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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美伊冲突暂缓，叠加昨日美联储理事沃勒释放鸽派信号，美股反弹，有色金属等品种跟随反弹。但是整体看无论是高油价还是美债问题仍对市场有明显影响，建议整体维持偏震荡思路。

 

【股指期货】昨日两市延续震荡行情，走势符合我们预期。芝商所FedWatch显示，9月加息25个基点的概率从前一交易日的约63%回落至52%，Polymarket的数字更低，只有41%，目前美股科技股对利率水平极度敏感，美股反弹之后，A股的双创指数也处在低位，存在反弹的动力。

 

【贵金属】美联储“传声筒”沃勒的立场悄然转变，其政策倾向正由审慎偏鹰转向乐观按兵不动，黄金明显反弹，但考虑到下周的CPI数据才是真正的“生死线”，对于当前黄金市场，建议偏震荡的思路对待。

 

【碳酸锂】SMM昨日的数据显示，截止9月3日当周数据：库存-3072，产量+1438，相较于8月27日的库存-7590，产量+801，目前碳酸锂去库放缓，产量增加，SMM数据侧面反映供需双强下碳酸锂的短缺是伪命题，当前的“强现实”包含消费前置和出口前置因素的影响，很难延续到明年，弱预期下，一旦库存数据不及预期，锂价将转为偏弱行情。

 

【铜】当前铜市呈现高位震荡，进入超买区间。虽然低库存与矿端紧缺为铜价提供了坚实底部，且下游订单环比有所改善，但在高铜价与高升水的双重抑制下，需求端的实质性回暖尚需观察。短期铜价大概率维持高位震荡态势，后续需重点关注美国关税政策的落地情况，以及国内金旺季消费的兑现程度。

 

【铝】美伊军事冲突再度升级，中东地区承载全球约9%的铝冶炼产能，地缘局势升温直接放大了市场对铝供应链中断的担忧，风险溢价被重新注入铝价。短期来看，在地缘溢价与旺季预期的共同支撑下，沪铝有望维持偏强震荡格局，价格上行趋势尚未出现明确转折信号，但需留意宏观情绪反复可能带来的波动。

 

【钢材】双焦成本驱动逐步退潮。焦煤高位回落后，成本支撑边际减弱，钢材缺乏新的独立上行动力，市场重新回到弱需求与金九旺季兑现不足的现实交易，关注后续需求改善幅度。

 

【铁矿石】焦煤回落缓解钢厂利润压力，减产预期有所降温，对铁矿形成阶段性支撑，市场情绪有所修复。但港口库存仍处高位、海外供应宽松，铁水绝对量虽不低但趋势偏弱，中期基本面压力未明显改善。

 

【焦煤】甘其毛都口岸本月日均通关701.5车，环比增加20.97%，且通车卡口增加，供应恢复预期明显增强。此前蒙煤通关骤降是本轮上涨的重要催化，当前复通削弱了单边上涨基础。单边多头阶段基本结束，后续或转入高位震荡与供给预期反复交易。

 

【原油】美国总统特朗普威胁，“随时准备对伊朗再次发动打击”，原油地缘风险溢价大量注入，但参考特朗普以往的反复行径，当前TACO风险亦不容忽视。表面上，特朗普坚称美国已基本掌控霍尔木兹海峡局势，通过持续打击伊朗在沿岸的军事部署，掩护大量油轮运载数百万桶原油驶出。但实际上，特朗普一方面加紧将委内瑞拉原油运往美国填补战略储备亏空，另一方面敦促雪佛龙等能源巨头提高本土炼油能力。这表明霍尔木兹海峡原油出口情况并不乐观，即便美国是全球第一大产油国，仍需担忧库存安全红线和成品油供应问题。9月美联储议息会议和11月美国中期选举临近，白宫有极强意愿压低汽油价格和平抑通货膨胀，又联想到之前数次特朗普打压油价时，都发生了神秘内幕交易牟取暴利，当市场预期一致和看多情绪高涨，我们认为有必要提醒TACO风险。

 

【沥青】尽管特朗普仍在威胁军事打击伊朗，但原油地缘情绪阶段性降温，沥青在内的能化品种涨势遇阻承压回调。沥青自身市场基本形势未变：原油成本支撑坚挺，炼厂开工及库存偏低，下游需求温和修复，因此基本面逻辑依然稳固，主要趋势尚未确认反转。然而，前期的连续大幅拉升，盘面积累大量短线获利头寸，投机性多头止盈造成行情冲高回落。原油已经对当前的地缘风险进行计价，沥青缺乏新的利多因素驱动，市场情绪由极度亢奋转为谨慎偏多，追涨意愿大幅降温，短期以区间震荡消化高估值为主，难以复刻单边上涨行情。后续重点观察特朗普是否出台平抑油价举措，对后市沥青表现具有关键指引。

 

【豆类基本面】受强劲需求和天气担忧影响，周四CBOT大豆期货市场震荡收高，技术上保持反弹节奏，盘中豆粕上涨豆油下跌。周四民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售19.2万吨美国大豆。美豆出口销售报告显示，截至8月27日当周，美豆出口销售合计净增185.42万吨，其中对中国净销售为97.2万吨。世界气象组织发布预警，厄尔尼诺将发展为超强级别，极端天气风险或将持续至2027年。美国农业部公布的本周美豆优良率为58%，连续数周下滑且跌破60%重要关口，美豆单产降至趋势线以下的概率增加。农业机构Allendale进行的农户调查预计，2026年美国大豆单产和总产均低于美国农业部8月预测值。市场对美国农业部在9月供需报告中调减美豆单产和总产预期升高。巴西新季大豆播种将于9月开始，咨询机构StoneX周四表示，巴西大豆产量预计将达到1.835亿吨的创纪录水平。超强厄尔尼诺持续发展，将为南美大豆实现预期产量增添变数。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价整体稳定，市场购销较为清淡。东北产区大豆进入生长中后期，天气条件整体正常。国产大豆减产炒作情绪降温，终端消费表现一般，储备大豆投放量大幅减少。周四豆一期货市场延续震荡行情失守日内高点，市场情绪继续跟随周边品种波动。东北主产区新豆将于9月下旬陆续上市，现货端套保需求活跃，仓单压力持续累积。国产大豆供需较为独立，新豆上市压力逐渐显现，多空双方对新豆定价存有分歧，豆一期货市场有望延续反复震荡状态。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价互有涨跌，沿海豆粕现货报价多运行在3230-3280元/吨，东莞菜粕报价上涨40元/吨至2400元/吨。三季度仍是国内进口大豆到港高峰期，油厂大豆压榨量维持高位，需求端采购多以刚需为主，豆粕区域间价差收窄，豆粕库存再度攀升，催提现象增多，油厂挺粕动力受限。周四国内粕类期货市场延续强势震荡状态，盘中高位触发部分获利资金减持，远月合约反弹遇阻表现偏弱。减产担忧和中国大单采购等题材仍对美豆高位运行有支撑，国内豆粕供给充裕，需求端跟进不足，粕价反弹缺少主动性，目前涨势主要是受成本和情绪驱动。在美豆市场保持强势运行提振下，国内粕类期货市场有望维持震荡抗跌状态，价格重心仍有上升空间。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场继续震荡回落，需求炒作情绪持续降温，粕强油弱特征较为突出。周四马来西亚棕榈油市场冲高回落震荡收低，受到库存增加预期与出口不振的打压。船货检验机构ITS和AmSpecAgri发布的数据显示，8月马来西亚棕榈油出口环比降幅分别为14.9%和6.5%。在下周MPOB月报前，一项调查显示，马来西亚8月棕榈油库存预计将升至276万吨的7个月高点，主要是产量强劲且出口下滑所致。周四国内油脂期货市场整体宽幅震荡冲高回落，菜油期货领跌，棕榈油和豆油期货在盘中高位遭遇获利盘减持，追涨动力有所下降。美国豆油遭遇抛压拖累国内追涨情绪，但美豆高位运行的成本支撑依然较强，国内豆油市场有望维持震荡跟涨状态。马来西亚棕榈油供需基本面相对偏弱，市场等待MPOB月报指引。印尼棕榈油协会（GAPKI）接连释放该国棕榈油减产预期，超强厄尔尼诺题材仍吸引资金增持远期天气升水。国内菜油供给形势转向宽松，菜油市场呈现跟跌不跟涨状态。外部利多题材相继释放，CBOT大豆市场表现坚挺，国内油脂板块走势略有分化，注意高位获利回吐压力对油脂反弹节奏的干扰。

 

【集运欧线】周四欧线期货市场延续调整行情，主力10合约日内低开低走，盘中弱势特征明显。基本面方面，全球集装箱船运力8月末达到3462万标准箱，环比持续增长。尽管中东地缘局势未见明显好转迹象，但地中海航运、马士基等头部船司复航红海苏伊士运河航线的预期在逐渐升温。9月初部分船司大柜报价降至3400-3600美元区间，航运淡季周期内以价换量的报价策略仍是趋势。欧线期货市场短期走势依然受到霍尔木兹及曼德海峡通行风险溢价变化及原油价格波动影响。中长期来看航运旺季周期结束后的弱需求迹象明显，欧元区经济数据持续不佳，需求增长缓慢。全球集装箱运力仍在持续增加，未来供需缺口有望扩大，对航运价格中枢构成压制影响。建议关注原油价格波动带来的短期交易机会，及近远月合约间的价差变化，关注淡旺季周期转换带来的套保窗口。

 

 

 

 

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