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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，贝森特的喊话对美债影响不大，美债收益率上行，继续施压科技股，美股科技古回落，短期仍需要继续关注这一因素对权益市场的影响，注意AI相关板块震荡的风险，以及地缘政治的新变化。

 

【股指期货】财政部扩大回购、加息预期退潮、选举风险三重压制，美股回落，美债收益率高位对科技股影响较大，短期需要进一步关注美债收益率走向，尤其是美财长表示还有很多工具的情形下。短期继续注意科技股波动对盘面的影响，建议多看少动，耐心等待扰动因素稳定。

 

【贵金属】多重因素助攻黄金走强，包括：美国财政部宣布将10至30年期国债回购规模翻倍，预计将压低收益率并引发金融压制担忧；美联储加息预期持续降温；以及中期选举临近带来的政治不确定性。目前黄金作为配置资产的地位再度回归，我们从4000美元以下位置开始推荐黄金的反弹机会，目前这一观点不变。

 

【碳酸锂】碳酸锂去库好于预期，本周库存下降5985吨至6.6万吨，较26年初去库4.3万吨，其中下游库存较上周环减1981吨至3.6万吨，冶炼广库存环减2936吨至1.1万吨，贸易商库存环减1067吨至1.9万吨，但是仓单量3.9万手，周环比10.8%。碳酸锂的去库在我们预期之内，我们之前也反复提示碳酸锂的供需情况逐月好转，但2027年供需宽松，以及当前缺乏强驱动因素，维持锂价震荡观点的判断。

 

【铜】智利产量的历史低位与头部矿企的普遍减产构成了长期刚性约束，而刚果（金）禁令与印尼冶炼厂事故则为短期供需平衡增添了额外的脆弱性。LME库存连续回补、现货升水自545美元/吨高位腰斩，标志着铜市正在消化前期挤仓的泡沫，核心矛盾从“现货紧缺”切换至“库存重建与升水回归”。美国市场的溢价虹吸效应仍将持续，库存向北美单向流动的格局难以打破，预计政策落地前，铜价继续高位运行。

 

【铝】海外复产预期升温，阿联酋AlTaweelah铝厂复产进度超预期，约18%电解槽已重启，前期因供应紧张预期而累积的溢价面临修正；其二，消费淡季深入，国内铝加工企业开工率回落，下游接货乏力，现货端难以提供上行配合；其三，多头信心松动，近两个交易日持仓量持续减少，获利离场压力直接施压盘面。绿加载三重压力下，延续震荡偏弱格局，方向性突破仍需等待新的催化因素。

 

【钢材】本周周度产量进步下滑，但库存维持去化，表需继续走弱。当前基本面变化幅度不大，整体随原料价格波动。

 

【铁矿石】短期短期缺乏明确方向，需关注铁水的刚需支撑。海外供应整体仍偏宽松，中长期供增需减格局未改。短期预计震荡运行，不宜追空，仍关注逢高做空机会。

 

【焦煤】临近交割月，2609调整限仓，当前湖南矿难、安监收紧及蒙煤进口扰动等供应端扰动加上低注册仓单给逼仓创造了条件。近月合约临近涨停，远月合约影响较小。

 

【原油】据外媒援引美国官员透露，尽管伊朗对霍尔木兹海峡进行长期封锁，但在美军护航下仍有大量油轮驶出波斯湾，使原油供应水平恢复至冲突前大约一半。在过去数周内，美军干扰了伊朗的海上监视系统，使其对霍尔木兹海峡南部航道船舶活动的态势感知下降，并派遣战机为满载原油的油轮提供护航，还协助空载油轮进入波斯湾港口，装载后再通过南部航道驶离。具体数量上，每晚大约有15-20艘油轮进出，每日原油出口量已接近1000万桶，高峰时可达1500万桶。我们无法验证上述说法的真实性，一小部分油轮应该可借助掩护从阿曼一侧溜走，在一定程度上缓解了实物原油市场受到的冲击。然而，时刻面对伊朗无人机和导弹威胁，国际航运和保理行业难以组织成规模的运输船队，原油市场仍要对潜在的供应中断风险进行定价。

 

【豆类基本面】周四CBOT大豆期货市场小幅收低，美豆产量下滑担忧仍对盘面有支撑，盘中豆油上涨豆粕下跌。民间机构ProFarmer巡查团正在美国主要作物生产州展开年度巡查，在已巡查的六个主产州中有四个州的大豆结荚数低于去年同期及三年均值。周四美国农业部确认，民间出口商报告向未知目的地出口销售15万吨大豆。美国农业部周四公布的出口销售报告显示，截至8月13日当周，美国大豆出口销售合计净增180.8万吨。巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西8月大豆出口量预计为1056万吨，低于上周预估的1088万吨，高于上年同期的811万吨。美国农业部预计2026/2027年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.86亿吨。受厄尔尼诺影响，部分机构预计巴西大豆产量或有所下降。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价稳中偏强，市场购销较为清淡。东北产区大豆处于生长关键期，前期黑龙江省多地遭遇持续强降雨，国产大豆减产担忧情绪依然偏高。8月19日中储粮进行的10.2万吨2023年产国产大豆拍卖全部成交，黑龙江省储大豆也在连续拍卖。周四豆一期货市场继续震荡攀升，2611合约再创新高，反弹节奏持续推进。目前正值东北大豆结荚鼓粒关键窗口期，极端天气引发的减产担忧是豆价震荡攀升的主要动力。陈豆拍卖成交火爆叠加美豆减产炒作，豆一期货市场有望维持震荡偏强走势。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体上涨，各地涨幅多在20-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3120-3130元/吨。东莞菜粕报价上涨10元/吨至2310元/吨。机构巡查报告引发美豆减产担忧，国内油厂挺粕动力持续提升，粕价保持反弹节奏。周四国内粕类期货市场延续强势整体收高，豆粕期货刷新突破四月高点触及七个月新高，菜粕期货继续跟涨。ProFarmer发布第三日巡查报告，伊利诺伊州大豆结荚数同比下降3.3%，但高于三年均值；爱荷华州西部三个分区的结荚数均高于三年均值。在最终完整报告出炉前，市场对美豆单产下降的担忧情绪依然较高。目前来看，美豆单产下滑预期、中国大单采购以及中东局势恶化等题材仍是美豆强势运行的重要支撑。国内豆粕市场在成本和情绪影响下维持易涨难跌运行节奏。关注ProFarmer完整巡查报告，国内粕类期货市场继续深化反弹行情的概率依然偏大。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场大幅反弹，受到能源价格上涨的提振，技术上重回反弹节奏。周四马来西亚棕榈油市场连续第四日上涨，厄尔尼诺潜在影响以及原油价格上涨仍吸引买盘。船货检验机构ITS和AmSpec发布的数据显示，8月1-20日马来西亚棕榈油出口环比分别下降13.2%和5.5%，出口增速继续回落。惠誉解决方案（FitchSolutions）旗下机构BMI表示，因需求预计将超过供应，该机构将2026年棕榈油均价预测从此前的4300马币/吨调高到4453马币/吨。周四国内油脂期货市场延续强势整体收高，菜油期货升至三年半高点，豆油和棕榈油期货主力合约均刷新合约新高。地缘局势紧张导致多条物流通道受阻，原油上涨提振植物油生柴需求前景，机构巡查报告引发美豆减产担忧，超强厄尔尼诺干扰可能造成明年棕榈油减产，多重利多题材形成共振效应，油脂市场看涨情绪持续升温。国内三大食用油库存充裕，双节备货需求有助于化解库存压力。整体来看，三大油脂期货运行主线清晰，并相继形成技术突破，继续深化反弹行情的概率较大，同时需要注意获利回吐压力容易引发盘面宽幅波动。

 

【集运欧线】周四欧线期货市场延续震荡走势，主力10合约高开低走，日内交投持续回落，观望情绪上升。基本面方面，美伊地缘局势未见好转迹象，原油价格持续反弹，对航运成本构成有效支撑。霍尔木兹及曼德海峡通行风险溢价上升，导致马士基暂缓复航苏伊士运河航线。尽管即期运价持续回落，但欧线期货市场短期利多支撑明显。中长期来看航运旺季周期结束后的弱需求迹象明显，欧洲开始进入夏休周期，欧元区经济数据持续不佳，需求增长缓慢。全球集装箱运力仍在持续增加，未来供需缺口有望扩大，对航运价格中枢构成压制影响。建议关注原油价格波动带来的短期交易机会，及近远月合约间的价差变化，关注淡旺季周期转换带来的套保窗口。

 

 

 

 

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张伟	F0251993	Z0013973
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李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

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