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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国财政部宣布加大长债购买规模，美元指数大跌，黄金大涨，有色金属跟随小幅震荡。特朗普宣布对伊朗实施最严厉的经济制裁，美伊问题短期内解决的可能性较小，原油库存低位，油价上行的风险始终无法消除。美债利率上行打压科技股，AI金属近期回调，这一点我们最近已经反复提示过。

 

【股指期货】昨日指数大幅回落，其下行走势在预期之内，但是幅度则超出了我们预期。建议关注美国财政部YCC政策压制长端利率能否奏效，海外科技股走势对盘面影响依然较大，考虑到昨日指数跌幅较大，短期内注意追跌风险。

 

【贵金属】继美日联手干预日元后，贝森特最新一招是扩大美债回购。财政部宣布，将10年至30年期美债的回购规模“至少翻倍”。消息出炉当日，10年期美债收益率下行约6个基点，30年期下行近9个基点，美元指数大跌，至三个月低点，黄金大涨。贝森特的这种做法，打破了美国财政部长期奉行“规则化、可预期”的债务管理原则，这对金价依然有利。在美债动荡之际，黄金多点可继续谨慎持有。

 

【碳酸锂】现阶段碳酸锂基本面仍处于“强现实、弱预期”阶段，8月供需侧预计仍延续大幅去库，“强现实”状态已维持数月，但前期市场交易重心在于预期和情绪层面，对于远期过剩逻辑提前计价明显，且市场对高价抵触情绪明显，我们之前也提示了碳酸锂越来越大的反弹阻力，盘面表现验证了我们预期。

 

【铜】全球铜库存结构性失衡加剧，非美市场供应紧缺推升高升水格局；但高价负反馈同步显现，精铜杆开工率及空调排产均偏弱。资金撤离与淡季需求压制，铜价上探11万未果后回调，短期延续高位震荡。

 

【铝】中东冶炼厂已有18%的电解槽重启，阶段性缓释了海外供应收紧的预期，但LME铝库存仍处于绝对低位，有效流通盘极为有限，对沪铝形成强劲的外溢支撑，内外价差维持“外强内弱”格局。低库存与供应刚性为铝价提供坚实底部，短期易涨难跌；但上行弹性受制于淡季需求的疲弱表现，铝价大概率维持高位区间震荡，等待“金九银十”旺季预期兑现。

 

【钢材】受焦煤价格走强提振，钢价震荡偏强运行，但自身基本面变化不大，供需矛盾尚未明显改善，短期仍以成本端带动为主。

 

【铁矿石】供应端维持宽松，需求下行趋势有所放缓，铁水韧性仍在，刚性需求对矿价形成一定支撑。当前多空驱动均不突出，预计短期维持震荡运行。

 

【焦煤】焦煤继续偏强运行，核心仍在于现货偏紧、供应弹性较低以及安监逻辑尚未被证伪。同时，主力合约换月对短期盘面也形成一定扰动，资金移仓可能放大价格波动，整体维持震荡偏强判断。

 

【原油】美国总统特朗普在社交媒体上表示，不与伊朗进行任何会谈或对话，未来也无相关计划。回顾一个月前美伊谅解备忘录破裂后，特朗普反复声称美伊谈判恢复进展，发布8月上旬将签订新协议日程，而现在直接宣布目前没有进行任何外交活动。据知情的美国官员透露，特朗普已经指示谈判团队暂停与伊朗方面的接触。特朗普当局在未能复制委内瑞拉速胜模式后，对伊朗方针已经从高强度打击转向长期性封锁，但伊朗对霍尔木兹海峡区域的管控能力较强，未获批准的途径船只经常遭到伊朗袭击，糟糕的安全形势令目前通航量依然寥寥无几。这场美国悍然发起的冲突明显走向烂尾，这种摆烂状态会使航道封锁无限期拖延。原油市场对供应出现实际中断的预期升温，在库存安全冗余日渐消耗的情况下，油价上行趋势的尾部风险持续加码。

 

【橡胶】近期，市场对厄尔尼诺事件炒作愈演愈烈，但我们认为，东南亚主产区橡胶树龄结构老化，才是决定未来供应的核心变量，也是2026年天然橡胶产业周期拐点的内生逻辑。整体来看，泰国、马来西亚、印尼和越南天然橡胶种植园基本进入老龄化周期，2010-2012年集中种植的橡胶树已经全面进入青壮期，而后胶价长期低迷导致种植及翻种消极，后续鲜少有预备役可投入割胶，新老交替即将发生青黄不接。由此推断，当产能出清速度高于新增速度，历史性的供应天花板即将显现。以泰国南部主产区为例：7-15年上升期橡胶树占比约23%，而25年以上老龄橡胶树占比超过40%，今年或终于迎来绝对产量达峰。理论上，胶农生产积极性和胶价成正比，但目前的树龄结构极大弱化了供应弹性，数年内产量很难跟随涨价有效提升，因而沪胶重心上行趋势具有持续性。

 

【豆类基本面】在美国大豆单产担忧和需求强劲的双重影响下，周三CBOT大豆期货市场保持强势大幅收高，盘中豆油和豆粕同步上涨。民间机构ProFarmer发布第二日田间巡查报告，印第安纳州和内布拉斯加周作物前景减弱，调查地块的大豆结荚数量继续维持偏低水平，市场对美豆单产下降的预期再度升高。周二美国农业部确认，民间出口商报告向中国出口销售13.6万吨大豆。此外，全美油籽加工商协会（NOPA）发布的7月压榨数据环比和同比增幅分别为1.1%和10.7%。出口需求和美国内需为美豆价格保持强势提供重要支撑。巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西8月大豆出口量预计为1056万吨，低于上周预估的1088万吨，高于上年同期的811万吨。美国农业部预计2026/2027年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.86亿吨，Hedgepoint给出的产量预估为1.817亿吨，与上年几乎持平。南美大豆乐观的产量前景有助于深化全球大豆供应宽松格局。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价持稳，市场购销较为清淡。东北产区大豆处于生长关键期，前期黑龙江省多地遭遇持续强降雨，天气预报显示未来一周东北部分地区仍有强降雨，国产大豆减产担忧情绪仍在发酵。8月19日中储粮进行的10.2万吨2023年产国产大豆拍卖全部成交。周三豆一期货市场双边震荡小幅收低，2611合约虽未能守住盘中高点，但盘中触及5100元/吨合约新高，交易重心仍处攀升节奏。超强厄尔尼诺持续发展，目前正值东北大豆结荚鼓粒关键窗口期，极端天气引发的减产担忧情绪仍对盘面有支撑。陈豆拍卖成交火爆叠加美豆反弹，豆一期货市场有望延续偏强走势。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体稳定，沿海豆粕现货报价多运行在3080-3110元/吨。东莞菜粕报价上涨30元/吨至2300元/吨。机构巡查报告引发美豆减产担忧，国内油厂挺粕动力显著提升，粕价保持强势运行。周三国内粕类期货市场延续强势震荡收高，豆粕期货刷新三周高点，菜粕期货出现较强补涨。ProFarmer发布第二日巡查报告，与首日报告的两个州情况相仿，印第安纳州和内布拉斯加州实测地块大豆结荚数同样低于去年同期和三年均值，美豆单产下调预期持续加强。尽管国内进口大豆和豆粕库存宽松，但美豆减产预期盖过国内供应压力，豆粕市场进入易涨难跌运行节奏。如ProFarmer继续释放利多报告，国内粕类期货市场继续扩大涨幅。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场小幅回升，呈现粕强油弱状态。周三马来西亚棕榈油市场连续第三日上涨，地缘局势动荡以及竞争性食用油上涨为棕榈油市场连涨提供支撑。船货检验机构ITS和AmSpec发布的数据显示，8月1-15日马来西亚棕榈油出口环比下降7.9%和增加3.2%，出口增速较前十日下降。周三国内油脂期货市场延续强势整体收高，夜盘继续保持强势，豆油期货升至逾五个月高点，棕榈油期货刷新两个半月新高，菜油期货再创合约新高。中东局势再趋恶化，俄乌冲突升级导致黑海多个港口和压榨厂暂停运营，物流通道受阻叠加美豆减产炒作与极端天气频发，油脂市场看涨情绪不断升高。国内三大食用油库存充裕，国内双节备货需求陆续启动，有助于降低油脂库存压力。整体来看，三大油脂期货相继形成技术突破，有望继续深化反弹行情。

 

【集运欧线】周三欧线期货市场延续震荡走势，主力10合约日内交投有所回落，观望情绪上升。基本面方面，马士基最新报价大柜4330美元，环比调降200美元，即期运价持续回落。当前市场的利多支撑来自台风对集装箱港口的出港影响及霍尔木兹、曼德海峡通行风险溢价上升。欧线期货市场短期走势与中东地缘局势变化及原油价格波动高度相关。中长期来看航运旺季周期结束后的弱需求迹象明显，欧洲开始进入夏休周期，欧元区经济数据持续不佳，需求增长缓慢。全球集装箱运力仍在持续增加，未来供需缺口有望扩大，对航运价格中枢构成压制影响。建议关注原油价格波动带来的短期交易机会，及近远月合约间的价差变化，关注淡旺季周期转换带来的套保窗口。

 

 

 

 

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卢意	F03091457	Z0019923

 

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