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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】周末宏观面变化不大，继续关注美国财政部抑制长债利率的政策效果，以及地缘政治方面的变化。美国债市波动对市场仍有明显影响，稳健投资者应多看少动，注意部分高位工业品的追高风险。

 

【股指期货】美国财政部“救股市、弃美元”的政策态势明显，但考虑到AI发债是美国债市波动的重要原因之一，短期内债市波动对美股的影响依然明显，美股短期内波动率仍待回落，A股市场延续平淡行情，两市成交量逐渐萎缩到2万亿附近，预计短期以偏震荡行情为主。

 

【贵金属】市场几乎对黄金的上涨达成共识，除了美元弱势的因素之外，美债需求减弱带来的信用风险担忧，以及美联储可能被迫降息乃至宽松的预期也越来越高，黃金延续强势，但短期内已经大幅反弹，多单继续持有，追涨须谨慎。

 

【锌】沪锌当前处于多空僵持状态，矿端紧缺提供底部支撑，限制价格深跌；但消费淡季需求乏力，叠加社会库存高企，压制上行空间。宏观情绪虽有扰动，但基本面两大核心矛盾尚未出现边际变化，市场缺乏新的方向性驱动。预计短期锌价以高位震荡偏弱运行为主，后续关注焦点在于金九银十的旺季需求兑现节奏。

 

【铜】秘鲁6月铜产量同比下滑4.7%；智利北部遭遇第二场强冬季风暴冲击，Lundin下调Caserones铜产量指引；全球头部矿企因品位下降、运营问题普遍减产，覆盖全球55%供应的主要矿企二季度产量同比下滑3.9%。美国铜进口关税预期引发跨市套利潮，铜库存大规模向西迁移，非美地区现货供给被持续抽紧，短期内难以通过常规贸易途径补足。在矿端紧缺趋势逆转或关税政策明朗化之前，铜价高位运行的根基依然坚实。

 

【铝】中东阿联酋AlTaweelah铝厂复产进度快于市场预估，已有约18%的电解槽重启。国内产能天花板限制，供端呈现应刚性为铝价提供坚实底部，短期易涨难跌；但上行弹性受制于淡季需求的疲弱表现，铝价大概率维持高位区间震荡。

 

【钢材】上周钢价受原料上涨和商品宏观氛围改善提振，现货普遍走强，但成材自身基本面仍偏弱。铁水和钢材产量同步回落、库存继续去化，对价格形成一定支撑，不过五大材表需重新下降，社会库存同比仍偏高。短期成本和宏观因素支撑钢价，但需求尚未明显启动，预计以震荡偏强为主，上方空间仍受弱需求限制。

 

【铁矿石】铁矿石短期受商品整体回暖和高铁水支撑，但产业端边际有所转弱，日均铁水回落至237.6万吨，钢材产量同步下降，钢厂盈利率仍处低位。当前铁水绝对水平尚高，矿价下方仍有刚需支撑，但若原料继续上涨挤压钢厂利润，负反馈压力将重新增强。短期不宜追空，但中期仍关注铁水进一步下降后的逢高偏空机会。

 

【原油】原油资深研究员JeffCurrie再次发出警告：全球能源危机尚未发生在原油市场，但消费者已经开始直面成品油市场的冲击。Currie强调，“世界上没有人直接消费原油”，因为能源市场终端消费对象是汽油、柴油、航空燃油和船用燃料油等成品油。以柴油为例，当Brent原油价格在95美元附近徘徊不前时，欧洲柴油市场价格已经攀升至惊人的170美元。众所周知，成品油与原油价格走势高度正相关，但目前成品油裂解价差已扩张至异常区间，表明成品油市场相对原油出现更加严重的供需失衡，对通胀的传导效应也比原油直接得多。原油与成品油比价关系的失衡终将被市场修复，丰厚的裂解利润将驱使炼厂提升开工负荷，从而增加成品油供应和原油需求。尽管目前国际原油价格处于高位，但种种迹象表明，交易者对潜在的能源危机仍准备不足。

 

【豆类基本面】周五CBOT大豆期货市场小幅回升，受到出口需求和田间考察结果喜忧参半的提振，盘中豆粕上涨豆油下跌。民间机构ProFarmer在结束年度田间巡查后表示，美国大豆产量预计为45.72亿蒲式耳，单产为53.3蒲式耳/英亩。该结果高于美国农业部在8月供需报告中作出的评估。周五美国农业部确认，民间出口商报告向中国出口销售71.2万吨大豆，向未知目的地出口销售72万吨美国大豆。来自中国的强劲需求为美豆高位运行提供重要支撑。巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西8月大豆出口量预计为1056万吨，低于上周预估的1088万吨，高于上年同期的811万吨。美国农业部预计2026/2027年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.86亿吨。受超强厄尔尼诺影响，部分机构开始下调新季巴西大豆产量预估值。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价整体稳定，市场购销较为清淡。东北产区大豆处于生长关键期，前期黑龙江省多地遭遇持续强降雨，引发国产大豆减产担忧。天气预报显示，本周东北部分地区仍有较强降雨。8月19日中储粮进行的10.2万吨2023年产国产大豆拍卖全部成交，黑龙江省储大豆也在连续拍卖。周五豆一期货市场冲高受阻大幅下跌，部分获利资金离场，反弹节奏遭遇较强阻力。目前豆价已体现东北大豆可能出现的减产，随着天气窗口逐步收窄，市场继续冲高动力减弱。多空分歧加剧，豆一期货市场盘面振幅有望扩大。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价多数下跌，跌幅在20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3100-3130元/吨。东莞菜粕报价下跌50元/吨至2260元/吨。油厂维持高开工率，下游采购积极性一般，部分地区出现催提现象，粕价涨势受阻。周五国内粕类期货市场遭遇抛压大幅回落，菜粕期货增仓领跌，豆粕期货持仓大幅下降，部分短线获利资金离场。ProFarmer巡查报告结果显示美豆单产和总产量高于美国农业部预估值，市场对美豆减产担忧有所缓解。中国需求强劲，美豆维持震荡抗跌状态。国内豆粕市场在成本和情绪上与美豆保持紧密联动。ProFarmer年度田间巡查成功为美豆注入价格升水，随着美豆天气窗口收窄，减产炒作情绪将下降。国内粕类期货市场在不断攀升的供应压力下，上行驱动仍面临较大阻力。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场低开低走大幅回落，技术上维持反复震荡状态。周五马来西亚棕榈油市场连续第五日上涨，创下24周最大周度涨幅，产量担忧为棕榈油市场反弹提供支撑。船货检验机构ITS和AmSpec发布的数据显示，8月1-20日马来西亚棕榈油出口环比分别下降13.2%和5.5%，出口增速继续回落。SPPOMA发布的同期产量为环比下降3.14%。周五国内油脂期货市场整体高开低走，菜油期货减仓领跌，豆油和棕榈油期货呈现跟跌状态。地缘局势紧张导致多条重要物流通道受阻，超强厄尔尼诺可能造成明年棕榈油减产，天气题材仍有较强利多效应，供给收紧预期持续为产地棕榈油注入涨能。国内棕榈油虽库存压力较大，但在外盘成本驱动下有望继续保持强势运行。机构年度巡查报告落地，美豆价格攀升兑现减产预期，豆油市场存在回吐压力。7月国内菜籽进口量高达54万吨，远超市场预期。随着库存紧张局面缓解，菜油市场反弹节奏明显放缓。整体来看，油脂板块因供需基本面显现差异，行情有望重回震荡分化状态。

 

【集运欧线】上周欧线期货市场先抑后扬，主力10合约上周五带领各合约强势大幅反弹。基本面方面，上海集装箱港口在“巴威”和“白海豚”两轮强台风的影响下，港口拥堵指数创下近年来峰值，直接影响短期航运供应端缩紧。中东地缘局势仍处在僵持状态，霍尔木兹及曼德海峡通行风险溢价上升，原油价格维持在高位，多重利好因素给欧线期货市场带来有效利多支撑。中长期来看航运旺季周期结束后的弱需求迹象明显，欧洲开始进入夏休周期，欧元区经济数据持续不佳，需求增长缓慢。全球集装箱运力仍在持续增加，未来供需缺口有望扩大，对航运价格中枢构成压制影响。建议关注原油价格波动带来的短期交易机会，及近远月合约间的价差变化，关注淡旺季周期转换带来的套保窗口。

 

 

 

 

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