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以下内容来自：中金财富期货研究所

【宏观策略】宏观面无明显变化，中东地区依然胶着，油价高位震荡，工业品整体维持震荡行情，不过前期被炒作的有色除了铜之外，明显回落，部分化工品种也因为高价触发需求端抵触而下跌，我们认为仍然认为，对高位置的品种注意追涨风险，需求端偏弱的基本面一直存在。

【股指期货】昨日A股在海外市场普跌的情况下低开低走，但是随后各大宽基ETF放量，国家队入场的迹象明显。考虑到保险资金的科技持仓带来的抛压接近尾声，叠加考虑到政策已经出现，如果近期指数企稳，可逐渐关注短多机会。

【贵金属】AI板块信贷成本上升的隐忧仍明显影响债券，美债收益率高位震荡；与此同时，中东局势升温推动油价反弹，叠加美联储官员立场分歧，令市场在明日CPI数据公布前夜保持高度警惕。黄金延续弱势震荡行情，当前的宏观环境不利于黄金，但考虑到黄金仍有配置价值，建议关注黄金再度大幅回落后的配置机会。

【碳酸锂】碳酸锂价格下跌主要原因是“乐观预期”到“现实检验”的转变，当前碳酸锂矿端宽松预期加速兑现，但需求端旺季不旺担忧升温，叠加机构看空情绪集中释放后多重因素共同作用下直接推动本轮期价破位下行。尤其是需求端所谓的高增长预期基本被打破，被市场寄予厚望的储能方面，国内多省份的独立储能项目排查，整治圈而不建等政策倾向意味着该领域增速也处于调整当中，未来供需格局及价格走势仍有待进一步观察。短期碳酸锂出现技术性超跌，但是中长期的供需宽松的预期仍是市场的压力源。

【铜】南美主产区供应风险频发，智利Codelco旗下ElTeniente铜矿因泥石流事故部分停产，安托法加斯塔的Centinela铜矿罢工也在持续，加剧了市场对原料短缺的担忧。然而，高铜价本身也在抑制现货消费，下游多以刚需采购为主，现货升水因此承压回落。这使得铜价虽能站稳11万整数关口，但继续上冲的弹性也受到限制，呈现窄幅震荡格局。

【铝】印尼等海外新增产能持续释放，8月印尼原铝出口量同比增幅超三倍，对中东供应扰动形成对冲，远期供应压力逐步显现。节后下游龙头企业开工率回落至60.5%，旺季成色不足，终端采购以按需低采为主，当前10月处于“金九银十”旺季后半程，消费窗口逐步收窄，价格面临阶段性压力。在供给压力渐增以及需求不如预期的双重压制下，预计继续弱势震荡。

【钢材】弱势震荡格局延续，尚未出现明确的方向性变化。钢厂亏损与供应收缩限制价格下跌空间，但旺季需求恢复偏慢，节后库存消化仍需验证。螺纹钢供给约束相对更强，热卷受到制造业需求及库存压力影响。焦煤现货回暖可能重新抬升成本，但成本驱动不足以形成持续上涨。短期预计维持区间偏弱运行，关注库存去化和钢厂利润是否形成新的正反馈。

【铁矿石】供需宽松的基本面趋势仍在延续，但钢厂铁水产量暂时企稳，使短期下行动力有所减弱。海外发运下降尚未传导至国内港口去库，高库存及钢厂低利润仍然制约价格反弹。当前更接近弱势格局中的阶段性博弈，而非供需反转。短期维持震荡偏弱，反弹关注偏空机会，重点观察港口库存是否连续下降、铁水产量能否持续恢复。

【焦煤】价格修复趋势仍在延续，部分现货竞拍上涨使反弹获得了新的产业支撑。煤矿复产速度较慢、安监约束仍在，但停产矿山逐步减少，供应恢复方向并未逆转。焦炭提降及焦企利润收缩限制持续补库动力，焦煤尚不具备全面趋势反转的充分条件。短期维持震荡偏强，回调关注多头承接，重点观察矿山库存能否下降及现货涨价范围是否扩大。

【原油】近日也门局势急转直下，对沙特本土构成严峻威胁，原油市场对此提前计入风险溢价。9月也门内战全面升级后，也门胡塞武装已经对沙特机场发动多轮袭击，与此同时，沙特对也门的轰炸也造成大量伤亡，双方冲突愈演愈烈。复盘本次也门乱局的起因，主要是特朗普悍然斩首伊朗最高领袖，打破了沙特-伊朗和解后暂时稳定的地区安全形势，其次阿联酋与沙特关系破裂后擅自撤军造成力量真空，胡塞武装趁机大举进攻红海重镇穆哈。目前沙特防空拦截能力已基本耗尽，开始向美国寻求军事援助，但伊朗冲突对美军消耗巨大，美国民众普遍反感战争，使特朗普当局介入意愿消极。因此，即使抛开美伊围绕霍尔木兹海峡的对抗，也门地缘冲突也存在较高的外溢风险，如果红海曼德海峡航运再次受阻，全球石油危机将进一步加剧。

【沥青】沥青期货盘面高位回落，但现货紧张的基本面未变，后市多空分歧有所加大。原料来源上，委内瑞拉重油及稀释沥青进口到港受限，港口稀释沥青库存仅7万吨左右，原料储备降至历史低位。国内炼厂开工率约在23%-26%，显著低于往年同期正常水平。10月地炼排产环比继续下降13.6%、同比降幅高达50%左右，主营增产计划亦十分有限。道路项目施工进入赶工尾声，北方随降温逐步收尾，南方相对平稳，但高价抑制采购需求。沥青库存处于超低位，厂库同比降逾六成，社会库存同步去化，对价格形成较强的托底支撑。沥青成本高、供应少、库存低，短期过热后有一定调整需要，但若地缘局势持续动荡则跌幅受限。

【天然橡胶】天然橡胶本轮上涨行情的核心驱动来自供应端，但我们注意到，与2016年的行情相比，目前下游需求并未出现周期性走强的支撑。截至近期，国内全钢胎和半钢胎开工率均仅有6成出头，轮胎成品库存周转天数偏高，传统金九银十旺季成色不足。针对原料价格大幅上涨，目前已有六十多家轮胎企业发布涨价函，但下游成本压力依然较大，生产企业利润修复有限。回顾2016下半年至2017年初，治理超载超限政策带动重卡销量周期性走强，全钢胎配套需求爆发，叠加泰国洪水形成供需两端共振式上涨。现阶段主要依靠厄尔尼诺减产预期，以及东南亚产能长期收缩支撑，下游轮胎需求缺乏强势复苏契机，二者底层逻辑存在显著差异。因此，我们强调交易者不应对抗市场主流趋势，但短期价格超涨过后的调整风险同样不应忽视。

【豆类基本面】受收获季供应压力增加影响，周二CBOT大豆期货市场继续震荡回落，盘中豆粕和豆油同步下跌。美国农业部在上周五月报中预估2026年美豆产量将突破1.24亿吨的新纪录，过去一周美国中西部大部分产区天气以晴好为主，利于作物收割工作快速推进。美国农业部公布的作物生长报告显示，截至10月11日当周，美豆收割率为46%，高于市场预期的44%。美国环境保护署（EPA）周二提出提案，要求大型炼油厂在未来两年提高产品中的生物燃料掺混比例，该政策将提振美国豆油需求。巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西10月大豆出口量预计为655万吨，高于上周预估的618万吨。咨询公司PatriaAgroNegocios上周五表示，巴西大豆播种进度创历史最快纪录，达到19.77%，远高于去年同期的12.86%和五年均值11.55%。在超强厄尔尼诺背景下，南美大豆种植和生长阶段的天气条件备受关注。

【大豆】当前正值东北产区新豆集中收割上市阶段，市场看涨预期强烈，农民惜售和贸易商囤货推动东北大豆价格保持强势，并带动全国豆价上涨。周二豆一期货市场继续震荡上行，多个合约再刷新高，主力资金向2701合约移仓。受春季种植面积下滑以及东北生长关键期降雨偏多影响，国产大豆减产预期正随收割工作展开逐步落地。高蛋白优质大豆供应更显紧俏，期现货市场保持强势联动，市场过热现象仍在持续。受技术买盘和炒作情绪提振，豆一期货市场仍有冲高潜力，但要注意政策层面和获利回吐情绪对反弹行情的干扰。

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价稳中偏强，局地上涨10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3310-3380元/吨，东莞菜粕报价持稳至2410元/吨。据Mysteel发布的数据，上周末全国豆粕库存为109.08万吨，周度下降21.03万吨。豆粕库存下降与假日期间油厂开机率下降有关。进口大豆到港量维持高位，随着油厂开机率恢复正常，豆粕库存有望再度回升。周二国内粕类期货市场走势略有分化，豆粕期货承接美豆弱势震荡回落，菜粕期货双边震荡小幅回升。美豆收割进度加快且产量预计创历史新高，中国采购节奏放缓，巴西大豆开局好于预期提振丰产前景，美豆调整压力升高。国内豆粕供应宽松，成本支撑减弱，粕类期货市场上行驱动下降。

【油脂】周二CBOT豆油市场冲高回落震荡收低，生物燃料政策引发市场宽幅震荡。周二马来西亚棕榈油市场震荡回升，超强厄尔尼诺引发明年棕榈油供应收紧的忧虑，库存压力得到缓解。船货检验机构ITS发布的数据显示，马来西亚10月1-10日棕榈油产品出口环比增长33.5%；AmSpecAgri发布的同期增幅为37.7%。周二国内油脂期货市场走势分化互有涨跌，夜盘受美国生柴政策提振整体上涨。印度强劲需求以及厄尔尼诺的潜在影响有助于降低马来西亚棕榈油库存压力，但国内棕榈油库存连创新高，中国粮油商务网监测数据显示上周末库存总量已升至118.13万吨，周度增加近13万吨，同比增幅超过一倍。需求端表现乏力，在累库状态改善前，棕榈油市场仍承压较强压力。美豆震荡回调，成本端对豆油市场支撑减弱。菜油因低库存和加拿大菜籽上市推迟而维持高位震荡。隔夜CBOT豆油先扬后抑回吐因EPA生柴政策引发的升幅，今日国内油脂板块有望出现补跌行情。

【集运欧线】周二欧线期货市场呈现窄幅震荡行情，主力2611合约日内小幅回调，市场交投较为平淡。基本面方面，胡塞武装发动对沙特机场的袭击后，尚未实质阻断红海航线复航进程，曼德海峡通行风险溢价有所降温。欧元区消费者信心指数持续回落至-16.5，需求淡季特征明显。欧线期货市场短期走势依然受到霍尔木兹及曼德海峡通行风险溢价变化及原油价格波动影响。中长期来看航运旺季周期结束后的弱需求迹象明显，欧元区经济数据持续不佳，需求增长缓慢。全球集装箱运力仍在持续增加，未来供需缺口有望扩大，对航运价格中枢构成压制影响。建议关注原油价格波动带来的短期交易机会，及近远月合约间的价差变化，关注淡旺季周期转换带来的套保窗口。

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