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以下内容来自：中金财富期货研究所

【宏观策略】美股科技巨头Meta债券获得市场五倍认购，叠加油价回落，美股科技股大涨，指数大幅反弹，大宗商品跟随反弹，有色和贵金属较为明显。目前油价和加息预期市宏观压力端，AI叙事是风险资产的主要支撑因素，双方反复拉扯，是市场波动的主要原因。

【股指期货】昨日两市高开低走，科技股抛压依然较大，指数弱势程度超出我们预期，隔夜外围科技股上涨，今日指数能否跟随外围节奏依然较为重要。考虑到短线参与难度较大，建议稳健投资者观望，激进投资者可关注情绪极端释放后的反弹机会，根据市场情绪择机参与。

【贵金属】人工智能投资热情持续升温，叠加油价回落与宏观数据超预期，美股周二延续涨势，科技板块领跑，市场情绪有所回升，黄金跟随反弹。目前市场仍对即将召开的议息会议充满期待，以及美股科技股的融资担忧缓解，对市场情绪和流动性均有积极正向作用。预计黄金短期内维持震荡走势，耐心等待一系列事件落地，包括美伊冲突、议息会议，美债收益率等。

【碳酸锂】碳酸锂市场连续大跌之后反弹，短期内如此大幅度的下跌已经较大程度计价了市场的悲观情绪。目前多空双方对于供需关系是否足够弱势仍存分歧，我们建议关注11月下游排产情况，如果上修，则锂价有望出现一波明显的修复行情，若排产下降明显，预计悲观情绪仍将主导市场。

【铜】冶炼端亏损持续，但国内电解铜产量尚未出现大规模收缩，矿紧向锭紧的传导仍是慢变量。国内低库存与高升水提供近端支撑，但LME累库与高价对需求的抑制限制了向上突破的动能。在没有新的驱动因素下，价格短期以高位震荡为主。

【铝】中东地区炼厂复产进度加快，预计到明年一季度可完全恢复，叠加印尼新建电解铝项目持续推进，市场对2027年全球原铝由紧转松已有较强一致性预期。沪铝盘面走高后现货交投情绪走弱，现货升水继续走跌，铝锭升贴水降至升水220-240元/吨。低库存与高升水为价格提供安全垫，但旺季尾声需求边际转弱、远期供应修复，向上突破有所衰减。

【钢材】钢材需求弱于供应收缩的格局延续。10月22日五大品种钢材表需824.13万吨，环比下降4.5%，总库存继续下降但去库幅度明显收窄。10月27日工业利润数据进一步显示，1—9月黑色金属冶炼和压延加工业利润同比下降73.3%，行业盈利压力突出。螺纹需求回落，热卷去库放缓，成本下移仍压制钢价。维持震荡偏弱判断，反弹谨慎偏空。

【铁矿石】铁矿石由供需宽松转向短期供需双弱的特征仍在。最新澳巴发运及中国到港明显下降，缓解港口库存累积压力，但247家钢厂日均铁水已下降至232.30万吨，终端需求走弱继续向矿端传导。焦煤供应恢复可能改善钢厂利润，对铁矿需求形成间接支撑，但尚未看到铁水企稳。维持震荡偏弱、相对焦煤偏强判断，暂不追空，重点关注港存与铁水。

【原油】据了解，目前中东地区原油供给量已经恢复至战前水平以上，但国际油价依然维持在百元大关，这似乎违背常识。援引华尔街日报，截至10月18日当周，包括霍尔木兹海峡及替代出口渠道在内的中东日均原油流量已超过2400万桶，略高于美伊冲突爆发前的2330万桶。原油供应链恢复之所以未能带动油价回落，是因为伊朗封锁导致原油运价和保费等运输成本结构性抬升。路透社调查经霍尔木兹海峡至亚洲的运费已达34美元/桶，国际能源署（IEA）统计中东至亚洲运费平均约36美元/桶。运费飙升的直接原因是，油轮隐蔽穿梭时面临遭伊朗袭击风险，航司需要收取高昂的溢价补偿，保险公司则对潜在索赔定价。因此，原油供应回升不等于成本下降，亚洲炼油商支付的综合到岸成本居高不下，中东出口恢复难以传导至国际油价下行。

【天然橡胶】目前沪胶市场多空分歧较大，争议核心是厄尔尼诺是否已经被提前过度交易。权威气象机构普遍预测，本轮厄尔尼诺事件有望超过1982-83、1997-98、2015-16三次超强事件，成为有观测以来最强的一次。天然橡胶天气炒作逻辑清晰：厄尔尼诺将给东南亚带来高温干旱天气，从上游原料端造成全球天然橡胶大规模减产，进而引发供应驱动的历史性行情。我们认为，中长期上这一逻辑难以证伪，但中短期节奏不排除反向波动。按照预期先行的市场风格，厄尔尼诺对标历史数据的影响已基本兑现，而本轮可能出现的超预期因素，要等到2027年一季度后验证，在此期间内很可能会对估值进行重估。后市来看，泰国南部降雨季节性减弱，开割天数增加有利于旺季上量，近端增产预期对盘面施加偏空作用。

【豆类基本面】受美豆收割推进和基金平仓影响，周二CBOT大豆期货市场延续弱势震荡收低，豆油和豆粕收盘同步回落。巴西雷亚尔兑美元大幅贬值的影响仍在释放，市场担心美元走高降抑制美豆出口需求。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至10月25日当周，美国大豆收割率为79%，五年均值为77%。美豆收割步入尾声，新季大豆集中上市形成的季节性供应压力依然较大。农业咨询机构AgRural表示，巴西2026/2027年度大豆已完成播种计划的40%，领先于去年同期的36%。巴西国家商品供应公司（Conab）公布的数据显示，截至10月23日当周，巴西大豆种植率为42.8%，去年同期为34.8%，五年均值为40.2%。巴西大豆良好开局，有助于稳定和深化全球大豆供应。

【大豆】东北产区大豆收割工作基本结束，新豆集中上市压力与农户挺价惜售情绪并存，黑龙江各地39%以上蛋白大豆报价普遍多在2.65-2.69元/斤。南北方豆价存在倒挂，销区补库意愿不足，北豆南下量较常年偏低。农业农村部在10月供需报告中预计中国2026年大豆产量为2036万吨，较上月调低59万吨，种植面积和单产均有下调。周二豆一期货市场探底回升震荡收高，在豆类市场中走势较为独立。受春季种植面积下滑以及东北生长关键期降雨偏多影响，国产大豆减产预期得到官方确认。产区现货高位运行为豆一期货市场带来抗跌支撑，反弹持续性仍需要需求端加以配合。

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价继续下跌，各地跌幅在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3150-3260元/吨，东莞菜粕报价下跌20元/吨至2270元/吨。国内进口大豆供给充裕，油厂开机率维持高位而下游提货节奏放缓，豆粕库存快速回升，叠加巴西汇率贬值引发美豆下跌，现货继续承压回落。MySteel发布的数据显示，截至上周末全国主要油厂豆粕库存升至129.54万吨，周度增加19.94万吨。周二国内豆粕期货市场承接美豆弱势低开低走震荡下行，主力资金减近增远，菜粕期货大幅减仓弱势跟跌。美豆收割进入尾声，创纪录产量形成的季节性供应压力集中释放。巴西雷亚尔兑美元大幅贬值且大豆产量保持乐观前景，美豆出口份额将受到挤压。成本下行驱动增强，进口大豆持续抛售，国内粕类期货市场技术卖压升高，有望维持震荡偏弱节奏。

【油脂】周二CBOT豆油市场震荡回落，技术上呈现反复震荡状态。周二马来西亚棕榈油市场下跌近2%，受到库存高企与相关植物油下跌的拖累。船货检验机构ITS和AmSpec发布的数据显示，马来西亚10月1-25日棕榈油产品出口环比增长46.9%-67.7%。马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的10月1-20日产量环比增幅为6%。据中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为320.91万吨，周度增加9.73万吨，其中食用棕榈油库存为120.69万吨，同比增加121.33%。周二国内油脂期货市场集体下挫，棕榈油期货破位领跌，油脂板块卖压整体升高。马来西亚出口税减免预期尚未兑现，强劲出口的去库能力可能因季节性增产而受到削弱。国内棕榈油库存高企，远期定价偏高仍吸引买船保持活跃，供强需弱格局导致国内棕榈油表现较外盘更弱一筹。巴西货币贬值以及美豆连跌，成本端下行驱动升高，豆油收储预期未落地，豆油市场出现补跌行情。中国进口商近期大量采购澳大利亚菜籽，远期供应形势向好以及相关油脂的弱势表现对菜油市场形成拖累。整体来看，目前国内棕榈油较马盘超跌，油脂板块的弱势情绪存在向豆油和菜油转移的可能。

【集运欧线】周二欧线期货市场加速调整行情，各合约日内均大幅回落，尾盘创下近期新低，市场空头氛围较浓。基本面方面，红海-苏伊士运河航线复航预期再次升温，全球集装箱船运力再创历史高位，航运供应端压力持续增加。马士基等主流船司的即期运价大幅低于宣涨目标价格，挺价效果未达预期。欧线期货市场短期走势依然受到霍尔木兹及曼德海峡通行风险溢价变化及原油价格波动影响。中长期来看航运淡季周期内的弱需求迹象明显，欧元区经济数据持续不佳，需求增长缓慢。全球集装箱运力仍在持续增加，供需缺口逐渐扩大，对航运价格中枢构成压制影响。建议关注原油价格波动带来的短期交易机会，及近远月合约间的价差变化，关注淡旺季周期转换带来的套保窗口。

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