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以下内容来自：中金财富期货研究所

【宏观策略】特朗普20日表示，美国对伊朗问题正处于“决策阶段”，未来不久将发生“非常重大的事情”。由于特朗普过多次的TACO政策，其威胁和妥协可以在瞬间完成，擅长战略欺诈，因此其政策不可预测性较强，建议密切关注关注地缘政治的变化，大部分工业品仍维持震荡的态势。

【股指期货】美股AI叙事延续，美股继续大幅反弹。加息落地之后宏观因素减弱，美股反弹的动能进一步增强。考虑到外围市场明显反弹，预计A股跟随走强的概率较大。但是需要注意的是，结合美股的位置和利率环境，当前市场追激进涨存在风险，多单可以继续持有，或者关注调整之后做多机会。

【贵金属】也门胡塞武装对沙特发动了新一轮袭击，美国发布安全警报称，军事冲突有可能“迅速升级”，特朗普表示，也门胡塞武装同意不与美国交战，预计美国下场与胡塞冲突的概率不大，特朗普表示将对伊朗作出重大决定，地缘政治方面的变化仍待清晰。短期内黄金延续震荡的走势，可关注调整之后的买入机会。

【碳酸锂】碳酸锂延续震荡下跌趋势，符合我们之前的判断，9月三元材料排产回落让市场意识到需求端的刚性是一个伪命题。但是近期广期所仓单有所回落，现货韧性仍存，盘面有一定反弹的动能，但是无法判断能否对抗情绪端的压力。市场开始以“弱预期”定价锂价，建议重点跟踪十月排产情况，留意短期盘面节奏，操作上忌过于激进。

【钢材】上周钢价整体横盘偏弱，逻辑从前期“煤焦推升成本”切换为“需求修复与成本坍塌博弈”。五大材供应794.14万吨，基本持平；总库存下降16.88万吨，但表需下降1.35%，其中建材需求增长3.3%、板材下降1.8%。钢厂盈利率仅7.79%，低利润限制供应，但焦煤周五暴跌使成本托底明显松动。短期仍偏震荡，不宜低位追空。

【铁矿石】上周铁矿成黑色中相对最强品种，主力合约周涨约1%。铁水重新回升至237.63万吨、环比增加1.34万吨，钢厂进口矿库存也增加181万吨，对现实需求形成支撑；但47港库存重新增加112.71万吨至1.7136亿吨，疏港回落，供应压力没有消失。当前仍是短期高铁水支撑、中期高供应压制，低位不追空，高位仍偏向寻找做空机会。

【焦煤】上周周跌约6.4%，且周五单日跌7.78%。现实供应未突然宽松——最新523家矿山产能利用率反而降至69.7%，原煤日产减少2.5万吨，主要是因为市场开始提前交易稳产保供、后续复产提速以及高价需求崩塌。ETT上周38.4万吨蒙5原煤全部流拍，随后大幅下调起拍价，焦煤定价锚快速下移。短期已由强趋势转为震荡偏弱，反弹谨慎，暂不急于抄底。

【原油】经过一轮紧张升级后，中东地缘层面出现信息黑洞，特朗普当局表态真假难辨，外界能获取的信息较为有限。美国总统特朗普再度语出惊人，称他正面临一个重大决定，是否重新发动大规模军事打击，彻底摧毁伊朗政权，以推动这场冲突走向结束。特朗普一贯反复无常的行事风格，令当前地缘政治走向十分难以捉摸。接下来特朗普将在联大上与海湾六国首脑举行会晤，可能会影响美伊冲突下一阶段的走向。自2月底事件爆发以来，美伊对抗已陷入不战不和的僵局，但美军难以长期维持这种待命状态，分析人士认为，如果在美国中期选举之后仍未能达成协议，特朗普可能会重新诉诸大规模军事行动。随着风险情绪阶段性释放，国际油价短期走势见顶，但危机并未从根本上缓和，交易员多选择观望而非押注。

【沥青】尽管原油市场热度降温，但沥青仍延续高位震荡走势，面对油价调整利空表现出明显韧性。相较原油领跌部分化工品的弱势氛围，沥青期货盘面交投尚可，成交量维持高位，持仓结构相对稳定，成本支撑虽边际削弱，自身供需强势犹存。沥青市场期限结构延续近强远弱的深度Back特征，现货紧俏提振近月合约坚挺运行，而未来供应修复预期使得远月合约偏弱分化，这种夸张的价差结构体现出当前现货资源紧张的市场共识。基本面综合来看，沥青市场呈“成本高、供应少、库存低，刚需在”的利多组合，在原油化工核心逻辑不变的背景下，依然保持趋势走强的惯性。但天下苦油价之高久矣，地缘缓和油价回落的风险不容忽视，应重点跟踪油价波动节奏、炼厂原料补充及开工恢复情况。

【豆类基本面】受获利了结和油价下跌打压，周五CBOT大豆期货市场震荡下跌，盘中豆粕跌幅远超豆油。天气预报显示，美国中西部部分地区本周的降雨将减少，缓解了市场对大豆收割延迟的担忧。美国农业部公布，民间出口商报告向中国出口销售11.1万吨大豆。中美大豆贸易持续推进，有助于降低美豆库存压力。巴西国家商品供应公司（Conab）近日在其对新作物的首次评估中表示，巴西2026/2027年度大豆产量预计达到1.8164亿吨，同比增长0.7%。巴西农业咨询公司PatriaAgronegocios周五表示，巴西2026/2027年度大豆种植率为0.73%，市场密切关注超强厄尔尼诺对南美新季大豆生产的影响。

【大豆】东北产区大豆现货报价持稳，市场购销较为清淡。东北产区新豆零星上市，集中收割工作陆续展开，近期天气较适宜大豆收割，各方对产量增减预判存有分歧。周五豆一期货市场低开低走大幅下跌，2611合约跌破40日均线，触及逾一个月低点，技术上呈现双顶特征。各方对东北新豆开秤价格预期多低于当前现货，企业卖出套保需求活跃，豆一期货仓单量维持高位，对现货和市场情绪有较强压制作用。国内商品普跌升高市场抛压，豆一期货市场短期走势仍不乐观。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅在10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3340-3420元/吨，东莞菜粕报价下跌90元/吨至2380元/吨。进口大豆供给宽松，油厂压榨量维持高位，豆粕期货遭遇回吐压力大幅回落，油厂挺粕动力松动，粕价冲高回落，节前备货需求令现货跌幅受限。周五国内粕类期货市场低开低走大幅回落，几乎抹去周内全部涨幅，豆粕期货主力合约持仓大减超20万手，商品普跌加剧市场看空情绪，短线获利资金离场令粕类期货市场反弹节奏遭遇较强干扰，豆粕市场近期过热表现快速降温。在得到美豆下跌配合后，成本端下行驱动有望增强，叠加获利回吐压力释放，粕类期货市场有望延续震荡回调节奏。

【油脂】周五CBOT豆油市场继续震荡回落，技术表现偏弱。周五马来西亚棕榈油市场延续弱势震荡收低，受到竞争油品下跌和原油疲软的拖累。船货检验机构ITS发布的数据显示，马来西亚9月1-20日棕榈油出口环比下降12.8%。SPPOMA发布的1-15日产量环比增幅为21.28%。周五国内油脂期货市场低开低走整体下跌，棕榈油期货继续领跌，创下一个月新低，技术卖压持续增强。原油自高位回落引发商品市场普跌，节前备货需求不及预期，高库存加剧油脂市场抛压。马来西亚9棕榈油产量回升且出口疲软，市场预计月末库存将升至300万吨高位。国内棕榈油因库存升至历史高位且性价比偏低，供强需弱令国内棕榈油表现甚至弱于外盘。美豆涨势受阻承压回落，成本端对豆油市场支撑力减弱。菜油市场基本面相对平稳，市场情绪继续跟随相关油脂波动。整体来看，国内油脂板块卖压升高，价格重心震荡下移，市场维持惯性调整的概率依然较大。

【集运欧线】上周欧线期货市场呈现反弹行情，主力2610合约周内震荡上行，盘中创下近期反弹新高。基本面方面，即期运价连续回落后，上周止跌微幅回升，主流船司报价大柜在3100美元附近。中东地缘局势推升原油价格维持在高位，胡塞武装对红海发动军事突袭，一定程度上影响了红海-苏伊士航线的复航进程，给航运价格带来利多支撑。欧线期货市场短期走势依然受到霍尔木兹及曼德海峡通行风险溢价变化及原油价格波动影响。中长期来看航运旺季周期结束后的弱需求迹象明显，欧元区经济数据持续不佳，需求增长缓慢。全球集装箱运力仍在持续增加，未来供需缺口有望扩大，对航运价格中枢构成压制影响。建议关注原油价格波动带来的短期交易机会，及近远月合约间的价差变化，关注淡旺季周期转换带来的套保窗口。2609合约进入交割周期，关于基差收敛情况。

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