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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】中东风险持续，欧美长债收益率高企，中长期德债收益率继续创2011年来新高，30年期美债收益率周一上涨4个基点至5.311%，创下2007年6月以来的最高水平，美债的抛售潮仍在延续。融资成本大幅飙升之下，英伟达信用违约互换报价升至80.3，几乎与Meta的84.3持平，美股科技股下跌，目前AI叙事方面并不担心回报，而实担心无风险利率上行对融资成本的影响以及未来现金流的折现。继续关注美债风暴的影响，我们近期反复提醒AI金属追高的风险，目前仍须注意这一板块受到的宏观因素的影响。

 

【股指期货】昨日两市震荡回升，指数明显强于外盘。但是考虑到隔夜美股走弱，且是因为债市抛售和利率回升导致的走弱，今日指数仍存在明显的回落压力，目前AI叙事主导指数的态势未发生变化，因此外围市场的波动值得密切关注，建议做好风控策略。

 

【贵金属】债市收益率大幅上行，长端收益率仍处高位抬升持有无息资产的机会成本，叠加金价前期涨幅的获利了结，昨日黄金出现明显的调整。短期内密切关注债市的走势以及利率的变化，考虑到债市收益率难以持续大幅回升，短期内黄金维持高位震荡的概率较大。

 

【碳酸锂】短期内碳酸锂供需关系较好使得库存连续四周下降，支撑价格重心上移，现货价格大幅拉升带动基差由大幅贴水修复至平水，市场短期情绪偏多。但如果价格大幅上涨，下游电芯价格僵持、高价抵触的情绪会再度出现，以及新能源车零售同比下滑以及梯次需求政策收紧，均对终端消费形成压制，我们人为碳酸锂反弹的阻力逐渐开始增加。

 

【铜】全球铜矿供应短缺是结构性问题，2026年全球精炼铜缺口预计约42万吨。当前铜价已对下游采购形成明显压制，精铜杆开工率偏弱，8月空调排产同比下滑，现货市场以刚需采购为主，高价成交有限。铜价具备高位运行的韧性，预计将继续高位震荡。

 

【铝】海内外供应逻辑形成鲜明反差，海外弹性正在回归，EGA旗下AlTaweelah铝冶炼厂已有18%电解槽重启，预计2027年初满产，此前基于供应偏紧的溢价面临修正；而国内产能已触及天花板，几无增产空间，供应刚性持续提供底部支撑。供需矛盾交织，短期铝价难破高位震荡格局。

 

【钢材】随着台风影响逐步消退，终端需求边际改善，但供应端同样面临复产压力，供需矛盾尚未明显缓解。与此同时，成本端上行驱动有所减弱，原料价格继续上涨乏力，预计钢价延续弱势震荡。

 

【铁矿石】铁水下行趋势有所放缓，刚性需求仍在，对矿价形成一定支撑。但当前供需两端均缺乏新的明显催化，短期进一步下跌的驱动不足，预计维持震荡运行。

 

【焦煤】当前安监及超能力生产整顿力度并未明显超出市场预期，偏紧的供应格局也已在盘面有一定反映，价格上行动能有所减弱。但供应弹性依然偏低，下方支撑仍在，维持震荡偏强判断。

 

【原油】美伊谅解备忘录设定的60天谈判窗口期满，由于在霍尔木兹海峡等问题上存在严重分歧，且期间爆发了大规模冲突，导致美伊谈判未能取得任何实质性进展。美国总统特朗普明确表示，不寻求延长与伊朗的谅解备忘录，“伊朗问题没有时间表”，并不急于解决。当前伊朗正与阿曼共同制定霍尔木兹海峡全新航线和通航规则，但这条航道开放的先决条件是，美方能够履行谅解备忘录并满足伊朗核心诉求。伊朗官方表态，不会无限期等待美国解除海上封锁，由于达成永久停战协议的努力陷入僵局，伊朗决定将战略“从防御性转向全面进攻”。随着油价上涨特别是燃油成本提高，美国民众对特朗普当局的不满与日俱增，中期大选临近而支持率创任内新低。我们认为，接下来不排除特朗普将故技重施，强硬表态后旋即TACO，应警惕其短期打压油价造成的异动风险。

 

【橡胶】东南亚主产区上量节奏不及预期，体现在近月中国天然橡胶进口量小幅下滑，现货市场压力并不明显。6-7月泰国等天然橡胶主产区处于增产过渡阶段，但割胶作业时常受降雨天气扰动，产量仍处于年内偏低水平，可供出口的货源数量不算多。鉴于沪胶-泰混基差整体趋势持续收缩，令非标套利空间不断压缩，20号胶亦缺乏交割利润，使得贸易商采买意愿不强，进口船期订单一般。因此，7月中国天然橡胶进口量同比走低，造成青岛地区库存阶段性环比下降。随着产区原料释放递增和上游加工利润修复，出口中国市场积极性有所升温，预计8-9月国内天然橡胶进口量或将环比增加，但增量有限难以形成大幅累库压力。夏季消费淡季过后橡胶供需关系有改善预期，远月合约具备厄尔尼诺驱动走强的先决条件。

 

【豆类基本面】因市场担忧美豆单产前景，周二CBOT大豆期货市场强势震荡小幅收高，盘中多空争夺激烈，豆油冲高回落豆粕小幅回升。民间机构ProFarmer发布首份田间巡查报告，大豆结荚数偏低叠加美豆优良率降至三年同期最低水平，引发市场对美豆单产下降的预期。周二美国农业部确认，民间出口商报告向中国出口销售13.6万吨大豆。中国连续大单采购也是近期美豆市场表现偏强的主要支撑。巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西8月大豆出口量预计为1056万吨，低于上周预估的1088万吨，高于上年同期的811万吨。美国农业部预计2026/2027年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.86亿吨。南美大豆乐观的产量前景将继续深化全球大豆供应宽松格局。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价震荡回升，市场购销较为清淡。东北产区大豆处于生长关键期，前期黑龙江省多地遭遇持续强降雨，天气预报显示未来十天东北大部仍有强降雨，国产大豆减产担忧情绪升高。周二豆一期货市场重回升势大幅收高，2611合约盘中触及5100元/吨合约新高，持仓大幅增加，反弹节奏不断深化。国家气候中心表示，厄尔尼诺快速发展，大概率为历史最强。目前正值东北大豆结荚鼓粒关键窗口期，过度降雨引发的减产担忧情绪对盘面有较强支撑。关注产区天气和资金动向，受技术买盘提振，豆一期货市场有望保持高位运行。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价大幅上涨，各地涨幅多在40-60元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3080-3110元/吨。东莞菜粕报价上涨30元/吨至2270元/吨。美豆强势反弹盖过国内供给宽松，油厂挺粕动力显著提升。周二国内粕类期货市场承接美豆强势大幅反弹，豆粕期货逼近7月底技术高点，菜粕期货呈现减仓跟涨态势。ProFarmer发布首日巡查报告，俄亥俄州和南达科他州实测地块大豆结荚数均大幅低于去年同期和三年均值，与美豆优良率下滑形成佐证，美豆单产下调预期进一步吸引买盘。尽管国内供应宽松局面削弱粕价上涨的主动性，但美豆强势反弹在成本和情绪上的影响更胜一筹。期现货和内外盘保持强势联动，资金对利多题材较为敏感。如ProFarmer继续释放利多报告，国内粕类市场追随美豆继续扩大涨幅。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场冲高受阻震荡收低，反弹节奏放缓。周二马来西亚棕榈油市场继续收高升至逾20个月高位，竞争油品及原油上涨提振棕榈油市场看涨情绪。船货检验机构ITS和AmSpec发布的数据显示，8月1-15日马来西亚棕榈油出口环比下降7.9%和增加3.2%，出口增速较前十日下降。周二国内油脂期货市场走势分化收盘互有涨跌，菜油期货先扬后抑遭遇获利资金减持而冲高回落，豆油和棕榈油期货出现强势补涨势头，持仓双双大幅增加。美豆减产炒作再度升温，豆油市场因美豆强势上涨的成本驱动快速发酵，2701合约距离4月初技术高点仅一步之遥。原油强势反弹为棕榈油克服供给压力震荡跟涨提供支撑。超强厄尔尼诺的影响主要在明年，强化棕榈油市场近弱远强格局，国内高库存削弱棕榈油市场反弹的主动性。菜油市场对进口俄罗斯菜籽收紧担忧减弱，开始对短期过快反弹行情展开修正。整体来看，油脂板块价格重心抬升，低位买盘将使回调空间受限。

 

【集运欧线】周二欧线期货市场呈现宽度震荡行情，主力10合约日内多空博弈剧烈。基本面方面，受到台风影响上海港集装箱船拥堵指数上升，加之中东地缘局势变化引发霍尔木兹及曼德海峡通行风险溢价大幅上升，给欧线期货市场带来短期有利支撑。当前欧线期货市场短期走势与中东地缘局势变化及原油价格波动高度相关。中长期来看航运旺季周期结束后的弱需求迹象明显，欧洲开始进入夏休周期，欧元区经济数据持续不佳，需求增长缓慢。全球集装箱运力仍在持续增加，未来供需缺口有望扩大，对航运价格中枢构成压制影响。建议关注原油价格波动带来的短期交易机会，及近远月合约间的价差变化，关注淡旺季周期转换带来的套保窗口。

 

 

 

 

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张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
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李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

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