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以下内容来自：中金财富期货研究所

【铜】智利Centinela罢工风险升温，Escondida品位下滑，必和必拓下调2027财年产量指引。节后下游开工率跃升与电网赶工预期，可能成为推动重心上移的边际变量，但高价对消费的抑制限制了突破前高的动能。沪铜当前高位运行的核心支撑来自矿端极度紧缺向冶炼端的实质性传导，而宏观压力与需求疲软则构成上方约束，使其呈现“下方有底、上行受限”的高位震荡格局。

【铝】中东地缘局势仍不明朗，伊朗方面表示霍尔木兹海峡开放方案仍在，但前景摇摆，地缘溢价风险未完全消除，铝供应修复存在阻碍。节后铝价回落后刺激了一部分补库与交付需求，但终端新增订单增长偏慢，铝棒库存仍处近四年同期高位，显示下游消化能力有限。近强远弱格局延续，低库存与现货紧平衡对近月合约形成支撑，可关注回调后的低位多单机会。

【钢材】钢材需求恢复与成本下移之间的博弈延续。10月19日焦煤日盘大幅下跌，夜盘继续走弱，螺纹和热卷夜盘分别下跌0.26%和0.37%，成本支撑减弱已开始压制成材。最新五大品种周度库存仍处于去化状态，需求改情况仍需跟踪。短期维持震荡偏弱判断，但钢材相对焦煤更具韧性。

【铁矿石】铁矿石表现明显强于焦煤。10月19日国内日盘铁矿石上涨超过1%，夜盘继续上涨0.37%，而焦煤大幅下跌，黑色原料内部出现显著分化。钢材库存去化支撑铁水需求预期，但最新铁水产量仍小幅下降，港口高库存约束未解除。当前属于供需偏宽松背景下的价格修复阶段。

【焦煤】焦煤供应恢复逻辑强化。10月19日日盘主力合约下跌约5.55%，夜盘继续下跌2.26%。山西停产煤矿数量下降、样本煤矿日产恢复，与复产增产政策形成共振。短期趋势偏弱，但快速下跌后需警惕现货与期货价格背离。

【原油】近期，伊朗对霍尔木兹海峡及周边海域船只的威胁全面升级，其目标是进一步推高国际油价，对特朗普11月中期选举造成不利。10月开始伊朗调整袭击模式，组织非武装观察员乘坐小艇搜寻目标，并将打击范围扩展至阿曼湾及更远海域。Kpler初步统计数据显示，经过霍尔木兹海峡的原油运输量近期骤然下降，9月平均水平曾恢复到1550万桶/日，到10月中旬锐减至约290万桶/日。Kpler同样证实，美国对伊朗港口的封锁非常奏效，伊朗海上原油出口量已降为零。目前伊朗的威胁和袭击已造成海峡通航量迅速枯竭，高昂的航运和保险成本也增加了出口难度，全球能源体系正面临断供风险。特朗普在中期选举前压低油价的企图落空，未来重新转向军事冒进的风险增加，地缘政治风险溢价或长期维持高位。

【沥青】沥青期货盘面延续调整，高位区间多空分歧明显加大。沥青定价逻辑跟随原油为主，在原油保持强势运行状态下，沥青原料成本支撑并未根本动摇。国内沥青供应端持续偏紧的现状难改，炼厂开工率降至低位后还有新低，厂库与社库同比降幅十分显著，港口稀释沥青进口偏少，反映当前市场实际流通资源偏紧，现货价格对期货盘面形成托底。尽管需求端季节性边际转弱，但由于供应端收缩幅度更大，市场整体仍处于偏紧平衡状态。我们认为，沥青基本面去库格局仍存在惯性，价格大幅下跌的空间有限，短期回调更多是情绪释放而非趋势反转。

【天然橡胶】沪胶行情历史性冲高后进入回调盘整阶段，其核心逻辑厄尔尼诺引发减产预期未变。就现实情况来看，今年全球天然橡胶主产区原料释放节奏整体不畅。ANRPC统计显示，2026年1-8月全球天然橡胶产量867.8万吨，同比下滑3%，其中ANRPC成员国天然橡胶产量同比下降4.9%；ANRPC将2026全年全球天然橡胶总产量预期下调至1503.9万吨。泰国作为全球第一大产胶国，前8个月天然橡胶产量同比微增0.2%，表现相对稳健。但气候异常使得今年雨季格外漫长，连绵不断的降雨干扰割胶作业，直接推高原料收购价格，10月泰国胶水、杯胶价格较年初涨幅均超过55%，上游原料短缺是天然橡胶供需收紧的核心动因。进入四季度，泰国南部主产区逐步过渡到旺产季，若天气正常则原料供应将环比回升，配合盘面高位调整需要，但全年减产基调已难逆转。

【豆类基本面】受技术性抛售及美豆收割进度加快等因素影响，周一CBOT大豆期货市场继续震荡收低，创下七周半低点，盘中豆粕和豆油同步下跌。天气预报显示，本周美豆产区天气将趋于干燥，利于美豆收割。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至10月18日当周，美国大豆收割率为64%，五年均值为65%。继上周美豆连现对华出口大单后，周一民间出口商报告向中国出口销售11.4万吨大豆，向未知目的地出口的26.1万吨大豆。中国进口商恢复对美豆大单采购，有助于降低美豆集中上市形成的供应压力。农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西大豆播种率为26%，高于去年同期的24%。在超强厄尔尼诺背景下，巴西大豆良好开局有助于降低不利天气对产量的影响。

【大豆】东北产区基本完成新豆收割工作，新豆上市量持续增加。东北大豆价格高企带动南方豆价上涨，东北大豆南下量减少。农业农村部在10月供需报告中预计中国2026年大豆产量为2036万吨，较上月调低59万吨，种植面积和单产均有下调。周一豆一期货市场反弹受阻震荡回落，持仓下降，技术卖压升高。受春季种植面积下滑以及东北生长关键期降雨偏多影响，国产大豆减产预期得到官方确认，民间的减产担忧存在被高估的可能。需求端对高豆价认可度减弱，豆一期货市场卖压升高，阶段性顶部特征持续强化。

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3230-3320元/吨，东莞菜粕报价下跌10元/吨至2390元/吨。油厂开机率快速回升，国内豆粕库存高企，美豆连跌削弱油厂挺价动力，需方放缓采购节奏，粕价保持回调节奏。周一国内豆粕期货市场维持偏弱震荡行情，持仓大幅减少。豆粕2701合约日K线虽结束五连阴，但仍受制于60日均线处的压力；菜粕期货双边震荡，市场情绪跟随豆粕波动。美豆收割进度加快逐步兑现创纪录产量压力，巴西大豆良好开局提振产量乐观前景。美豆连续回调，成本端下行驱动增强，国内粕类期货市场有望维持震荡偏弱行情。

【油脂】周一CBOT豆油市场震荡收低，技术卖压升高。周一马来西亚棕榈油市场微幅回落，夜盘止跌回升，市场围绕强出口和高库存展开博弈。船货检验机构ITS发布的数据显示，马来西亚10月1-15日棕榈油产品出口环比增长43.2%；AmSpecAgri发布的同期增幅为58.33%。SPPOMA发布的同期产量降幅为1.79%。周一国内油脂期货市场延续震荡分化行情，豆油和菜油期货小幅回升，棕榈油期货冲高回落。10月上半月马来西亚棕榈油出口激增，为盘面带来抗跌支撑。国内棕榈油维持高库存状态，低性价比削弱棕榈油需求，进口买船依然活跃，供需双重压力下棕榈油市场跟涨动力依然受限。美豆连续回调，成本端对国内豆油市场的弱势驱动增强。国内菜油库存处于低位，低位买盘提升盘面抗跌性。整体来看，国内油脂市场承受高库存压力，上行驱动持续性不足，有望在各自基本面影响下维持震荡分化行情。

【集运欧线】周一欧线期货市场呈现分化行情，主力2611合约日内高开低走，市场交投清淡，远月合约则强势走高。基本面方面，最新一期上海出口集装箱结算运价指数(SCFIS)报2154.77点，环比回落4.86%，连续五期下跌。头部船司继续以宣涨方式表达挺价意愿，但实际报价与宣涨目标仍有差距。欧线期货市场短期走势依然受到霍尔木兹及曼德海峡通行风险溢价变化及原油价格波动影响。中长期来看航运淡季周期内的弱需求迹象明显，欧元区经济数据持续不佳，需求增长缓慢。全球集装箱运力仍在持续增加，供需缺口逐渐扩大，对航运价格中枢构成压制影响。建议关注原油价格波动带来的短期交易机会，及近远月合约间的价差变化，关注淡旺季周期转换带来的套保窗口。

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