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以下内容来自：中金财富期货研究所

【宏观策略】国庆期间全球宏观面变化不大，大类资产也整体维持偏震荡格局，除原糖波幅稍大之外，其他品种幅度不大，涨跌互现。国庆节期间宏观面呈现“美联储加息预期降温，国内稳增长政策升温”的格局，相对偏暖，但大部分基本面较好的资产都处在高位，不建议追涨。

【股指期货】昨日两市回落，科技股是主要下跌动力，创业板跌超3%，科创50跌超5%，双双创调整以来新低。隔夜中东地缘局势持续发酵、海湾地区石油运输受阻推动油价急涨，引发市场对通胀的担忧；与此同时，OpenAI最新投资者文件显示，截至9月底年化收入"接近500亿美元"，远低于市场此前流传的700亿美元预期，预期的差异可能源于统计口径不同，但仍动摇了市场对AI需求高景气的信心，美股科技股下跌。整体看当前市场偏弱的态势未变，AI叙事在非美经济体已经开始全面走弱，建议密切关注AI叙事的变化，建议多看少动。

【贵金属】黄金仍在美债收益率强势和油价回升的情况下偏弱，但是黄金仍有中长期的驱动因素，目前美国预算赤字飙升至近2万亿美元，占GDP比例将超6%，高利率、减税加剧赤字恶化，黄金作为美元信用的替代品，其中期仍具备配置价值，建议耐心等待黄金调整结束。

【碳酸锂】昨日碳酸锂早盘一度大幅反弹，但是随后仍是冲高回落的走势，碳酸锂现货市场景气度依然维持供需两旺，津巴布韦锂矿发运恢复，四季度锂矿到港量预期抬升，港口锂矿库存走高，矿端供给趋于宽松。视下窝锂矿重启环评但选矿、尾矿库变更流程仍未落地，大规模复产依旧存在时间变数。国内锂盐前期检修产线复产推进，但锂云母、回收端开工负荷依旧偏低。社会总库存仍处在去化通道，但受海外货源流入影响，四季度去库节奏存在放缓压力。不过目前预期主导盘面，碳酸锂整体走势仍偏弱。

【铜】假期LME铜库存持续去化至约24.0万吨，上期所铜库存降至38744吨，国内现货流通货源偏紧，长江现货铜升水仍处高位。极低库存放大了价格弹性，使得沪铜在节后首日对补库预期反应更为敏感。智利铜矿罢工威胁仍未解除，沪铜短期维持高位震荡偏强格局。

【铝】国庆假期期间，伦铝整体走弱，外盘弱势在节后进一步传导至国内市场，拖累沪铝情绪并引发补跌。与此同时，9月下游需求表现不及市场此前强预期，节后铝锭社会库存出现回升。据SMM统计，10月8日主流消费地电解铝锭库存为68.60万吨，较9月30日增加4.8万吨。累库压力以及消费不及预期的共同作用下，沪铝大概率维持区间震荡运行。

【钢材】节后首日钢材明显走弱，螺纹、热卷分别下跌1.77%和1.22%，市场继续交易假期累库和成本下移。五大材库存增加85.5万吨至1548.44万吨，但假期累库具有季节性，需求走弱仍需进一步判断。焦炭第二轮提降预期升温，但焦企提出限产及抵制大幅降价，成本下移节奏仍有不确定性。短期维持震荡偏弱，关注节后成交恢复及库存去化速度，不宜低位追空。

【铁矿石】铁矿节后首日下跌3.12%，领跌黑色，主要反映海外矿价回落及钢厂减产预期。当前铁水已降至约233.8万吨，港口库存维持高位，需求端支撑不足。虽然近期到港量有所减少，但海外发运仍处高位，供应压力尚未缓解。另一方面，煤焦价格回落有望改善钢厂利润，限制铁水进一步下降的空间。短期维持震荡偏弱、反弹做空思路，关注铁水变化及港口去库情况。

【焦煤】焦煤昨日逆势上涨2.07%，表现明显强于其他黑色品种，反映供应收缩及前期跌幅较大后的修复需求。523家煤矿产能利用率降至66.4%，短期供应仍偏紧，但精煤库存增加、现货竞拍价格下行，需求端尚未改善。昨日焦企提出限产30%—40%，并抵制焦炭第二轮大幅提降，短期可能支撑市场情绪，但若限产落实，也将压制焦煤采购需求。预计短期维持宽幅震荡，反弹持续性仍需观察，不宜追多，关注煤矿复产及焦炭提降进展。

【原油】美军中央司令部宣称，在美国及其盟友掌控下，目前霍尔木兹海峡航运保持畅通，包括2000万桶原油在内的各类商品和物资经由此处通过。美国务卿鲁比奥表示，“伊朗已经完全失去对霍尔木兹海峡的控制”，原油运量几乎和战前一样多。然而，这一说法立刻遭到伊方驳斥。伊朗革命卫队表示对霍尔木兹海峡拥有完全控制权，阿曼沿岸的“非法航道”将很快被关闭，封锁状态将持续下去，直到伊朗的合理诉求得到满足。我们综合多方机构调查推测：在美国提供的技术支持和有限护航下，海湾诸国使用中小型油轮隐蔽穿行霍尔木兹海峡，在安全区域与VLCC对接转运原油。9月中下旬以来，沙特等国通过这种模式恢复了一部分原油出口，但与此同时，油轮遇袭频率也达到了冲突爆发以来的高危水平，因此原油期货市场给出较高的地缘溢价估值。

【沥青】霍尔木兹油轮频繁遇袭，全球原油库存低位去化，油价大幅上涨为沥青提供核心驱动。在缺乏原料来源的情况下，沥青自身供需平衡持续收紧。隆众数据显示，10月国内92家沥青企业总排产量预计在151.9万吨，近期周度产量38.2万吨，同比大幅下滑45.5%。华东区域炼厂停产导致供应减少，华北主力炼厂10月合同已基本销售完毕，西北社会库存已基本清零，市面上可流通资源持续萎缩，整体供应预期从偏紧转向短缺。10月理论上处于施工旺季，南方雨停北方赶工刚需支撑，但高价抑制下需求增长节奏偏缓。库存方面，9月底国内54家样本沥青厂库库存共计35万吨，环比下降38.5%；社会库库存47.7万吨，环比下降42%，厂库与社库双双降至历史同期低位。沥青基本面强势格局下易涨难跌，预计维持偏强震荡运行，重点关注美国对伊朗是否重启大规模军事行动。

【豆类基本面】受累于美国中西部收割加快和月度报告前基金调整头寸，周四CBOT大豆期货市场震荡收低，盘中豆粕下跌豆油上涨。市场正密切关注美豆收割进展，本周美国中西部地区天气大多干燥，美豆收割工作预计将加快。美国农业部公布的作物生长报告显示，截至10月4日当周，美国大豆优良率为57%，当周美豆收割率为25%，落后于五年均值33%。今晚美国农业部将公布月度供需报告，市场预计美国大豆单产预估将与上月持平，预计全球大豆期末库存将下调至1.2333亿吨。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截至10月1日当周，美豆出口销售合计净增54.9377万吨，其中对中国净销售为38.2901万吨。农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西2026/2027年度大豆播种进度已达到预估总面积的7.3%，低于去年同期的9%，降雨分布不均导致播种进度有所放缓。

【大豆】当前正值东北产区新豆收割上市阶段，新豆价格较上年同期大幅上涨，主产区主流报价在4900-5160元/吨，假日期间市场看涨情绪较高。周四豆一期货市场跳空高开，多个合约创下逾三年半新高，随后因获利盘减持而回吐日内大部分涨幅，技术上仍处强势运行节奏。受春季种植面积下滑以及生长关键期降雨偏多影响，国产大豆减产预期正随收割工作展开而进一步升高。随着新豆供给能力增加，现货市场能否保持强势仍需要需求端加以配合。受技术买盘提振，豆一期货有望延续强势震荡行情。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体上涨，各地涨幅在20-50元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3320-3380元/吨，东莞菜粕报价2400元/吨。国庆期间油厂开工率明显下降，节后陆续恢复。下游库存整体偏高，节后以刚需补库为主。周四国内粕类期货市场呈现冲高回落行情，近月合约大幅减仓带动持仓量整体下降。美豆收割提速且保持丰产预期，中方对美豆大单采购降温，美豆反弹节奏受阻，市场关注点转向今晚美国农业部月报。国内豆粕库存高企，需求端对粕价提振作用有限，美豆回落导致成本端下行驱动增强。国内粕类期货市场涨能不足，有望维持震荡偏弱行情等待月报指引。

【油脂】周四CBOT豆油市场小幅回升，呈现粕弱油强特征。周四马来西亚棕榈油市场上涨逾3%，印度强劲需求盖过库存升高压力。因黑海物流受阻扰乱葵花籽油运输，印度近日大量购买毛棕榈油。此外，地缘局势紧张以及原油反弹也为棕榈油市场带来提振。在MPOB下周一发布月报前，一项调查显示，由于产量飙升至创纪录水平且超过疲软的出口需求，预计马来西亚9月棕榈油库存将创下历史新高。周四国内油脂期货市场走势分化，收盘互有涨跌。棕榈油期货节后补跌触及三个月新低，豆油期货减仓跟跌，菜油期货双边震荡小幅回升。马来西亚棕榈油库存压力得到释放，MPOB偏空月报提前消化，市场关注点转向印度需求。世界气象组织（WMO）表示，厄尔尼诺预计将于12月达到峰值，并将持续到明年2月。超强厄尔尼诺对东南亚棕榈油生产的扰动仍不能排除。国内棕榈油库存处于历史高位，豆棕价差倒挂压制消费，供强需弱的基本格局仍限制国内棕榈油市场跟涨力度。美豆反弹遇阻震荡回落，成本端对豆油市场的支撑减弱。菜油因低库存和加拿大菜籽上市推迟而相对抗跌。整体来看，棕榈油期货出现超跌反弹，国内油脂板块卖压有所缓解。

【集运欧线】节后首个交易日欧线期货市场呈现震荡行情，主力2611合约日内宽幅波动，午后冲高后快速回落，多空博弈剧烈。基本面方面，当前运力供应端核心逻辑仍是红海地缘局势变化。欧线期货市场短期走势依然受到霍尔木兹及曼德海峡通行风险溢价变化及原油价格波动影响。中长期来看航运旺季周期结束后的弱需求迹象明显，欧元区经济数据持续不佳，需求增长缓慢。全球集装箱运力仍在持续增加，未来供需缺口有望扩大，对航运价格中枢构成压制影响。建议关注原油价格波动带来的短期交易机会，及近远月合约间的价差变化，关注淡旺季周期转换带来的套保窗口。

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