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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】非农和CPI数据放缓后，市场的加息预期大幅回落。目前市场预期2026年只会加息一次（而且没有第二次加息的可能性），市场几乎完全抹去了沃什发布会之后鹰派的倾向，美股延续强势，大类商品整体上涨。目前美股“恐慌指数”VIX跌至14点，基本上是今年以来的最低点，短期内AI叙事仍是资本市场最大的驱动因素，预计AI相关的工业品维持强势，但是注意追涨风险。

 

【股指期货】美股AI叙事继续强势，美股在历史新高附近徘徊。去杠杆后的韩国市场走强，预计短期内科技股仍较为强势。但是考虑到目前两市成交量持续小幅萎缩，如果短期内不明显回升，可维持震荡偏强思路，但是追涨需谨慎。

 

【贵金属】7月核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.5%，与预期吻合，创下2021年3月以来最慢涨速；美国7月预算赤字创同期纪录，本财年利息支出已破万亿，在非农和CPI低于预期，以及美债问题助攻因素影响下，黄金继续强势，我们维持偏强的观点不变。

 

【碳酸锂】我们之前反复强调碳酸锂不要追空，因为现实端的供需关系较好。8月下游电池排产环比增加，体现淡季需求韧性，尤其是库存连续去库，年内供需格局谁持紧平衡。自上月末仓单集中注销后现货市场表现相对稳定，盘面对负面叙事演缂力度也有所减弱，预计碳酸锂的供需关系呈现月度级别的逐渐走强，短期里锂价震荡偏强。

 

【氧化铝】全球铝业巨头挪威海德鲁（NorskHydro）发布公告，其位于巴西的Alunorte氧化铝厂因天然气供应商CELBA突发供应中断，已被迫将产能削减至50%。巴西氧化铝厂减产的消息对市场情绪的渲染作用大于实质影响。当前全球氧化铝市场整体仍处于供应宽松格局，国内新产能持续释放、社会库存高企，加之电解铝产能存在“天花板”制约，氧化铝价格的上行空间仍面临多重压力。

 

【铝】巴西的Alunorte氧化铝厂因天然气供应商CELBA供气中断，被迫将产能削减至50%。该工厂设计年产能630万吨，是全球除中国以外最大的氧化铝精炼厂，此次停产涉及约300万吨产能暂时退出市场，这从上游加剧了市场对原料供应的担忧。氧化铝是电解铝生产的关键原料，1吨铝消耗约1.92吨氧化铝，若氧化铝价格每吨上涨300-500元，电解铝生产成本将被直接推高576-960元/吨。“矿端收紧推高原料成本、炼厂减产收紧成品供应”的双重挤压，正在从上游资源端向整个铝产业链传导。

 

【铜】受原料短缺及密集检修影响，7月国内电解铜实际产量环比减少0.55%，同比减少4.66%。导致国内社会库存和LME库存持续去化，现货升水走高，对铜价形成有力支撑。然基本面多空因素并存，限制了价格的上行空间。

 

【钢材】原料价格持续回暖，但成材价格跟涨有限，当前反弹仍主要由原料端推动，钢材自身弱基本面并未改变。目前钢厂盈利率仅约33%，原料上涨进一步挤压利润，需警惕亏损扩大后钢厂减产增加，并重新触发负反馈。

【铁矿石】前期供应扰动带来的上涨仍以短期情绪驱动为主，持续性相对有限，当前供强需弱的基本格局并未改变。随着钢厂利润进一步承压，后续需重点关注减产幅度及铁水下降速度，维持反弹偏空判断，关注本轮上涨后的做空机会。

【焦煤】“十五五”期间煤炭消费达峰相关政策再次强化市场对供应约束和行业“反内卷”的预期，叠加国内供应弹性偏低，短期市场情绪仍然偏强。但需求端受到铁水下降和钢厂减产预期制约，上行空间仍有限，当前不宜追高。

【原油】伊朗最高国家安全委员会声明，霍尔木兹海峡重新开放需要满足五大条件：永久停止对伊朗及其盟友的军事行动；停止威胁或侮辱伊朗；解除对伊朗海上封锁和全部制裁；归还伊朗被冻结资产；赔偿军事行动给伊朗造成的损失。除非美方接受伊朗提出的条件并改变其行为，否则霍尔木兹海峡将维持关闭状态。美国仍在对伊朗实施全面的海上封锁。日前，美军在阿曼湾向一艘驶向伊朗港口的货轮开火，截至目前，美军已迫使55艘试图突破封锁的商船改道，3艘失去行动能力。我们认为，航运保理行业最担心的就是地区缺乏统一的安全协议，听从美国引导则被伊朗袭击，与伊朗往来则遭美国封锁，使得霍尔木兹海峡实际通航量回落到5-6月以来最低。美伊热战虽然偃旗息鼓，但全球原油供应危机持续加深，短期油价走势易涨难跌。

 

【橡胶】天然橡胶市场处于供应端预期博弈，近月泰国产量和中国进口量同比有所下滑，尤其是在胶价走强时供应不升反降，表明产能后周期供应弹性已相当不足。时值东南亚地区传统雨季，泰国东北部和越南降雨天气频繁，阶段性干扰胶水采集，原料释放节奏时断时续，加工厂收购价格止跌企稳。中国海关总署公布的数据显示，2026年7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计58万吨，同比减少8.5%；1-7月，中国橡胶进口总量共计451.5万吨，较上年同期下降4.1%。不过，泰国南部主产区整体过渡平稳，仅凭月度减量不足以确认产能问题，且云南替代种植指标下发对国内形成补充，因此过早交易减产逻辑尚不扎实。我们认为，短期天气炒作情绪高涨，但胶价已经反弹偏高，宜观望后续产区割胶情况和青岛库存变化，逢市场产生分歧时布局远月。

 

【豆类基本面】受需求坚挺及美国农业部调低美豆单产预估提振，周三CBOT大豆期货市场止跌回升，盘中豆油和豆粕同步上涨。美国农业部昨晚公布月度供需报告，本次报告将2026年美国大豆单产由上月预估的53蒲式耳/英亩下调到52.7蒲式耳/英亩，但由于美豆面积被从上月预估的8440万英亩调高到8580万英亩，因而美豆产量预估为45.19亿蒲式耳，高于上月预估值，美豆期末库存也高于市场预期值。本次报告下调美豆单产，显示前期高温干燥天气削弱美豆产量，与美豆优良率降至近三年同期低点相符，但美豆产量因面积增加而继续保持丰产预期。2026/2027年度南美大豆产量预估仍维持上月水平，巴西和阿根廷分别为1.86亿吨和5000万吨，全球大豆产量和期末库存均较上月小幅提高。周三民间出口商报告向中国出口销售24.4万吨大豆，来自中国的大单采购为美豆带来抗跌支撑。巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西8月大豆出口量预计为974万吨，高于上年同期的811万吨。咨询公司StoneX预计2026/2027年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.831亿吨。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价整体稳定，市场购销较为清淡。东北产区大豆处于生长关键期，前期黑龙江省多地遭遇持续强降雨，大豆存在减产风险。周三豆一期货市场双边震荡小幅收低，2611合约多空双方围绕4900元/吨展开博弈。目前正值东北大豆结荚鼓粒关键窗口期，极端天气一度引发减产担忧，但存在被证伪的可能。黑龙江省储国产大豆与进口大豆连续拍卖，稳定市场供应的调控作用较为明显。关注产区天气变化及减产评估情况，受东北产区天气条件改善及获利回吐压力影响，豆一期货市场反弹节奏有望趋缓。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体回落，各地跌幅在10元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2980-3040元/吨。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2230元/吨。进口大豆供给充裕，油厂开工率维持高位，饲企采购需求谨慎，豆粕库存升至110万吨，油厂挺粕动力不足。周三国内粕类期货市场延续双边震荡行情等待报告指引。中国强劲需求缓解美豆月报的利空影响，随着美豆天气窗口收窄，资金炒作情绪总体下降。中储粮连续三周拍卖进口大豆，叠加三季度进口大豆高峰期，国内供应形势保持宽松。美国农业部月报落地，持续攀升的供给压力仍是国内粕类期货市场反弹的主要阻力。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场震荡回升，呈现反复震荡状态。周三马来西亚棕榈油市场收盘下跌，受到相关植物油走弱及获利了结的拖累。调查机构发布的高频数据显示，8月1-10日马来西亚棕榈油出口环比增长2.6%-9.2%，SPPOMA公布的同期产量环比下降9.73%。周三国内油脂期货市场整体表现偏弱，延续多空僵持局面。俄乌可能通过谈判恢复黑海航运，棕榈油市场跃跃欲试的反弹行情再度受阻，但8月上旬马来西亚棕榈油供需形势向好，印尼干旱形势恶化以及远期天气导致的减产担忧仍支撑市场抗跌。国内棕榈油库存接近历史高点，而且近期买船量依然偏大，供给压力限制价格回升。国内进口大豆供给宽松，豆油库存维持高位，美豆天气炒作情绪降温，豆油市场涨能受限。进口压榨菜油库存偏低，加拿大产区天气扰动仍无法排除，成本端提振令菜油市场易涨难跌。整体来看，油脂市场多空交织，震荡整理局面仍难打破。

 

【集运欧线】周三欧线期货市场止跌小幅反弹，主力10合约日内宽度震荡，市场交投有所回升。基本面方面，马士基复航苏伊士运河部分航线后，最新大柜报价4100美元，环比小幅调降200美元，低于市场预期。欧线期货市场短期走势与中东地缘局势变化及原油价格波动高度相关。特别是霍尔木兹及曼德海峡通行风险溢价变化主导短期价格波动。中长期来看航运旺季周期结束后的弱需求迹象明显，欧元区经济数据持续不佳，需求增长缓慢。全球集装箱运力仍在持续增加，未来供需缺口有望扩大，对航运价格中枢构成压制影响。建议关注原油价格波动带来的短期交易机会，及近远月合约间的价差变化，关注淡旺季周期转换带来的套保窗口。

 

 

 

 

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