚棕榈油局（MPOB）4月10日公布的棕榈油月度供需报告显示，3月份马来西亚棕榈油产量为129万吨，环比增2.77%；出口为149万吨，环比增31.76%；月末库存为167万吨，环比降21.08%。马来西亚3月份棕榈油库存数据好于预期，本次报告对市场的影响较为利多。船运调查机构发布的数据显示，马来西亚棕榈油4月1-10日出口环比下降16%-35.6%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，4月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加36.8%。当前马来西亚棕榈油产量增加出口疲弱，全球其他植物油供应充足，棕榈油市场反弹后劲可能不足。

成本驱动加强，国内棕榈油进口成本升至4个半月高点

受马来西亚棕榈油反弹影响，国内进口棕榈油成本连续走高。截至4月11日，马来西亚棕榈油离岸价为1050美元/吨，进口到岸价为1080元/吨，进口成本价达到8910.75元/吨，突破4个半月高点。受此影响，近日国内棕榈油现货强势跟涨，棕榈油期货近月合约保持领涨姿态，并带领整个油脂板块上行。最新库存统计显示，国内三大食用油库存总量为195万吨，周度增加1.56万吨，同比增加33.14%。其中棕榈油库存下降，豆油和菜油库存增加。棕榈油去库节奏加快以及成本驱动加强，但菜油产能大幅提高且进口菜籽到港量不断攀升，不同的供应面导致油脂板块内部走势出现差异。

 

近期国内油脂期货市场展望

联合国粮农组织发布的最新数据显示，3月份国际食品类商品价格基准指数连续12个月下跌，其中谷物和植物油价格下降是主因。供给端不断改善而需求端维持平稳，全球粮价整体保持下行节奏。随着马来西亚棕榈油局月度报告和美国农业部供需报告相继落地，市场的关注点将向马来西亚棕榈油出口和新季美豆种植上倾斜。当前美豆产区天气条件正常，利于大豆播种。巴西大豆出口进度加快正在挤压美豆出口份额，CBOT大豆市场可炒作的利多题材有限，不支持价格持续上行。国内外油脂市场保持联动，触底后反弹修正行情暂告段落。在主力资金完成向远月移仓后，国内远期供应预期将成为主导行情走势的关键。由于国内进口大豆和进口菜籽到港量不断攀升，国内油脂期货市场主动性上涨动力有限。

 

 

 

 

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