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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】俄媒报道，巴基斯坦和伊朗的消息人士称，美伊已就停火协议条款达成共识，其中包括霍尔木兹海峡自由通航，双方预计未来几天公布相关消息，油价大跌，10年期美债收益率回落6个基点至4.64%，美股反弹，贵金属和有色等品种延续强势。但是需要注意的是，油价下行带来的通胀缓解效果，难以抵消驱动长端收益率走高的深层因素。由于AI融资抢夺债券供给，且主权债券供给规模持续偏大，且贝森特当前的政策组合整体上仍有利于名义增长维持强劲，预计债券的扰动仍未结束。

 

【股指期货】昨日两市在外围反弹的情况下震荡反弹，但力度较为一般，两市成交萎缩到1.8万亿附近。考虑到美国债市问题并未得到彻底解决，如果美股不大幅反弹，则科技股走势仍将震荡，市场以轮动行情为主。策略上我们建议继续耐心等待美债问题的扰动结束，多看少动，观望为宜。

 

【贵金属】贝森特的回购美债政策遭受其老师Stanley的猛烈抨击。他认为当前通胀、就业和赤字数据均不支持压制收益率，此举本质是价格管理而非流动性管理，只会补贴财政拖延、消耗美债公信力，且历史上收益率管理从未有过好结局。真正压低长端收益率的唯一方法就是解决基本赤字，推进社会保障制度改革，但是美国政府无意也无力如此行事，预计金价仍偏强，但是需要注意短期已经大幅反弹，多头可持有，但要设置好止盈位置。

 

【碳酸锂】枧下窝本周五（8月28日）受理公示期结束，即将迎来环评审批的重要环节，如顺利，环评批复会很快，此事件打压锂价，但也侧面印证碳酸锂短期内上涨是供需关系阶段改善所致，难以复制五月初的行情。

 

【铜】沪铜是高位偏强震荡中的温和上涨，伴随持仓减少，显示市场在当前位置分歧加大、多空趋于谨慎。美国市场的溢价虹吸效应仍将延续，库存单向流入北美的格局难以根本改变。预计在关税政策正式落地之前，铜价将维持高位运行态势，后续需重点关注关税政策的实际落地节奏及其对贸易流向的实质影响。

 

【铝】国内产能天花板限制，供端呈现应刚性为铝价提供坚实底部，短期易涨难跌；但上行弹性受制于淡季需求的疲弱表现，铝价大概率维持高位区间震荡。

 

【钢材】上海、北京近期地产政策继续优化，市场对需求端政策预期有所修复。与此同时，焦煤、焦炭现货上涨抬升长流程成本，对成材价格形成阶段性支撑。当前钢材库存仍维持去化，但原料涨幅快于成材，钢厂利润受到压缩，因此成本支撑与产业负反馈正在同步积累。若钢厂亏损进一步扩大并推动铁水下降，成本推动逻辑可能逐步向原料端减产负反馈切换。

 

【铁矿石】宏观因素多空交织，但铁矿自身供需结构变化有限。247家钢厂日均铁水产量降至237.68万吨，环比减少0.52万吨；与此同时，港口库存仍处同比偏高水平，后续存在重新累库预期，基本面暂不足以支持铁矿形成独立上行趋势。短期价格可能跟随成材及宏观情绪反弹，但在钢厂利润压缩、铁水缺乏持续回升条件的情况下，维持反弹后偏空对待的思路。

 

【焦煤】近月合约进一步上行后，期现价差已逐步收敛，若盘面继续升水，现货资源通过套保及交割锁定价差的参与意愿可能上升，上方卖出压力随之增加。同时，2609合约临近交割月，存量多头面临逐步移仓或平仓需求，持仓结构对价格的影响将高于远月。不过，近月可交割资源、仓单及空头交割能力仍可能阶段性约束盘面，因此逼仓交易尚存在反复可能。临近交割阶段价格更多受期现回归与持仓变化共同驱动，不宜在短期波动中追涨杀跌。

 

【原油】美国总统特朗普宣布对伊朗实施“经济D-Day”，称其为“有史以来对任何国家采取的最具碾压性的经济行动”，并警告称“允许本国机构为伊朗提供任何类型生命线的国家，自身将面临巨大经济后果”。美国财政部长贝森特评论称，“这是向对手发起的最大金融攻势，目的是切断维系德黑兰政权存续的每一条经济生命线，使其陷入孤立无援的境地”。美国发起的经济战波及范围将比中东地缘大得多，长臂管辖和二级制裁是特朗普的惯用伎俩，理论上涵盖所有与伊朗有贸易关系的国家、企业和金融机构。我们认为，特朗普想要复制委内瑞拉模式对伊朗进行长期围困封锁，但制裁加码很难对中东局势产生决定性影响，遑论迫使伊朗放弃对霍尔木兹海峡的控制权，对全球原油供应链恢复将毫无益处，但应尊重市场情绪退潮的短期表现。

 

【橡胶】除了厄尔尼诺天气炒作外，不应忽视天然橡胶现实供需关系，其主要下游轮胎制造业的景气度在需求端起关键作用。当前，国内轮胎行业正处于夏季传统消费淡季，部分工厂降负停工检修，轮胎开工率仍处于低位。截至8月中旬，山东地区全钢胎开工负荷为63.01%，国内半钢胎开工负荷为64.32%，轮胎企业成品库存维持高位，全钢胎和半钢胎分别在40.2和46.1天。汽车以旧换新政策持续落地，重卡市场销量保持增长，轮胎出口也具有一定韧性。整体来看，下游工厂以刚需随用随采为主，主动补库意愿不强，但市场已经开始提前交易金九银十旺季预期。进入8月下旬之后，轮胎企业集中备货将逐步启动，预计原料采购量有望环比提升，需求端存在修复空间，支撑胶价维持在相对高位区间。

 

【豆类基本面】受出口需求提振，周二CBOT大豆期货市场止跌回升，盘中豆粕和豆油同步收高。民间出口商向美国农业部报告向未知目的地出口销售13.2万吨美国大豆。美豆作物评级连续下降，为美豆抗跌提供支撑。美国农业部发布的周度作物生长报告显示，截至8月23日当周，美豆优良率为60%，上年同期为69%；当周美豆结荚率为91%，去年同期和五年均值均为88%；当周美豆落叶率为6%，去年同期和五年均值均为4%。巴西新季大豆播种将于9月开始。咨询机构Agroconsult表示，巴西2026/2027年度大豆播种面积预计为4920万公顷，基本与上年度持平，利润收紧抑制面积扩张。美国农业部预计2026/2027年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.86亿吨。受超强厄尔尼诺影响，部分机构开始下调新季巴西大豆产量预估值。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价整体稳定，市场购销较为清淡。东北产区大豆逐步进入生长中后期，天气预报显示，本周东北部分局部仍有较强降雨。减产炒作情绪降温，地方企业大豆拍卖出现零成交。周二豆一期货市场延续弱势震荡收低，2611合约持仓连续下降，日K线三连阴，显现阶段性顶部特征。东北产区前期洪涝灾害引发国产大豆减产担忧，推动资金大量增持天气升水，同时也吸引大量高位套保需求。随着天气窗口逐步收窄，此前减产预期存在被证伪的可能。受需求下降以及技术买盘打压，豆一期货市场有望继续对此前超涨行情展开修正。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价多数持稳，沿海豆粕现货报价多运行在3080-3110元/吨，东莞菜粕报价持稳至2260元/吨。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内豆粕库存量为115.72万吨，周度减少4.3万吨。豆粕累库压力缓解，为粕价抗跌提供支撑。周二国内粕类期货市场低开高走震荡回升，美豆下跌的利空压力集中在油脂市场释放，粕类市场抛压暂缓。美豆优良率持续下滑，且出口需求强劲，低位买盘限制美豆跌幅。国内豆粕库存止增回落，供给压力下降缓解市场看空预期。在得到美豆反弹配合后，国内粕类期货市场有望重回震荡偏强状态。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场探底回升，技术抛压有所缓解。周二马来西亚棕榈油市场因假日休市。船货检验机构ITS发布的数据显示，8月1-25日马来西亚棕榈油出口环比下降20%，出口增速继续回落。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为262.67万吨，周度下降2.32万吨，其中豆油库存为14.79万吨，周度下降0.89万吨；棕榈油库存为79.68万端，周度减少3.71万吨；菜油库存为42.2万吨，周度增加2.28万吨。周二国内油脂期货市场延续回调走势整体收低，菜油期货继续减仓领跌，棕榈油和豆油期货在低位买盘支撑下收复盘中部分跌幅。CBOT豆油因需求前景不佳而承压调整，马来西亚棕榈油出口疲弱，天气买盘支撑力下降。加拿大官方调高菜籽产量以及菜籽收割上市压力升高，国内菜油库存连续两周攀升，菜油市场承压大幅回调。整体来看，油脂板块反弹遇阻，但美豆止跌回升将缓解市场看空情绪，国内油脂期货有望维持震荡分化行情。

 

【集运欧线】周二欧线期货市场呈现大幅下跌行情，主力10合约日内弱势走低，多头离场迹象明显。基本面方面，美伊地缘局势再度出现新的变化，霍尔木兹及曼德海峡通行风险溢价回落，原油价格跳水，给欧线期货市场带来利空影响。尽管台风灾害对上海港造成的影响仍在，但经过几周的调配，拥堵压力开始逐渐释放。中长期来看航运旺季周期结束后的弱需求迹象明显，欧元区经济数据持续不佳，需求增长缓慢。全球集装箱运力仍在持续增加，未来供需缺口有望扩大，对航运价格中枢构成压制影响。建议关注原油价格波动带来的短期交易机会，及近远月合约间的价差变化，关注淡旺季周期转换带来的套保窗口。

 

 

 

 

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